策略报告：单边做多鸡蛋2305合约

研究中心研究报告 2023年3月28日星期二 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 策略报告 联系信息分析师：范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn相关图表 4550鸡蛋2305合约4500445044004350430042504200415041004050 8/18/299/2711/111/2912/272/13/1 相关报告 单边做多鸡蛋2305合约广州期货研究中心联系电话：020-22139813摘要： 策略逻辑：节后以来，鸡蛋现货价格走势符合我们之前预期，鸡 蛋棚前批发价和蛋鸡养殖利润处于历史同期高位，并持续震荡走高。但市场基于节后养殖利润高企，带动养殖户补栏积极性，2月蛋鸡苗销售量环比和同比显著回升，继而预计远期鸡蛋供需趋于宽松，远月 期价大幅下跌，5-9价差处于历史同期最高水平，进而压制近月合约， 使得基差创出历史同期新高。 在这种情况下，我们建议投资者可以考虑入场做多2305合约，主 要基于对端午节前的现货预期，其一是季节性规律，即鸡蛋现货一般持续上涨至端午节前高点，而后随着端午节前备货需求的释放，叠加梅雨季节对鸡蛋保管和物流的影响，端午节前后会出现阶段性回落， 今年端午节因为闰二月的原因出现6月22日，因此，我们预计5月合 约对应的期间现货有望持续偏强运行。 其二是接下来的供需判断，从供应端来看，目前在产蛋鸡存栏依 然处于历史同期偏低水平，去年四季度到今年1月蛋鸡苗销售量为近年来低位，仅高于去产能的2020年同期，依据蛋鸡苗补栏到新开产4个月计算，6月之前在产蛋鸡难有环比大幅增加的可能；从需求端来看，在前期报告中我们指出，由于鸡蛋餐饮消费占比较大，随着疫情的放开，需求端有望得到改善，节后符合之前预期。 综上所述，我们倾向于认为，基差处于历史高位，而现货季节性 和供需仍支持现货阶段性强势，2305合约基差修复更多通过期价上涨来实现。 资金分配：可选择约30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准 备金。 持有期：持有到期日为到4月末。 操作方案：3月27日在4250-4270入场做多鸡蛋2305合约，止损设置在4150-4170区间，止盈目标设置在4470-4490区间，盈亏比在2:1 左右。 风险控制：主要风险因素包括需求不及预期，交割风险及其资金博 弈等 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、基本面分析3 二、策略建议6 （一）操作方案6 （二）资金分配6 （三）持有期6 （四）风险控制6 免责声明7 研究中心简介7 广州期货业务单元一览8 一、基本面分析 节后以来，鸡蛋现货价格走势符合我们之前预期，鸡蛋棚前批发价和蛋鸡养殖利润处于历史同期高位，甚至持续震荡走高。但市场基于节后养殖利润高企，带动养殖户补栏积极性，2月蛋鸡苗销售量环比和同比显著回升，继而预计远期鸡蛋供需趋于宽松，远月期价大幅下跌，5-9价差处于历史同期最高水平，进而压制近月合约，使得基差创出历史同期新高。 在这种情况下，我们建议投资者可以考虑入场做多2305合约，主要基于对端午节前的现货预期，这包括两个方面，其一是季节性规律，其二是对近月供需的判断。 对于前者而言，从下图12可以看出，春节后季节性低点出现之后，鸡蛋现货价格有望持续震荡上行，而从下图1鸡蛋棚前批发价走势可以看出，鸡蛋现货一般持续上涨至端午节前高点，而后随着端午节前备货需求的释放，叠加梅雨季节对鸡蛋保管和物流的影响，端午节前后会出现阶段性回落，今年端午节因为闰二月的原因出现6月22日，因此，我们预计5月合约对应的期间现货有望持续偏强运行。 而对于后者而言，从供应端来看，从下图7可以看出，目前在产蛋鸡存栏依然处于历史同期偏低水平，去年四季度到今年1月蛋鸡苗销售量为近年来低位，仅高于去产能的2020年同期，依据蛋鸡苗补栏到新开产4个月计算，6月之前在产蛋鸡难有环比大幅增加的可能，目前养殖利润高企，对6月之前的影响更多集中在蛋鸡淘汰环节，即养殖户会延迟淘汰老龄蛋鸡。从需求端来看，在前期报告中我们指出，由于鸡蛋餐饮消费占比较大，随着疫情的放开，需求端有望得到改善，节后符合之前预期，可以参考两个方面，一是鸡蛋节后生产和流通环节库存长期处于历史同期低位，二是鸡蛋关联品肉禽包括白羽肉鸡和817肉杂鸡同样处于历史同期高位。 综上所述，由于对远期鸡蛋供需改善预期较为强烈，建议回避远月合约，更多集中于近月合约基差修复的问题，即我们倾向于认为，基差处于历史高位，而现货季节性和供需仍支持现货阶段性强势，因此，2305合约基差修复更多通过期价上涨来实现。 图表1：鸡蛋棚前批发价 图表2：鸡蛋现货价格 2018201920206.520212022202365.554.543.532.5 2 147101316192225283134374043464952 7.00主产区均价主销区均价6.506.005.505.004.504.003.503.002.502.00 2014201520162017201820192020202120222023 数据来源：卓创资讯博亚和讯广州期货研究中心 图表3：蛋鸡苗价格 图表4：蛋鸡养殖利润 201820192020 5.5202120222023 54.543.532.5 2 147101316192225283134374043464952 2023201820191.42020202120221.210.80.60.40.20-0.2 -0.4 147101316192225283134374043464952 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 图表5：鸡蛋主产区均价对5月基差 图表6：鸡蛋5-9价差 201720182019 2000202020212022150020231000 500 0-500-1000-1500-2000 -2500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 1000202020212022 2023 500 0-500-1000-1500 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 图表7：在产蛋鸡存栏 图表8：蛋鸡苗月度销售量 201820192020 14202120222023 13.51312.51211.5 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 600020212022202355005000450040003500300025002000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表9：蛋鸡月度淘汰量 图表10：蛋鸡淘汰日龄 201820192020 400202120222023350300250200150100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 560202120222023540520500480460440420 147101316192225283134374043464952 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表11：生产环节库存 图表12：流通渠道库存 201820192020 72021202220236543210 147101316192225283134374043464952 201820192020 1.72021202220231.51.31.10.90.70.5 147101316192225283134374043464952 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表13：肉毛鸡价格 图表14：817肉杂鸡价格 15 20182021 20192022 20202023 15 20182021 20192022 20202023 13 13 11 11 9 9 7 7 5 5 3 1 4 7 10 13 1619 22 25 28 3134 37 40 43 4649 52 3 1 4 7 10 13 1619 22 25 28 3134 37 40 43 4649 52 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 图表15：鸡蛋月均价变动统计 图表16：鸡蛋季节性规律 年度端午节节前高点出现日期 2014年6月2日5.045月16日2015年6月20日3.305月19日2016年6月9日3.425月30日2017年5月30日2.155月18日2018年6月18日3.436月1日2019年6月7日4.335月17日2020年6月25日2.696月23日2021年6月14日4.395月17日 1.131.111.091.071.051.031.010.990.970.95 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年6月3日5.244月28日 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 二、策略建议 （一）操作方案 3月27日在4250-4270入场做多鸡蛋2305合约，止损设置在 4150-4170区间，止盈目标设置在4470-4490区间，盈亏比在2:1左右。 （二）资金分配 可选择约30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。 （三）持有期 持有到期日为到4月末。 （四）风险控制 风险因素：需求不及预期、交割风险、资金博弈等 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 研究中心简介 广州期货研究中心秉承公司“不断超越、更加优秀”的核心价值观和“简单、用心、创新、拼搏”的团队文化，以“稳中求进、志存高远”为指导思想，在“合规、诚信、专业、图强”的经营方针下，试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片，让风险管理文化惠及全球的衍生品投资者。 研究中心设立农产品研究团队、金属研究团队、化工能源研究团队、金融衍生品研究团队、创新研究团队等五个研究团队，覆盖了宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具的研究，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，以满足业务开发及机构、产业和个人投资者的需求。同时，研究中心形成了以早报、晨会、周报、月报、年报等定期报告和深度专题、行情分析、调研报告、数据时事点评、策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系，通过纸质/电子报告、公司网站、公众号、媒体转载、电视电台等方式推动给客户，力争为投资者提供全面、深入、及时的研究服务。此外，研究中心还会提供定制的套保套利方案、委托课题研究等，以满足客户的个性化、专业化需求。 研究中心在服务公司业务的同时，也积极地为期货市场发展建言献策。研究中心与监管部门、政府部门、行业协会、期货交易所、高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作，在期货行业发展、交易策略模式、风险管理控制、投资者行为等方面做了很多前瞻性研究。 未来，广州期货研究中心将依托股东越秀金控