策略周报：新增做多郑棉2309和做多鸡蛋2305合约

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 策略周报 联系信息分析师王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn分析师范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn相关报告 《广州期货-策略周报-新增做多橡胶RU2305及逢高空硅Si2308策略-20230228》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，新增三个套利、期权策略-20220221》《广州期货-策略周报-现有策略继续持有，新增三个重点关注策略-20230215》《广州期货-策略报告-现有策略已止盈离场，新增两个重点关注策略-20230208》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，新增三个重点关注策略-20230110》《广州期货-策略周报-新增单边空玉米2305及做多沪金2306-20221206》《广州期货-策略周报-新增沪锌1-2正套以及低多IH2212策略-20221130》《广州期货-策略周报-新增单边空PVC2301，现有策略触及止盈-20221123》《广州期货-策略周报-新增做缩菜棕2301合约，现有策略正常运行-20221115》 新增做多郑棉2309和做多鸡蛋2305合约广州期货研究中心 联系电话：020-22836112 周度新推策略： 新增买入郑棉2309合约。1）棉花的种植收益远低于其他农作物。且本年度棉花目标价格补贴未出，市场有传闻今年的目标价格 补贴会大幅降低。国家倾向保粮。本年度新疆有部分棉花种地被要求转为种植粮食。市场预计种植面积将减少5%-10%。种植季即将开启，有天气影响的潜在利多。；2）轧花厂产能依然偏高，本年度有继续抢购的预期；国内经济复苏，后续消费预期好转；3）建议入场位置13975-14025，止盈15000以上，止损13500以下，盈亏比2：1。 新增做多鸡蛋2305合约。1）鸡蛋现货节后表现强势，但期价受远月拖累宽幅震荡，近期持弱势，使得基差处于历史高位，考虑 到去年10月至今年1月蛋鸡苗销售量偏低，通过新开产对应的供应增幅受限，而需求因为疫情因素有望恢复。参考往年来看，鸡蛋现货价格有望持续上涨至端午节前高点；2）建议在4240-4260区间入场做多2305合约，止损设置在4130-4150，目标位4470-4490盈亏比在2：1以上。现有策略跟踪： 多2305合约淀粉-玉米价差，继续持有。淀粉由于产区玉米现货依然弱势，再加上节后行业库存累积，成本端和供需端均没有主导力量，淀粉期价则更多跟随玉米原料端，这也导致淀粉基差走弱。 在这种情况下，我们建议投资者对玉米和淀粉的操作由前期的单边做空转向淀粉-玉米价差做扩套利，主要基于供需端和成本端两个方面的考量，前者在于等待行业供需的改善，后者在于规避成本端的不确定性。 逢低做多焦煤05-09合约正套，继续持有。1）短期成材需求中 枢未明显抬升下，下游补库相对谨慎，目前库存已经接近最低水平，补库及铁水或驱动近端现货走强。2）目前蒙煤通关车辆稳定在高位，蒙煤销售压力或逐渐显现，蒙煤外销至山西及动力煤回流焦配煤或压制远端价格走强程度，总供给进入供需平衡状态，后续铁水季节性回落或转入供应宽松阶段。建议逢低做多05-09正套。沪铝卖出宽跨式期权组合，继续持有。1）今年库存累积超预期，需求短期仍无法证实或证伪，限制价格上方空间。2）国内地产数据边际好转，提振市场信心，接下来需要观察一二线城市二手房成交持续回暖能否推动房价持续反弹，以及一线城市是否会有放松房地产政策。3）双碳背景下，产能天花板及供应端的脆弱性持续对价格底部形成支撑。上压下撑，建议做宽跨式期权组合。 多苹果2310空苹果2305，继续持有。苹果的现货价格处于过往5年最高水平，由于高价对下游消费的负面影响，单周出货速度 处于历年来极低水平，后期的库存压力对近月05合约形成压制。3、 4月份是苹果种植关键期，对10合约提供支撑，视天气的影响，合约价差有望向平水靠拢，甚至有望大幅倒挂。 沪铝正套，多AL2304空AL2306，继续持有。3-5月为西南降水量偏低的时候，铝供应端受到压制，需求持续复苏，阶段性供需改善情况下，国内高库存有望被消化。当前为国内库存累积高点，拐点即将出现，4-6价差低位，是布局正套较好时机。 逢低做多螺纹2305空螺纹2310，继续持有。）近月成材需求走强，上方仍有一定空间，3月螺纹钢需求环比2月、同比去年3月需求中枢明显上移，需求整体呈现复苏趋势，需求中枢明显上移，近月建材供应弹性或小于需求弹性，价格仍有上行动力；2）远期成本中枢下移，需求或承压，一是从全年总量需求来看，地产较难大幅度好转下，基建的需求前高后底走势明显，全年总量需求承压，而上半年政策发力下需求修复较好，压力或在下半年。二是从海外角度看，上半年钢坯等出口缓解产成品出口下滑的压力，预计海外衰退压力或慢慢体现。三是成本端供应压力或逐渐体现，上半年有需求好，高铁水、低库存驱动下原料保持在较高中枢震荡，下半年供应压力或体现，成材成本中枢或将下移。建议入场区间（70,80），止损区间有（45，50），止盈区间（150,180）。盈亏比为3：1。 做空沪铜2305合约，止损离场 做空PTA2305合约策略，继续持有。1）第一，PTA装置开工率提升，反弹空间受限；第二，原料大幅拉涨，聚酯部分装置计划开启减产。展望后市，二季度PX装置检修较多，PX供应仍偏紧，成本端支撑仍存。近期恒力惠州250万吨PTA装置计划近日投产，本周随着逸盛大化、福海创负荷提升，恒力石化重启，TA供应量稳步回升，供需去库幅度缩减。目前来看流通性环比改善，PX和PTA加工费也修复，如果下游跟进乏力，上游端加工费或有下行压力。此外聚酯工厂零星有降负意向，关注后期聚酯负荷波动情况；2）3月21日，PTA2305价格运行在5852元/吨。建议入场价位为5850-5900，止盈位为5350-5400，止损位为6150-6200。 股指做多IH2306合约，继续持有。1）央行在超额续作MLF后意外宣布全面降准25BP，这是2023年以来第一次降准并较预期有所提前，此次降准信号大于实际意义，即稳增长、扩内需、防风险。市场在经济复苏方向上没分歧，但在时间节奏有分歧，此时降准或有利于复苏预期发酵，从历史经验看预计降准消息宣布后一周市场普涨；2）近期欧美银行业风险事件尚未完全平息，短期或仍有反复，资本市场短期波动明显放大，也对下半年海外可能出现的风险事件作出警醒。但从当下事件演绎方向可以看到：1.目前个别银行风险来源主要在于流动性风险及期限错配风险，兜底只需定向宽松，缓和市场紧张情绪；2.美联储加息预期下修，但加息并未结束；3.下半年海外衰退+国内复苏仍是主基调，但需提防全球性衰退波及国内。 目录 一、本周新推策略1 （一）买入郑棉2309合约1 （二）做多鸡蛋2305合约1 二、现有策略跟踪2 （一）多2305合约淀粉-玉米价差，继续持有。2 （二）逢低做多焦煤2305空焦煤2309价差策略，继续持有。3 （三）新增沪铝卖出宽跨式期权组合，继续持有。4 （四）多苹果2310空苹果2305，继续持有。5 （五）沪铝正套，多AL2304空AL2306，继续持有6 （六）逢低做多螺纹2305空螺纹2310正套7 （七）做空沪铜2305合约，止损离场8 （八）单边卖出PTA2305策略，继续持有8 （九）单边卖出PTA2305策略，继续持有9 免责声明11 研究中心简介11 广州期货业务单元一览13 一、本周新推策略 （一）买入郑棉2309合约 核心逻辑： 种植季即将开始，市场逻辑将向新一季供需平衡转化。棉花的种植收益远低于其他农作物。且本年度棉花目标价格补贴未出，市场有传闻今年的目标价格补贴会大幅降低。国家倾向保粮。本年度新疆有部分棉花种地被要求转为种植粮食。市场预计种植面积将减少5%-10%。种植季即将开启，有天气影响的潜在利多。此外，轧花厂产能依然偏高，本年度有继续抢购的预期。国内经济复苏，后续消费预期好转。 操作思路： 入场位置13975-14025，止盈15000以上，止损13500以下，盈亏比2： 1 图表1：做多郑棉2309合约 数据来源：同花顺ifind，广州期货研究中心 （二）做多鸡蛋2305合约 核心逻辑： 节后以来，鸡蛋现货价格走势符合我们之前预期，鸡蛋棚前批发价和蛋鸡养殖利润处于历史同期高位，并持续震荡走高。但市场基于节后养殖利润高企，带动养殖户补栏积极性，2月蛋鸡苗销售量环比和同比显著回升，继而预计远期鸡蛋供需趋于宽松，远月期价大幅下跌，5-9价差处于历史同期最高水平，进而压制近月合约，使得基差创出历史同期新高。 在这种情况下，我们建议投资者可以考虑入场做多2305合约，主要基于对端午节前的现货预期，其一是季节性规律，即鸡蛋现货一般持续上涨至端午节前高点，而后随着端午节前备货需求的释放，叠加梅雨季节对鸡蛋保管和物流的影响，端午节前后会出现阶段性回落，今年端午节因为闰二月的原因出现6月22日，因此，我们预计5月合约对应的期间现货有望持续偏强运行。 其二是接下来的供需判断，从供应端来看，目前在产蛋鸡存栏依然处于历史同期偏低水平，去年四季度到今年1月蛋鸡苗销售量为近年来低位，仅高于去产能的2020年同期，依据蛋鸡苗补栏到新开产4个月计算，6月之 前在产蛋鸡难有环比大幅增加的可能；从需求端来看，在前期报告中我们指出，由于鸡蛋餐饮消费占比较大，随着疫情的放开，需求端有望得到改善，节后符合之前预期。 综上所述，我们倾向于认为，基差处于历史高位，而现货季节性和供需仍支持现货阶段性强势，2305合约基差修复更多通过期价上涨来实现。 操作思路： 3月27日在4250-4270入场做多鸡蛋2305合约，止损设置在4150- 4170区间，止盈目标设置在4470-4490区间，盈亏比在2:1左右。资金及比例分配： 可选择30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。持有期： 至2023年4月31日。风险控制： 风险因素：需求不及预期、交割风险、资金博弈等 图表2：做多鸡蛋2305合约价格 数据来源：同花顺ifind，广州期货研究中心 二、现有策略跟踪 （一）多2305合约淀粉-玉米价差，继续持有。 核心逻辑： 上周以来，随着玉米和淀粉期价的反弹，淀粉-玉米价差依然维持低位运行，淀粉盘面生产利润大幅下滑，淀粉和玉米近月基差走弱，期价转为升水现货。 造成这一局面的主要原因有二，其一是淀粉副产品的再度下跌，带动玉米淀粉期现货生产利润持续下滑，目前现货生产利润已经全面亏损，盘面5月已贴近盈亏平衡点。其二是近期期价特别是玉米期价反弹的逻辑，市场可能进而预期余粮压力释放临近尾声，后期有望进入基于年度产需缺口而进行的新一轮补库阶段。 由此可以看出，上周以来的期价反弹更多源于玉米，而淀粉由于产区玉米现货依然弱势，再加上节后行业库存累积，成本端和供需端均没有主导力量，淀粉期价则更多跟随玉米原料端，这也导致淀粉基差走弱。在这种情况下，我们建议投资者对玉米和淀粉的操作由前期的单边做空转向淀 粉-玉米价差做扩套利，主要基于供需端和成本端两个方面的考量，前者在于等待行业供需的改善，后者在于规避成本端的不确定性。 前者从供应端来看，目前现货生产利润处于亏损状态，有望通过行业开机率抑制行业供应，而从需求端看，去年4月和12月两个时段出库量 （即表观消费量）同比大幅下滑，主要源于新冠肺炎疫情，由此可以合理预期后