策略周报：新增关注做多豆菜粕01合约价差

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 策略周报新增关注做多豆菜粕01合约价差 联系信息分析师王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn分析师范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn相关报告 《广州期货-策略周报-新增玻璃09-01反套策略，现有策略继续持有-20230726》《广州期货-策略报告-现有策略继续持有，关注两项策略-20230712》《广州期货-策略报告-现有策略继续持有，新增三项策略-20230705》《广州期货-策略报告-新增单边多沪金2312合约，现有策略继续持有-20230620》《广州期货-策略报告-新增多菜油空豆油09策略，郑棉反套止盈离场-20230613》《广州期货-策略周报-新增郑棉跨期套利及单边卖出PTA策略-20230607》《广州期货-策略周报-新增做多淀粉-玉米价差及单边多RU2309策略-20230530》《广州期货-策略周报-新增卖出沪铜虚值看涨期权-20230524》《广州期货-策略周报-新增做多螺纹10-1正套策略，多锌空铜策略继续持有-20230516》 广州期货研究中心 联系电话：020-22836112 周度新推策略：本周暂无新增策略现有策略跟踪：玻璃09-01反套策略，获利离场。近期现货上涨主要由阶段性投机补库需求驱动，现实总产量高位递增或将压制现货上涨空间。从价差上看，年内9-1价差于（120，250）内区间震荡，而当前价差在220元附近，处于年内高点。而淡季下阶段性补库需求持续性差，产销出现回落后，补库动能弱化，玻璃近月合约价格出现回落，9-1价差走缩。低多IM2309合约，继续持有。宏观环境正边际改善，美元指数见顶，人民币汇率进入底部周期，外资或将回归；国内资金利率持续下行，各方持仓均处于较低位置，而股债性价比有所转变，随着政策预期的发酵和落地，权益市场赚钱效应或将逐步回归，会带来资金的逐步入市，进而推动市场上行。短期在政策预期发酵下，总量经济相关行业或存在一定反弹机会；中期方向，具备高成长、全球竞争优势的高景气成长方向是资金青睐对象，建议低位布局IM2309合约。单边空Zn2309合约，止损离场。瑞典矿业公司Boliden表示将暂停欧洲最大的爱尔兰锌矿Tara的生产，海外供应预期走弱，锌锭进口窗口打开对国内锌锭价格形成冲击，随着锌价小幅企稳回升，冶炼利润逐步走升，精炼锌生产维持季节性高位。下游需求实则为消费淡季，周度镀锌开工率有所回升，镀锌管订单好转，压铸锌合金及氧化锌开工维持弱势，海内外库存持续累库，锌市维持供增需减，以60日均线价格为上方压力位，锌价反弹后仍有向下驱动，短看前低支撑。重点关注策略：关注单边做多白糖SR2401。1）原糖价格近期出现了一轮大幅回调，但21美分/磅的支撑非常强劲。受厄尔尼诺现象影响，印度、欧洲、泰国等地新季白糖产量预期不佳，国内云南等地白糖产量同样可能受到不利影响。国际原糖价格已经开始反弹。（2）我国白糖进口依赖度达1/3以上。但是2023年3月后国际糖价大涨后内外糖价倒挂，进口亏损，当前巴西配额外进口价格依然亏损。3-7月的进口量十分低，未能对国内白糖的供应作出有效补充。（3）因2022/23季度国内白糖大幅减产，进口偏低，截至5月时工业库存已处于历史低位水平。（4）高温叠加国内管控放开，白糖销量非常不错，走货速度处于历年高位。交易策略：供弱需强，做多2401合约，等待 8月后移仓换月时的基差回归行情。 关注做多豆菜粕01合约价差（1）天气炒作方面，美豆产区8月份仍处关键生长期，在种植面大减的基础下，对天气更加敏感，8月产量及单产仍有下调风险；加拿大菜籽8月将逐步进入收获期，天气题材支撑减弱。（2）供应均存在下降风险，国内菜籽6月份后进口陆续减少，大豆到港7月后也存在减少的预期。后续对价格的扰动或主要集中的需求部分，二季度由于水产旺季开始以及菜粕价格更具优势，菜粕下游需求较好。但随着7月份菜粕价格持续上行，豆菜粕价差收窄，菜粕单个蛋白价格较豆粕相比，比价优势下降，下游需求缩减，对菜粕价格支撑减弱。 目录 一、本周新推策略1 本周暂无新增策略1 二、现有策略跟踪1 （一）玻璃2309-2401反套策略，止盈离场。1 （二）低多IM2309合约，继续持有。1 （三）单边空Zn2309合约，止损离场2 三、重点关注两项策略3 （一）关注单边做多白糖SR2401机会3 （二）做多豆菜粕01合约价差3 免责声明5 研究中心简介5 广州期货业务单元一览6 一、本周新推策略 本周暂无新增策略 二、现有策略跟踪 图表1：玻璃9-1价差 （一）玻璃2309-2401反套策略，止盈离场。 核心逻辑：近期现货上涨主要由阶段性投机补库需求驱动，现实总产量高位递增或将压制现货上涨空间。从价差上看，年内9-1价差于（120，250） 内区间震荡，而当前价差在220元附近，处于年内高点。而淡季下阶段性补库需求持续性差，产销出现回落后，补库动能弱化，玻璃近月合约价格出现回落，9-1价差走缩。1）当前沙河现货均价约1820元/吨，从月初上 涨接近100元/吨，现货前期降价促销后，产销较好，部分贸易商和期现商低库存补库，月中带动价格快速回升，当前现货价格仍具有全产业利润，产量或延续向上趋势。2）当前玻璃需求更多由投机性需求补库驱动，下游终端订单并未实际好转，地产端政策落地尚需时间，mysteel全国开工建设项目创当月新低，7月或持续维持淡季下弱现实。。 持有期： 本次策略持有期至2023年8月31日。操作方案： 7月24日玻璃2309合约-玻璃2401合约价差价格大概在（210，220）区间内震荡。建议入场区间（220，240），止损区间（260，280），止盈区间 （140,160）。盈亏比为2：1。风险控制： 浮法玻璃需求超预期，玻璃点火复产不及预期，政策超预期。 数据来源：同花顺ifind，广州期货研究中心 （二）低多IM2309合约，继续持有。 核心逻辑：宏观环境正边际改善，美元指数见顶，人民币汇率进入底部周期，外资或将回归；国内资金利率持续下行，各方持仓均处于较低位置，而股债性价比有所转变，随着政策预期的发酵和落地，权益市场赚钱效应或将逐步回归，会带来资金的逐步入市，进而推动市场上行。短期在政策 预期发酵下，总量经济相关行业或存在一定反弹机会；中期方向，具备高成长、全球竞争优势的高景气成长方向是资金青睐对象，建议低位布局IM2309合约。 持有期： 不超过IM2309合约交割日2023年09月15日。操作方案： 择机做多IM2309合约，入场价格(6500，6530)，止盈目标位（6900，6930），止损位（6240，6270），盈亏比1.5：1。 风险控制： 美联储加息超预期、全球性衰退风险、稳增长政策不及预期等。 图表2：IM2309合约 数据来源：同花顺ifind，广州期货研究中心 （三）单边空Zn2309合约，止损离场 核心逻辑：宏观面情绪承压，锌市基本面供强需弱格局延续，锌价前期超跌反弹，实际上方空间有限，价格仍有下行压力。1）当前美联储政策立场偏鹰，就业数据及通胀表现需要加息降温，实际美国的经济及金融已有步入衰退迹象，欧元区核心通胀走升，欧洲央行表示将延长加息时间，短期海外高利率环境将延续。国内6月PMI数据小幅走升但仍位于收缩区间，人民币贬值，在市场经济偏弱的情况下，国内计划出台“一揽子”政策，市场提前交易利多政策预期。整体上看，海外经济衰退风险较高，叠加欧美加息态度偏鹰，国内提前交易乐观预期，而超预期的政策现实难以期待，宏观面压力仍存。2）供应端：瑞典矿业公司Boliden表示将暂停欧洲最大的爱尔兰锌矿Tara的生产，海外锌矿供应预期走紧，进口盈亏窗口打开，进口矿经济性提升导致进口量走增，国内矿端供应相对稳定，精炼锌产量仍在季节性相对高位，当前冶炼仍有利润，多数炼厂基本开满产能，整体来看锌供应格局延续偏强态势。需求端：海内外显性库存低位累库，库存增量集中亚洲仓，国内社会库存相对稳定，国内下游需求正值淡季表现平淡，终端对锌价支持不足。整体上看，锌市供强需弱格局延续。 持有期： 持有到期日不超过8月31日。操作方案： 以23年7月4日沪锌2309合约价格为参考，建议入场区间在 （20000,20100），止损区间（20700，20800），止盈区间（18900,19000）。 盈亏比为1.5：1 风险控制： 西南限电影响供应减产，政策利多刺激消费转好。 图表3：Zn2309合约 数据来源：同花顺ifind，广州期货研究中心 三、重点关注两项策略 （一）关注单边做多白糖SR2401机会 核心逻辑：（1）原糖价格近期出现了一轮大幅回调，但21美分/磅的支撑非常强劲。受厄尔尼诺现象影响，印度、欧洲、泰国等地新季白糖产量预期不佳，国内云南等地白糖产量同样可能受到不利影响。国际原糖价格已经开始反弹。（2）我国白糖进口依赖度达1/3以上。但是2023年3月后国际糖价大涨后内外糖价倒挂，进口亏损，当 前巴西配额外进口价格依然亏损。3-7月的进口量十分低，未能对国内白糖的供应作出有效补充。（3）因2022/23季度国内白糖大幅减产，进口偏低，截至5月时工业库存已处于历史低位水平。（4）高温叠加国内管控放开，白糖销量非常不错，走货速度处于历年高位。 交易策略：供弱需强，做多2401合约，等待8月后移仓换月时的基差回归行情。入场点位（6450,6500），止盈价差区间（6850-6900），止损价差区间（6200,6250）。具体策略方案以实际报告为准。 （二）做多豆菜粕01合约价差 核心逻辑：（1）天气炒作方面，美豆产区8月份仍处关键生长期，在种植面大减的基础下，对天气更加敏感，8月产量及单产仍有下调风险；加拿大菜籽8月将逐步进入收获期，天气题材支撑减弱。 （2）供应均存在下降风险，国内菜籽6月份后进口陆续减少，大豆到 港7月后也存在减少的预期。后续对价格的扰动或主要集中的需求部分，二季度由于水产旺季开始以及菜粕价格更具优势，菜粕下游需求较好。但随着7月份菜粕价格持续上行，豆菜粕价差收窄，菜粕单个蛋白价格较豆粕相比，比价优势下降，下游需求缩减，对菜粕价格支撑减弱。 交易策略：做多豆粕-菜粕01合约，入场点位（670，685），止盈价差区间（850，865），止损价差区间（560，575）。盈亏比1.6:1。具体策略方案以实际报告为准。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货