系列点评五：2024Q3业绩超预期 剑指全球内外饰龙头

公司2024年前三季度业绩表现亮眼，营收96.05亿元（同比+31.24%），归母净利润6.86亿元（同比+22.22%），扣非归母净利润6.62亿元（同比+18.00%），其中Q3单季营收34.41亿元（同比+28.06%）、归母净利润2.75亿元（同比+47.97%）、扣非归母净利润2.51亿元（同比+35.20%），均超预期。

业绩增长原因：

1. 客户端： 与奇瑞、吉利、理想、特斯拉等核心客户合作紧密，受益于客户销量增长。重点客户Q3销量同比提升，带动收入增长。
2. 海外拓展： 墨西哥、马来西亚、美国子公司营收贡献显著，未来产能释放将推动海外收入持续增长，凭借性价比和快速响应能力抢占全球份额。

盈利能力：

• Q3毛利率21.35%（同比+1.85pct，环比+1.49pct）。
• 研发费用1.47亿元（同比+39.87%），研发费用率4.27%。
• 销售费用率1.95%，管理费用率4.05%，财务费用率1.42%。

乘用车业务：

• 横向拓品类： 从内饰件拓展至外饰件，单车价值过万元，并布局碳纤维材料。
• 市占率提升： 2021-2023年市占率稳步提升（8.69%→13.95%→20.38%），中长期看受益于内外饰进口替代加速，有望加速抢占份额。
• 产业布局： 新建常州外饰公司，投资纬恩复材，加码海外产能（马来西亚、墨西哥、斯洛伐克、美国），推进国际化战略。

商用车业务：

• 受益于重卡销量周期向上，毛利率同比提升。
• 未来通过拓品类、加速渗透其他客户等方式提升份额。

投资建议：

• 公司定位“新势力+自主品牌供应链+全球化布局”，剑指全球内饰龙头。
• 预计2024-2026年营收分别为137.12/177.11/218.25亿元，归母净利润10.75/14.69/18.44亿元，EPS分别为2.21/3.02/3.78元，对应2024年PE分别为23/17/13倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 乘用车行业销量不及预期，客户拓展不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。