系列点评：业绩超预期 剑指全球内外饰龙头

公司2023年度业绩预增分析与展望

业绩概览：

• 全年业绩：预计2023年全年归母净利区间为8.01亿至8.21亿人民币，同比增长约70.22%至74.47%；扣非归母净利区间为8.00亿至8.20亿人民币，同比增长约72.72%至77.04%。
• 季度表现：第四季度预计归母净利区间为2.39亿至2.49亿人民币，同比增长53.21%至66.03%，环比增长28.49%至39.25%；扣非归母净利区间为2.39亿至2.59亿人民币，同比增长52.23%至64.97%，环比增长28.49%至39.25%。

主要驱动因素：

1. 国际品牌电动车企业：订单量持续增长，产量同比增加34.78%。
2. 国内品牌：如比亚迪、吉利、奇瑞、理想等，其10月至11月国内销量分别同比增长30.97%、32.03%、81.92%、224.69%。
3. 精益化管理和降本增效：提升运营效率，预计利润率维持高位。

业务拓展与市场布局：

• 乘用车：跨品类拓展，市场份额稳步提升，从内饰件扩展至外饰件，服务特斯拉、理想、比亚迪等多家品牌，新能源车业务驱动高成长。
• 商用车：聚焦于一汽解放、北汽福田等客户，通过新品类开发和市场渗透策略，预计市场份额持续提升，特别是随着重卡销量周期性复苏，商用车内饰业务有望回暖。

产业布局与国际化战略：

• 基地建设：新建常州外饰公司，对外投资设立纬恩复材，加强产能布局，满足客户需求。
• 海外扩张：在马来西亚、墨西哥的基础上，宣布斯洛伐克工厂，全球产能覆盖东南亚、北美及欧洲，提升外销收入占比。

投资建议：

• 业绩预测：预计2023-2025年营收分别为102.55亿、139.12亿、190.11亿人民币，归母净利润分别为8.11亿、11.56亿、16.39亿人民币。
• 估值与评级：基于2024年1月17日收盘价44.6元/股，对应PE分别为29、20、14倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：

• 市场风险：乘用车销量可能低于预期，客户拓展不及预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 成本风险：原材料成本上升可能影响盈利能力。