2023年2季度策略报告（花生）：供应预期宽松需求偏低，花生二季度震荡偏弱

中信期货研究|2023年2季度策略报告（花生） 报告要点 花生供应端目前偏紧长期预期宽松，需求端由于季节性规律有一定增长但幅度有限，替代品进口大豆到港打压油脂盘面施压花生，技术面仓单归零，净多单持续上升但持仓量下降，二季度预期花生震荡偏弱。 供应预期宽松需求偏低，花生二季度震荡偏弱 2023-03-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 摘要：从供应端来看：旧作减产幅度大，供应偏紧；新作预期增产，但幅度尚不确定； 150 140 130 120 110 100 90 80 中信期货商品指数中信期货农产品指数 10 95 90 85 80 75 进口量预计上升。整体预计二季度国产花生现货供应紧张但进口花生到港和新作增产提供一定的宽松预期。 从需求端看：二季度由于季节性规律需求会出现一定幅度的上升，但上升幅度有限，同比偏弱。 从替代品看：大豆增产幅度收窄但增产定性不变，二季度进口大豆到港量上升导致油脂下行带动花生偏弱。 从技术分析看：仓单归零，花生现货运行好于期货，持仓量下降，净多单持续上升，多头已经都处于场内，预示花生将弱势运行。 展望：花生二季度供应偏紧预期交易完毕，需求下跌基本面偏空，叠加进口大豆到港打压大宗油脂盘面，预计震荡偏弱。 投资策略：适度考虑逢高做空或10-1正套。 风险：天气，花生需求增产超出预期，国际局势变化。 08/2511/2502/2505/25 农产品研究团队 研究员: 李兴彪 从业资格号:F3048193投资咨询号:Z0015543 李青 从业资格号:F3056728投资咨询号:Z0014122 刘高超 从业资格号:F3011329投资咨询号:Z0012689 王聪颖 从业资格号:F0254714投资咨询号:Z0002180 吴静雯 从业资格号:F3083970投资咨询号:Z0016293 高旺 从业资格号:F3004611投资咨询号:Z0013482 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、行情回顾：一季度花生价格冲高回落3 二、花生基本面分析3 （一）供应短期偏紧长期预计宽松3 （二）预计二季度需求上升空间有限7 （三）大豆宽松幅度收窄，增产定性不变，进口大豆到港油脂趋弱10 （四）技术分析：仓单和净持仓11 三、行情展望：预计二季度花生震荡偏弱12 免责声明13 图表目录 图表1：供应偏紧支撑花生价格上行3 图表2：花生价格上行农民惜售4 图表3：2023年预计花生种植收益高于玉米，花生种植意愿上升4 图表4：22年3月以来花生/玉米和花生/大豆比价上行5 图表5：鼓励扩种油料政策出台较多5 图表6：山东土壤墒情政策，河南土壤墒情偏干旱6 图表7：中国花生和花生油进口量同比上升6 图表8：美元升值预期降低，国内外花生价差拉大7 图表9：中国花生主要进口来源国产量上行7 图表10：开机率低于同期，需求偏弱。7 图表11：收购价格水涨船高，收购量低于同期8 图表12：加工量消耗库存为主8 图表13：花生油加工利润持续处于深度负值状态9 图表14：花生油和替代油脂价差扩大预计二季度偏弱运行9 图表15：花生粕预计二季度行情稳中有弱10 图表16：全球大豆产量预期下调，增产预期不变10 图表17：二季度进口大豆到港量预计大幅增加，油脂承压导致花生价格下跌11 图表18：仓单归零，净多单上升，持仓量下降，未来行情预期走弱11 一、行情回顾：一季度花生价格冲高回落 一季度花生行情可以分为两个阶段。 第一阶段：1月1日-2月27日，花生价格整体上行。2月27日花生收盘价 11318元/吨，较1月1日上涨12%，花生现货价（通货）价格11600元/吨，较 1月3日上涨9%。花生价格上行的原因一是基层惜售严重，贸易商补库，中间商 挺价，供应偏紧，减产预期持续交易；二是大宗油脂市场1月下旬至2月27日轻度上行； 第二阶段：2月28日-3月16日花生价格回落走弱。3月16日花生收盘价 10572元/吨，较2月27日下跌6.6%，花生现货价（通货）价格11460元/吨， 较2月27日下跌1.2%。花生价格回落的原因一是油厂开机率低需求不振，二是大宗油脂下行带动花生价格走低。 基差方面整体呈现“下降——上升——下降——上升”的趋势。花生以通货米价格作为现货价的基差持续为正，通货花生米运行好于期货，油料花生米作为现货价的基差持续为负，油料花生米运行弱于期货。 图表1：供应偏紧支撑花生价格上行 12000 11000 10000 9000 8000 2023年第一季度花生期现及大宗油脂走势（元/ 吨） 000 500 0 2023-01-04 500 2023-02-04 2023-03-04 1000 1500 1500 1 - 2023年一季度花生基差(元/吨） 7000 6000 2023-01-042023-02-042023-03-04 花生收盘价花生现货价豆油收盘价 菜油收盘价棕榈油收盘价 - - -2000 花生基差（通货花生米）花生基差（油料花生米） 资料来源：Wind中信期货研究所 二、花生基本面分析 （一）供应短期偏紧长期预计宽松 1.旧作减产叠加惜售严重，供应紧张 22/23年花生减产严重。据本公司调研，2021年中国花生产量900万吨左右，22/23年花生产量450万吨左右，同比减少45%左右。 花生价格高昂农户惜售。一季度花生价格持续高位运行，农民惜售严重。截至3月17日当周，预计河南产区基层余量在1-2成，东北产区余量3成以 内，山东产区余量3成以内。 图表2：花生价格上行农民惜售 全国通货花生米均价（元/吨） 全国油料米平均价（元/吨） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020 202120222023 201820192020 202120222023 资料来源：WindMysteel中信期货研究所 2.23/24年新作预计有一定幅度增产，关注种植季节天气状况 种植收益方面：预计2023年花生种植收益同比较大幅度上升且高于竞争作物玉米，种植意愿上升。据花生精英网数据，2023年河南花生种植亩利润预计为1276元/亩，同比增长161%，较玉米亩利润850元/亩高出50%；吉林花生亩利润2047元/亩，同比增长34%，较玉米亩利润1070元高出91%。 图表3：2023年预计花生种植收益高于玉米，花生种植意愿上升 资料来源：花生精英网中信期货研究所 替代作物比价方面：2022年3月以来，花生/玉米比价和花生/大豆比价双双上行，农民对花生的种植意愿趋向上升。 图表4：22年3月以来花生/玉米和花生/大豆比价上行 花生/玉米比价VS花生/大豆比价 6 5 4 3 2 1 0 2013/062016/062019/062022/06 花生/玉米花生/大豆 资料来源：Wind中信期货研究所 政策方面：花生属于油脂油料类作物，近年来鼓励扩种油料的政策频繁出台，力度较大。预计政策对花生种植的支持力度也将加强。 图表5：鼓励扩种油料政策出台较多 日期 来源/政策名称 大豆种植支持政策 内容 2022年1月1日 2022年中央一号文件 大力实施大豆和油料产能提升工程 2023年1月1日2023年中央一号文件加力扩种大豆油料，深入推进大豆和油料产能提升工程 2023年2月18日吉林省关于2023年玉米 大豆生产者补贴的政策 统筹玉米大豆生产者补贴、耕地轮作项目等资金政策，加大大豆生产支持力度。原则上，东部和西部地区大豆生产者补贴亩均要高于玉米生产者补贴220元左右，中部地区大豆生产者补贴亩均要高于玉米生产者补贴320元左右 2023年3月14日农业农村部会议强化大豆政策支持，全力稳定东北大豆种植面积 2023年3月16日 稳定大豆生产一揽子支持政策 完善玉米大豆生产者补贴政策，增加补贴总额；加大产粮大县奖励力度；扩大东北地区耕地轮作实施面积，支持粮豆轮作；扩大大豆玉米带状复合种植示范面积 资料来源：中信期货研究所 天气方面：花生主产区山东、河南2022年由于三峰拉尼娜影响较为干旱， 中国自然资源部国家海洋环境预报中心16日公布的会商预测结果显示，连续三 年的拉尼娜事件将于2023年春季结束，不排除秋冬季发生厄尔尼诺事件的可能 性。拉尼娜的结束导致2023年花生种植季节山东、河南天气预计较为正常。从土壤湿度来看，山东一季度土壤墒情处于同期正常水平，河南一季度土壤墒情偏干旱，关注花生种植季节天气。 图表6：山东土壤墒情政策，河南土壤墒情偏干旱 山东土壤湿度河南土壤湿度 0.30.35 0.25 0.2 0.3 0.25 0.2 0.150.15 2017201820192020 202120222023 2017201820192020 202120222023 资料来源：路透中信期货研究所 3.进口量预计同比较高增长 2022/23年（10-12月）花生和花生油进口量高于同期。2022/23年度10-12月花生进口量9.19万吨，同比增长135%，花生油进口量9.25万吨，同比增长238%。 图表7：中国花生和花生油进口量同比上升 中国花生进口量（吨）花生油进口量（吨） 250000 200000 150000 100000 50000 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2018/192019/202020/21 2021/222022/23 2018/192019/202020/21 2021/222022/23 资料来源：海关总署中信期货研究所 预计22/23年度花生进口量持续高于同期。花生进口量预计增长的原因有美联储加息预期降温导致美元升值预期降低，国内外花生价差拉大，我国花生主要进口来源国产量上升等。 图表8：美元升值预期降低，国内外花生价差拉大 美元兑人民币汇率花生内外价差（元/吨） 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 5.8 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-11-242021-05-242021-11-242022-05-24 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2020-04-142021-01-142021-10-142022-07-14 价差花生现货价花生国际现货价换算人民币 资料来源：Wind中信期货研究所 图表9：中国花生主要进口来源国产量上行 21/22年度花生进口来源分布 4%1%0.18% 16% 52% 27% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中国花生主要进口来源国产量（千吨） 苏丹塞内加尔美国 苏丹塞内加尔美国缅甸阿根廷其他2020/212021/222022/23 资料来源：海关总署USDA中信期货研究所 （二）预计二季度需求上升空间有限 1.开机率和加工量低于同期，需求同比偏弱 花生油厂开机率持续低于同期。截至3月17日，花生油厂开机率为13.2%，显著低于同期的52,6%，以农历计算，开机率同样显著低于同期。 图表10：开机率低于同期，需求偏弱。 100 80 60 40 20 花生油厂开机率（周） 100 80 60 40 20 农历花生油厂开机率（周） 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/11