和合期货豆油季报（2023年二季度）：供应宽松叠加需求一般，豆油偏弱震荡

和合期货豆油季报（2023年二季度） ——供应宽松叠加需求一般，豆油偏弱震荡 作者：李欣竹 期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558 邮箱：lixinzhu@hhqh.com.cn 摘要： 1月至2月，豆油价格始终位于区间内震荡，进入3上旬由于欧美银行业的倒闭以及信贷问题等，使得市场对宏观的担忧情绪急剧增加。供应端，二季度南美大豆收获基本结束，集中进入市场，冲击新豆价格，美豆或将继续偏弱运行。国内方面，由于受到国内政策引导，加大油料原料种植力度，中长期会增加大豆供给。进入四月随着进口大豆集中到港，油厂开工有望回升，进一步增加豆油供给。需求方面，虽然生物柴油的需求有一定减少，但是美豆油二季度出口或将增加。国内方面，进入二季度随着五一、端午小长假的到来，下游贸易商会提前备货，油脂消费逐步回暖。但需求的增加或将难以平衡供给的增加，豆油库存或将缓慢回升。在整体供应宽松，需求偏弱压力下，预计豆油仍以偏弱震荡为主。 目录 一、一季度行情回顾...................................- 3 - 1.1期货行情..- 3 - 1.2现货行情..- 4 - 二、国内基本面分析...................................- 5 - 2.1国内大豆偏弱震荡，政策引导或有提振作用..- 5 - 2.2预计二季度进口大豆到港数量有所增加..- 7 - 2.3原料供应缓解，压榨量小幅增加..- 8 - 2.4国内豆油库存再创新低..- 10 - 三、国外基本面情况..................................- 11 - 3.1宏观情绪影响，美豆震荡走弱..- 11 - 3.2美豆油库存开始回落，价格偏弱..- 12 - 3.3各国生柴需求均有所提高..- 14 - 3.4美国农业部周度销售情况..- 14 - 四、后市展望..- 15 - 五、风险点..- 15 - 风险揭示：..- 16 - 免责声明：..- 16 - 一、一季度行情回顾 1.1期货行情 一季度豆油期货价格呈现的是区间震荡后大幅下跌。3月上旬以前，豆油基本面消息多空交织，豆油走势一直处于区间范围内震荡。3月中旬以后，巴西大豆丰产预期逐步兑现，叠加欧美银行业出现硅谷银行倒闭，瑞信信贷问题等诸多暴雷事件，导致市场避险情绪浓烈，使得原油价格大幅下跌，拖累大宗商品下行，豆油行情下破了区间下限，快速下跌。 一季度豆油主力合约y2305开盘价8866元/吨，最高价9052元/吨，最低价7564元/吨，截止3月31日，收盘价8138元/吨，较上月下跌710，跌幅8.02%， 相较于年初，下跌756，跌幅8.50%。持仓量32.0万手，相较于年初减少3.7万手。 图1：国内豆油2305期货价格K线图数据来源：文华财经和合期货 1.2现货行情 图2：国内豆油2309期货价格K线图数据来源：文华财经和合期货 截止3月31日，豆油均价9050元/吨，较年初价格下跌770元/吨，跌幅7.84%。一季度豆油行情延续上周跌势。根据中国粮油商务网统计数据显示，截至2023年第12周末，国内豆油现货当周成交量为63200吨，较上周减少1800 吨；截止3月26日，一季度国内豆油现货成交量累积118.84万吨，同比有所下滑。一季度主要受到春节假期，国外进口大豆到港延迟等因素，导致国内油厂开工率整体偏低，豆油产能不高，同时国内需求跟进情况并不理想，使得豆油现货价格维持震荡，3月以来随着国际宏观市场的震荡，油脂跟随大宗商品走势，现货价格快速下跌。 图3：豆油现货市场价格数据来源：Wind和合期货 3月30日，国内大豆现货价格为5176.84元/吨，月环比下跌158.95元/吨，跌幅2.98%；相较于年初下跌246.32元/吨，跌幅4.54%。由于2022年中国大豆显著增产，1月初国内疫情初步好转，市场需求无明显变化，导致1月新豆价格大幅2月春节假期结束后，市场恢复到正常交易状态，中央一号文件公布，继续鼓励大豆种植，加力扩种大豆油料、完善大豆生产者补贴，对现货大豆市场起到一定的提振作用。3月初，国内大豆价格延续2月大豆平稳走势，但是由于国内余粮较多，导致大豆价格始终偏弱震荡。 图5：国内大豆现货价 数据来源：Wind和合期货 图6：国内大豆供需情况数据来源：Wind和合期货 2.2预计二季度进口大豆到港数量有所增加 截止2023年3月30日，进口大豆港口库存为645.80万吨，月环比减少10.51万吨，减幅1.61%；较年初减少45.69万吨，减幅7.61%；同比减少38.22万吨，减幅5.59%。2023年1月大豆月度进口数量为913万吨，2月为704万吨，同比上涨195万吨。2月由于巴西大豆装船速度缓慢，使得进口大豆到港数量不足，2月相较于1月有大幅回落。预计3月到港数量在610万吨左右，二季度随着巴西大豆收获装船情况得以稳定，预计到港数量会稳步回升。据Mysteel农产品团队对2023年4月及5月的进口大豆数量初步统计，其中4月进口大豆到港量预 计960万吨，5月进口大豆到港量预计850万吨。 图7：进口大豆港口库存数据来源：Wind和合期货 图8：大豆月度进口数量数据来源：Wind和合期货 2.3原料供应缓解，压榨量小幅增加 根据中国粮油商务网监测显示，截止3月26日，国内大豆压榨量158.65 万吨，周环比增加10.51万吨，比上月同期减少3.54万吨，相较于年初减少53.9 万吨，减幅25.36%，比近三年同期均值减少11万吨。其中国产大豆压榨量为0.35 万吨，进口大豆压榨量为158.30万吨。截止到第12周末，国内主要油厂平均开机率为42.08%，较上周增长了2.79%；相较于年初下降了14.29%。 根据中国粮油商务网监测显示，截止到3月24日，国内主要油厂进口大豆 库存量为308万吨，周环比减少20.87万吨，减幅6.35%。 图9：国内油厂大豆压榨量和开机率数据来源：文华财经和合期货 图10：油厂大豆库存 数据来源：中国粮油商务网和合期货 2.4国内豆油库存再创新低 上周国内主要油厂豆油库存连续第五周下降。根据中国粮油商务网监测数据显示，截至第12周末，全国主要油厂豆油库存量为73.1万吨，周环比下降3.8万吨，降幅4.90%；相较于年初89.8万吨下降了16.7万吨，降幅达到了18.60%。一季度整体的进口大豆到港偏少，导致油厂开工有限，豆油库存一直维持历史低位。二季度巴西大豆大量到港后，国内油厂开工率和压榨量均有所提高，豆油库存或将呈现缓慢回升的走势。 图11：全国油厂豆油库存量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 三、国外基本面情况 3.1宏观情绪影响，美豆震荡走弱 一季度CBOT大豆整体走势冲高回落。1月初至2月中旬，由于阿根廷旱情严重程度不断增加，美国农业部1月报告中下调了美豆22/23年度产量及出口，使得美豆期末库存持续回调，引发供给担忧。美豆价格偏强震荡。2月中下旬开始，美联储加息脚步暂未停歇，国际原油大幅下跌，令大宗商品承压走弱，美豆跟随走势，震荡回落。进入3月，受到欧美银行业的冲击，全球避险情绪急剧增加，重创了大宗商品，叠加巴西大豆丰产落地上市，美豆继续下跌。 截止3月30日收盘，CBOT大豆价格1475.5美分/蒲，月环比下跌14.5美分/蒲，相较于年初下跌13.75美分/蒲，跌幅0.92%。 图12：CBOT大豆期货收盘价数据来源：Wind和合期货 图13：主要出口国大豆供需平衡数据来源：USDA和合期货 3.2美豆油库存开始回落，价格偏弱 截至3月30日收盘，CBOT豆油期货交易收盘价格55.18美分/蒲，月环比下跌4.57美分/蒲，跌幅7.65%，较年初下跌7.97美分/蒲，跌幅12.62%。受到市场避险情绪急剧升温的影响，国际原油需求担忧增加，价格下挫，影响到油脂 市场整体走弱。二季度来看，美豆基本面依然偏空，黑海外运协议协议延长60 天，巴西大豆4月份进入大量收获季，随着收获结束，大量新豆进入市场，一定程度上冲击大豆价格，使得豆油价格承压。根据3月USDA供需报告数据，22/23年度美豆油库存维持在88万吨。这与上年同期下降2万吨。从NOPA报告数据来看，2月美豆油消费为89.8万吨，同比增加2万吨。 图14：CBOT豆油期货收盘价数据来源：Wind和合期货 图15：美豆油月度库存数据来源：NOPA和合期货 3.3各国生柴需求均有所提高 从2023年4月开始，巴西将柴油中生物柴油的比例提高到12%。到2024年将柴油中生物柴油的比提高到13%，到2025年提高到14%，到2026年提高到15%。马来西亚方面表示，B20生物柴油混合燃料将分阶段推出，全国范围内推出B20取决于基础设施。印尼从2月1日起开始实施B35，但为了保证斋月期间需求，一度被推迟。虽然印尼、巴西、马来西亚均计划推进生物柴油掺混计划，但是各国油脂高库存压力下，整体或将以去库存为主，需求端难以形成较大利好。 图16：美豆油生柴预估数据来源：USDA和合期货 3.4美国农业部周度销售情况 美国农业部周度出口销售报告显示，截止到2023年3月23日，2022/23年 度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量约为2964万吨， 去年同期为2612万吨。当周美国对中国装运约54.3万吨大豆，前一周对中国装 运42.1万吨大豆。2023/24年度美国对中国大豆销售量为78.9万吨，和上周持 平。2022/23年度迄今美国大豆出口销售总量为4976万吨，比上年同期的5529万吨减少10.0%。美国农业部在2023年3月份供需报告里预计2022/23年度中国大豆进口量为9600万吨，和2月份预测持平，比2021/22年度的9157万吨提高4.8%。美国农业部预测2022/23年度美国大豆出口量为5484万吨，同比降低6.6%。 图17：美豆出口累计 数据来源：USDA和合期货 四、后市展望 1月至2月，豆油价格始终位于区间内震荡，进入3上旬由于欧美银行业的倒闭以及信贷问题等，使得市场对宏观的担忧情绪急剧增加。供应端，二季度南美大豆收获基本结束，集中进入市场，冲击新豆价格，美豆或将继续偏弱运行。国内方面，由于受到国内政策引导，加大油料原料种植力度，中长期会增加大豆供给。进入四月随着进口大豆集中到港，油厂开工有望回升，进一步增加豆油供给。需求方面，虽然生物柴油的需求有一定减少，但是美豆油二季度出口或将增加。国内方面，进入二季度随着五一、端午小长假的到来，下游贸易商会提前备货，油脂消费逐步回暖。但需求的增加或将难以平衡供给的增加，豆油库存或将缓慢回升。在整体供应宽松，需求偏弱压力下，预计豆油仍以偏弱震荡为主。 五、风险点 阿根廷天气；进口大豆到港量；美联储加息政策；全球金融业系统性风险；生物柴油需求 风险揭示： 您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议。您应当充分了解期货市场变化的不确定性和投资风险，任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异，若您据此入市操作，您需要自行承担由此带来的风险和损失。 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 和合期货投询部 联系电话：0351-7342558 公司网址：http://www.hhqh.com.cn 和合期货有限公司经营范围包括：商品期货经纪业务、金融期货经纪业务、期货投资咨询业务、公开募集证券投资基金销售业务。