朝闻国盛
朝闻国盛 轮动再提速 今日概览 重磅研报 作者 分析师丁琼 证券研究报告|朝闻国盛 2023年04月03日 【宏观】政策半月观—总理近期多场会议的信号-20230402 【宏观】3月PMI走势分化，有5大信号-20230331 【策略】市场回顾（3月5周）——轮动再提速-20230401 【金融工程】后续市场调整幅度有限-20230402 【金融工程】择时雷达六面图：本期指标无变化-20230401 【固定收益】强现实不被反映，如何理解？-20230402 【固定收益】信用继续走强，利差被动走阔——产业&城投&银行信用利差跟踪-20230402 【固定收益】资金跨季分层加剧，大行增配存单回落——流动性和机构行为跟踪-20230401 【固定收益】藏在区县预算报告里的化债细节-20230331 【银行】本周聚焦-22家银行年报汇总：息差降幅持平，资产质量保持稳定-20230402 【食品饮料】以稳为主，库存良性——安徽白酒草根调研反馈-20230401 执业证书编号：S0680513050001邮箱：dingqiong@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 传媒 22.7% 34.2% 22.1% 计算机 14.7% 36.8% 22.8% 通信 9.2% 29.5% 22.9% 电子 5.9% 15.5% -1.7% 建筑装饰 2.8% 11.2% -0.0% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 房地产 -7.6% -6.1% -22.2% 钢铁 -7.4% 3.8% -12.0% 轻工制造 -7.4% 3.8% -1.4% 基础化工 -7.2% 2.9% -6.4% 研究视点 建筑材料 -6.5% 1.9% -14.8% 【电力设备】海风步入快速增长期，钠电有望迎来爆发元 晨报回顾 年-20230402 【有色金属】传统消费旺季开启在即，或迎有色年内配臵窗口期-20230402 【建筑材料】回落的预期与弱复苏现实的碰撞，继续看好玻璃弹性-20230402 【房地产开发】2023W13：受推盘及集中备案推动，本周新房环比+25%，同比+63%-20230402 【煤炭开采】伊泰拟回购退市，估值修复一触即发 -20230402 【煤炭开采】金融风险逐渐平稳，油价反弹修复，煤、气后市边际向好-20230402 【电力】能源数字化智能化发展加速推进，推动电力低碳转型-20230402 【通信】聚焦光模块，AIGC算力中军-20230402 【传媒】百度推出“文心千帆”大模型，科技部启动人工智能专项部署-20230402 【钢铁】去库速度加快，需求环比改善-20230402 【建筑装饰】继续看好“中特估”+“一带一路”主线 1、《朝闻国盛：情绪边际回暖，TMT虹吸显著》 2023-03-31 2、《朝闻国盛：邮储银行（01658.HK）-450亿定增正式落地，溢价发行彰显投资者信心-20230329》2023-03-30 3、《朝闻国盛：重返鸽派定价，外资稳步入场》 2023-03-29 4、《朝闻国盛：1999年互联网行情复盘》 2023-03-28 5、《朝闻国盛：地产再偏强，带来“强现实”？》 2023-03-27 请仔细阅读本报告末页声明 -20230402 【计算机】全球顶尖大模型厂商巡礼-20230402 【美妆】朗姿股份（002612.SZ）-业绩短期承压，关注医美优质资产成长-20230403 【美妆】鲁商发展（600223.SH）-聚焦健康美业加快推进，化妆品业务增长稳健-20230402 【计算机】朗新科技（300682.SZ）-电网业务稳健，长期成长乐观-20230402 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-经营稳健，等待需求成本催化-20230402 【家用电器】九阳股份（002242.SZ）-经营提质增效，毛利率、现金流持续改善-20230402 【传媒】泡泡玛特（09992.HK）-线下消费短期承压，海外业务与创新业态蓄势发力-20230402 【食品饮料】珠江啤酒（002461.SZ）-2022如期收官， 2023复苏可期-20230402 【农林牧渔】圣农发展（002299.SZ）-养殖业务稳健扩张，种源、食品C端表现出色-20230401 【美妆】雍禾医疗（02279.HK）-品牌与渠道厚积薄发，立稳毛发消费需求升级-20230401 【计算机&电子】大华股份（002236.SZ）-移动定增落地，战略股东加持打开想象空间-20230401 重磅研报 【宏观】政策半月观—总理近期多场会议的信号-20230402 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 朱慧研究助理S0680122040023zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：新一届政府多场首次会议；大兴调查研究、机构改革方案公布；央行降准25BP二、地方政策：加快各项中央政策落实，包括多地继续出招稳经济，广东、安徽等地已开启调查研究三、行业与产业政策：地产继续放松，“带押过户”有望在全国开展；支持在线旅游、农村能源革命风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【宏观】3月PMI走势分化，有5大信号-20230331 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 1、3月制造业PMI高位回落，非制造业PMI继续回升、创近年新高。 2、分项看： >供需继续扩张，斜率有所放缓，生产回落大于需求。 >进出口订单均回落，出口压力仍大。 >价格指数普遍回落，预计3月PPI同比-2.4%左右；库存再度开始去化。 >大中小企业景气普遍回落，就业压力仍大。 >服务业、建筑业景气创近年新高，建筑业回升可持续性仍待观察。3、总体看，3月PMI走势分化，整体经济仍是“弱现实”。 4、往后看，整体经济有望延续修复，低基数影响下，二季度经济同比增速将明显提升。风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【策略】市场回顾（3月5周）——轮动再提速-20230401 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �昱涵研究助理S0680121070009wangyuhan3665@gszq.com 一周要闻点评：多方预期有所反复，周内行业快速轮动A股行情复盘：A股上行，必需消费和上游资源占优海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现较弱 大类资产表现：人民币汇率微降，国内风险偏好回落 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 【金融工程】后续市场调整幅度有限-20230402 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 分析师S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理S0680121070008 yangye3657@gszq.com 后续市场调整幅度有限。本周（0327-0331），大盘横盘震荡，全周收涨0.22%。在此背景下，军工、电力及公用事业确认日线级别下跌，至此，已经有一半以上的行业处于日线级别下跌中。目前由于上证指数、中证500尚未确认 日线级别下跌，因此日线调整未来还将持续一段时间。不过上证50和沪深300也是在走了5浪结构后才确认日线下跌，这就意味着上证50、沪深300未来的调整时间及幅度有限，从而本轮市场的调整时间及幅度有限。中期，我们仍然建议投资者继续耐心逢低布局上证50、沪深300、科创50等板块。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：本期指标无变化-20230401 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 分析师S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理S0680121070008 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为2.56分，整体相较上周仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】强现实不被反映，如何理解？-20230402 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 虽然近期基本面总量数据强劲，但并不意味着债市调整，关键是基本面回升的持续性。虽然近期基本面总量数据表现强劲，但并未形成一致的持续回升预期。而现实发生的是，资金面已经回到合理充裕状态，资金价格已经较2月高位已经有所回落。这已经带动短端利率下行，进而也对长端利率形成保护。因此，强现实下债市并不一定立即调整，而未来走势需要继续观察基本面高频数据变化，如果高频回落，债市可能进一步走强。当前相对来说，短端和信用配臵相对确定性更强。我们预计1年AAA存单有望回落至2.5%左右，二永债利率有望进一步下行，3-5年AAA-二永有望下降20bps左右。 风险提示：信贷政策超预期，经济回暖超预期。 【固定收益】信用继续走强，利差被动走阔——产业&城投&银行信用利差跟踪-20230402 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 张明明研究助理S0680121070002zhangmingming3653@gszq.com 本周国开收益率不同程度下行，短端下行更为明显，导致信用利差整体被动走阔，其中高等级短久期被动走阔更为明显。银行普通债利差走阔，二级资本债利差收窄，永续债利差走势分化。 点评：本周信用债利差低等级相较高等级表现更好，当前产业债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是53.8%、24.8%、4.7%；城投债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是55.3%、48.8%、35.7%。信用债短端在城投方面适当下沉，中长端拉长久期。 二级资本债利差继续收窄，当前银行二级资本债配臵价值仍较高，继续建议中长端增配二永债。风险提示：统计误差、市场风险超预期、政策边际变化 【固定收益】资金跨季分层加剧，大行增配存单回落——流动性和机构行为跟踪-20230401 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 本周资金跨季，资金价格明显上行至政策利率以上，资金分层加剧，大行融出资金减少，央行呵护资金面，通过公开市场操作净投放8110亿元。市场降杠杆，银行间杠杆率明显下降。同业存单继续量价齐降，当前仍具有配臵价值。 市场担忧同业杠杆影响，本周基金、证券公司和理财产品都大幅减持
