毛利率下滑影响利润表现，AI与金融信创助力长期成长

公司研究报 告计算机IT服务Ⅱ 2023-04-02 公司点评报告 买入/维持宇信科技(300674) 昨收盘：18.25 毛利率下滑影响利润表现，AI与金融信创助力长期成长 走势比较 6% 22/4/6 22/6/6 22/8/6 22/10/6 22/12/6 23/2/6 太(1%) 平(8%) 洋(15%) 证(22%) 券(30%) 股宇信科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)711/703公总市值/流通(百万元)12,970/12,834司12个月最高/最低(元)19.80/13.15证 券宇信科技（300674）《业绩符合预期，研布局金融信创有望迎来高增》究--2022/10/31 报宇信科技（300674）《业绩符合预期， 告海外业务取得突破》--2022/08/28 宇信科技（300674）《业绩符合预期， 创新业务高速发展》--2022/03/31 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 事件： 公司发布2022年年报，实现营业收入42.85亿元，同比增长14.99%；归母净利润2.53亿元，同比减少36.09%；扣非后的归母净利润2.44亿元，同比减少32.42%。 受益信创与银行数字化转型全面推进，公司收入稳步增长。2022年公司收入同比增长14.99%，其中软件业务收入31.47亿元，同比增长10.04%，按客户来看，国有行与股份行收入稳定增长，贡献了公司软件收入近50%，市场方面新增客户29家，频中大单，推进在银行主阵地市占率持续提升；创新运营业务收入1.65亿元，同比增长0.23%；信创相关基础软硬件销售收入9.69亿元，同比增长38.5%。 毛利率下降，公司利润短期承压。2022年公司主营业务综合毛利率为26.98%，同比下降7.17pct。公司综合毛利率下降一方面由于毛 利率相对较低的系统集成业务收入高速增长；其次宏观环境影响导致公司软件业务交付效率下降，业务实施成本快速上升，过去几年行业高景气带来人才抢夺导致人工成本上涨，金融信创示范一期项目适配和交付投入增加等一系列因素影响，收入占比70%以上的软件开发与服务毛利率下降8.35pct。受主营业务综合毛利率下降影响，2022年公司归母净利润同比减少36.09%，扣非后的归母净利润同比减少32.42%。 继续大力度研发投入夯实长期竞争优势，AI有望支撑长远发展。2022年公司研发投入5亿元，同比增长15%。凭借综合实力，公司刷新IDC全球金融科技百强名单升至第40位。此外公司宣布接入百度 文心一言，早在2020年百度便宣布战略入股宇信科技，近几年，宇信金融云引入了百度的AI、大数据、云管等先进能力，实现“云上能力”的智能化升级。同时，宇信科技加强了与百度基于AI中台的合作，将AI技术能力与应用场景进行深度融合，实现金融业务的智能化升级，双方也携手共建了“智能客服”、“大数据风控”、“数字员工IPA”等多个联合解决方案，公司将有望受益于人工智能的快速发展。 投资建议：公司在银行IT领域处于领先地位，金融信创全面提速与人工智能的快速发展将有力推动公司不断成长。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.55元、0.70元和0.90元，维持“买入”评级。 毛利率下滑影响利润表现，AI与金融信创助力长期成长 2 公司点评报告P 风险提示：创新业务拓展不及预期；金融信创进展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万4284.81 5126.56 6157.22 7458.38 （+/-%）14.99% 19.65% 20.10% 21.13% 净利润(百万元）252.97 391.27 500.13 639.24 （+/-%）-36.09% 54.67% 27.82% 27.82% 摊薄每股收益0.36 0.55 0.70 0.90 市盈率(PE)52.23 33.77 26.42 20.67 资料来源：iFinD，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算。 资产负债表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 2284.55 2138.82 2163.49 2297.47 应收票据及账款 1358.11 1611.24 1935.16 2344.11 预付账款 49.32 70.94 85.21 103.21 其他应收款 26.77 48.49 58.24 70.54 存货 1210.12 1628.01 1936.08 2320.31 其他流动资产 28.09 22.38 24.28 26.67 流动资产总计 4956.96 5519.88 6202.45 7162.31 长期股权投资 462.81 584.84 706.87 828.91 固定资产 105.94 156.53 224.98 310.75 在建工程 210.91 255.76 280.60 285.45 无形资产 3.82 44.85 119.21 176.91 长期待摊费用 15.93 17.96 20.00 20.00 其他非流动资产 63.18 111.04 108.89 106.75 非流动资产合计 862.58 1170.98 1460.57 1728.77 资产总计 5819.54 6690.86 7663.02 8891.08 短期借款 295.82 0.00 0.00 0.00 应付票据及账款 375.26 563.02 669.56 802.44 其他流动负债 1289.20 1873.65 2237.44 2693.55 流动负债合计 1960.28 2436.68 2907.00 3495.99 长期借款 8.56 12.32 14.17 14.16 其他非流动负债 0.18 0.18 0.18 0.18 非流动负债合计 8.74 12.50 14.35 14.34 负债合计 1969.03 2449.18 2921.35 3510.33 股本 710.68 710.68 710.68 710.68 资本公积 1757.18 1757.18 1757.18 1757.18 留存收益 1367.01 1758.28 2258.40 2897.65 归属母公司权益 3834.87 4226.14 4726.26 5365.51 少数股东权益 15.65 15.54 15.41 15.24 股东权益合计 3850.52 4241.68 4741.68 5380.75 负债和股东权益合计 5819.54 6690.86 7663.02 8891.08 现金流量表 2022 2023E 2024E 2025E 税后经营利润 253.09 161.34 252.34 379.21 折旧与摊销 17.41 33.64 72.44 93.84 财务费用 -3.16 -0.80 -6.89 -7.12 投资损失 -38.58 -80.26 -80.26 -80.26 营运资金变动 -134.79 63.57 -187.58 -236.89 其他经营现金流 63.65 123.96 123.96 123.96 经营性现金净流量 157.63 301.45 174.01 272.74 资本支出 249.88 220.00 240.00 240.00 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业成本税金及附加销售费用管理费用研发费用财务费用 资产减值损失信用减值损失其他经营损益投资收益 公允价值变动损益资产处置收益 其他收益营业利润营业外收入营业外支出 其他非经营损益利润总额 所得税净利润 少数股东损益 归属母公司股东净利润 EBITDANOPLATEPS(元) 4284.813127.4117.02 140.48240.15500.10 -3.16-43.64-20.58-0.0038.58-14.65-0.2244.19 266.48 0.030.130.00 266.38 13.28 253.09 0.12 252.97 280.63265.07 0.36 5126.56 6157.22 7458.38 3737.04 4444.21 5326.18 25.63 30.79 37.29 194.81 233.97 275.96 292.21 350.96 425.13 615.19 726.55 872.63 -0.80 -6.89 -7.12 -56.39 -67.73 -74.58 -34.22 -41.10 -49.78 -0.00 -0.00 -0.00 80.26 80.26 80.26 -9.00 0.00 3.00 -0.15 -0.15 -0.15 43.37 43.37 43.37 286.34 392.27 530.42 130.82 140.82 150.82 0.49 0.49 0.49 0.00 0.00 0.00 416.67 532.60 680.75 25.51 32.61 41.67 391.16 500.00 639.07 -0.10 -0.13 -0.17 391.27 500.13 639.24 449.51 598.15 767.46 276.66 361.94 488.59 0.55 0.70 0.90 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 成长能力 营收增长率营业利润增长率 EBIT增长率EBITDA增长率归母净利润增长率经营现金流增长率 盈利能力 毛利率净利率 营业利润率ROE 14.99% -37.91%-37.68%-36.52%-36.09% 47.31%27.01% 5.91%6.22%6.60% 19.65% 20.10% 21.13% 7.45% 36.99% 35.22% 57.99% 26.41% 28.14% 60.18% 33.07% 28.31% 54.67% 27.82% 27.82% 91.24% -42.28% 56.74% 27.10% 27.82% 28.59% 7.63% 8.12% 8.57% 5.59% 6.37% 7.11% 9.26% 10.58% 11.91% 长期投资 21.39 30.00 40.00 50.00 ROA 4.35% 5.85% 6.53% 7.19% 其他投资现金流 20.89 34.09 41.93 44.13 ROIC 15.56% 12.18% 13.92% 15.36% 投资性现金净流量 -207.60 -155.91 -158.07 -145.87 估值倍数 短期借款 295.82 -295.82 0.00 0.00 P/E 52.23 33.77 26.42 20.67 长期借款 -6.30 3.76 1.84 -0.01 P/S 3.08 2.58 2.15 1.77 普通股增加 49.50 0.00 0.00 0.00 P/B 3.45 3.13 2.80 2.46 资本公积增加 983.35 0.00 0.00 0.00 股息率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 其他筹资现金流 -294.57 0.80 6.89 7.12 EV/EBIT 32.00 27.86 22.19 17.31 筹资性现金净流量 1027.81 -291.26 8.73 7.11 EV/EBITDA 30.01 25.78 19.50 15.20 现金流量净额 986.03 -145.72 24.67 133.98 EV/NOPLAT 31.77 41.88 32.23 23.87 资料来源：iFinD，太平洋证券注：单位为百万元。 投资评级说