策略周报：新增单边空玉米2305及做多沪金2306

研究中心研究报告 2022年12月6日星期二 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 策略周报新增单边空玉米2305及做多沪金2306 联系信息分析师王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn分析师范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn相关报告 《广州期货-策略周报-新增沪锌1-2正套以及低多IH2212策略-20221130》《广州期货-策略周报-新增单边空PVC2301，现有策略触及止盈-20221123》《广州期货-策略周报-新增做缩菜棕2301合约，现有策略正常运行-20221115》《广州期货-策略周报-鸡蛋策略止损，新增空PVC策略，关注PTA策略-20220706》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，关注单边做空红枣机会-20220627》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，新增单边做多鸡蛋策略-20220621》《广州期货-策略报告-单边多鸡蛋JD2209-20220621》《广州期货-策略周报-单边做多PTA乙二醇，多铝空铜对冲策略-20220905》《广州期货-策略周报-做空玉米C2301,做多金银比策略-20220914》 广州期货研究中心 联系电话：020-22836112 周度新推策略： 单边空玉米2305合约。考虑到国内玉米阶段性供需紧张的局 面即将过去，期价转为远月贴水结构抑制中下游补库积极性，新作上市压力有望带动期现货价格出现回落，向进口玉米到港成本靠拢。因此，我们建议投资者可以考虑择机入场做空玉米期价。 单边做多沪金2306合约。当前市场对于美联储货币政策近期将 放缓加息幅度、实现边际转向的预期基本做实，美债收益率、美元指数走低，此背景下贵金属价格的上行趋势得以确立；从情绪上看，白银价格一般更为敏感，往往盘面上先行，近期白银已经率先走出了一轮行情；资金端看，全球最大的黄金ETF，SPDR持仓近期已经止跌企稳，反映出中长期配置资金在当前时点相对看好金价未来的表现，而这对市场而言是十分关键的利多信号；从外盘表现来看，11月末以来外盘COMEX金价同样迎来了一轮大幅度的反弹，当前仍处于上行趋势之中。品种而言，黄金在全球范围内的定价仍然主要受欧美市场所主导，未来沪金或将跟随外盘的表现而进一步反弹。现有策略跟踪： 低多IH2212已触及止盈。当前制约基本面预期的内外部因素 均有改善。国外方面，美联储加息步伐放缓，对全球资本市场的抑制作用减弱。国内方面，下半年以来影响经济的两大核心因素房地产和疫情，在“三支箭”的不断落地下迎来边际改善，地产去杠杆化进程基本结束，防控机制亦在不断优化。在弱现实与强预期的当下，市场有望维持宏观和产业政策持续宽松的强预期，对反弹行情提供支撑。 多ZN2301空ZN2302继续持有。第一，低库存问题未有解决 迹象。无论是国内还是国外，当前精炼锌库存都是很低的。截至上周五，Mysteel锌锭社会库存4.24万吨，SHFE+LME显性库存合计6.18万吨，仓单库存701吨，均处于历史性低位附近，且仍在下滑，预期累库仍未有任何实质性兑现。第二，炼厂利润转好，供给增量在路上。得益于矿端的相对宽松，加工费持续上调，炼厂利润得到明显改善，临近年低，炼厂提产意愿较强。 卖出棉花CF303C13800期权继续持有。消费疲弱以及经济进 入衰退的预期在中短期内都不支持郑棉继续向上反弹，乐观的走势也是基差小幅回归一波后重新下跌，或者震荡整理。在郑棉上方空间有限，预计价格震荡或者走弱的情况下，可考虑卖出看涨期权。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、本周新推策略1 （一）单边空玉米2305合约1 （二）单边做多沪金2306合约1 二、现有策略跟踪2 （一）低多IH2212已触及止盈2 （二）多ZN2301空ZN2302继续持有3 （三）卖出棉花CF303C13800期权继续持有4 三、本周关注策略4 （一）逢回调做多RB23014 免责声明6 研究中心简介6 广州期货业务单元一览7 一、本周新推策略 （一）单边空玉米2305合约 核心逻辑： 考虑到上周华北产区深加工企业门前到车量大幅飙升，带动深加工企业玉米收购价出现大幅回落，表明高价已经带动供应有所恢复。再加上上周以来，国内气温下降，且多地疫情防控政策出现较大调整，前期带动玉米现货反季节性上涨的三个方面因素即天气、疫情和惜售心理均有望发生逆转，市场或转向反映新作上市压力，我们可以合理预期，在期价结构抑制市场补库积极性的情况下，国内玉米期现货价格有望出现类似于2016 年和2018年的回落过程。 自11月以来，人民币一改前期持续贬值走势转为升值，而美国内河运输问题逐步缓解带动美湾近月船期FOB升贴水大幅下跌，再加上美玉米期价持续弱势，这带动美玉米近月船期进口成本从3400元上方下降至 2900元下方。此外，中国已经放开巴西玉米进口，而巴西玉米近月船期到 港成本贴近2700元/吨，折算至北方港口仅2550元左右。 综上所述，考虑到国内玉米阶段性供需紧张的局面即将过去，期价转为远月贴水结构抑制中下游补库积极性，新作上市压力有望带动期现货价格出现回落，向进口玉米到港成本靠拢。因此，我们建议投资者可以考虑择机入场做空玉米期价。 操作思路： 择机做空玉米2305合约，2850-2860入场，2880-2900止损，2720-2800止盈，盈亏比在1:1以上。 资金及比例分配： 选择30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。假设有100万投资资金，可用约30万资金用于单边策略，剩余70万资金用作风险准备。 持有期： 建议不超过2023年1月底。 （二）单边做多沪金2306合约 核心逻辑： 经过近期多位美联储官员的偏鸽表态后，当前市场对于美联储货币政策近期将放缓加息幅度、实现边际转向的预期基本做实，美债收益率、美元指数走低，此背景下贵金属价格的上行趋势得以确立；从情绪上看，白银价格一般更为敏感，往往盘面上先行，近期白银已经率先走出了一轮行情；资金端看，自2022年3月以来黄金ETF持仓数据持续下滑，但进入12月后这一情况有所扭转。全球最大的黄金ETF，SPDR持仓近期已经止跌企稳，反映出中长期配置资金在当前时点相对看好金价未来的表现，而这对市场而言是十分关键的利多信号；从外盘表现来看，11月末以来外盘COMEX金价同样迎来了一轮大幅度的反弹，当前仍处于上行趋势之中。品种而言，黄金在全球范围内的定价仍然主要受欧美市场所主导，未来沪金或将跟随外盘的表现而进一步反弹。 操作思路： 12月5日下午AU2306收盘价为406.34元/克，建议逢低做多AU2306 合约，入场价位为400-405，止盈位为425-430，止损位为385-390。资金及比例分配： 可选择约40%资金用于该方案操作，60%资金作为风险准备金。持有期： 可持有至2023年5月31日。 二、现有策略跟踪 图表1：IH2212合约 （一）低多IH2212已触及止盈 核心逻辑： 当前制约基本面预期的内外部因素均有改善。国外方面，美联储加息步伐放缓，对全球资本市场的抑制作用减弱。国内方面，下半年以来影响经济的两大核心因素房地产和疫情，在“三支箭”的不断落地下迎来边际改善，地产去杠杆化进程基本结束，防控机制亦在不断优化。尽管短期地产销售端暂无明显驱动力，各地疫情散点爆发，防控压力较大，但市场围绕着政策催化选结构的主线未变，市场关注点逐步转向年末中央经济工作会议，在弱现实与强预期的当下，市场有望维持宏观和产业政策持续宽松的强预期，对反弹行情提供支撑。 操作思路： 择机做多IH2212合约，入场价格(2550，2580)，止盈目标位（2670， 2700），止损位（2430,2460），盈亏比1：1。资金及比例分配： 选择50%资金用于该方案操作，50%资金作为风险准备金。假设有100万投资资金，可用约50万资金用于单边策略，剩余50万资金用作风险准备。 方案设计： 以2022年11月29日IH2212收盘价为2613计算，按广州期货IH保证金14%收取计算，做多一手IH2212需10.97万元。按100万可操作资金换算，折合约5套策略。 持有期： 不超过IH2212合约交割日2022年12月16日。 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表2：多ZN2301空ZN2302 （二）多ZN2301空ZN2302继续持有 核心逻辑： 第一，低库存问题未有解决迹象。无论是国内还是国外，当前精炼锌库存都是很低的。截至上周五，Mysteel锌锭社会库存4.24万吨，SHFE+LME显性库存合计6.18万吨，仓单库存701吨，均处于历史性低位附近，且仍在下滑，预期累库仍未有任何实质性兑现。第二，炼厂利润转好，供给增量在路上。得益于矿端的相对宽松，加工费持续上调，炼厂利润得到明显改善，临近年低，炼厂提产意愿较强。国产矿加工费从6月 初迎来久违的连续上调，从低点3400元/吨目前已提升至4900元/吨，提升幅度较大。炼厂的收入可以简单分为三大部分：加工费、副产品和价格分享。 粗略测算，目前炼厂纯以国产矿冶炼的利润约为1500元/吨附近，纯以进口矿冶炼的利润约为2000元/吨附近，国产矿进口矿以2：1配比之后的综合冶炼利润为1800元/吨附近。 炼厂利润好转，叠加接近年底，为完成年度产量目标，弥补利润低迷期检修损失的产量，当前炼厂提产意愿较高。具体产量上，根据SMM的统计，9、10月国内产出分别为50.9、51.41万吨，同比分别增加-3.08%和2.96%，虽略不及预期，但环比恢复态势明显，预计后期产量将会进一步释放。 操作思路： 择机在100~120入场买入（ZN2301-ZN2302）价差，入场价格100~120，止盈目标位280~300，止损位-80~-60，盈亏比1：1。 资金及比例分配： 选择70%资金用于该方案操作，30%资金作为风险准备金。假设有100万投资资金，可用约70万资金用于单边策略，剩余30万资金用作风险准备。 方案设计： 以11月29日盘中价计算，ZN2301合约价24000元/吨。合约保证金为14%。则每手期货合约保证金=24000*5*14%=16800元，按70万可操作资金换算，折可操作41套。 持有期： 建议不超过12月底。 数据来源：Wind广州期货研究中心 （三）卖出棉花CF303C13800期权继续持有 核心逻辑： 11月中下旬，郑棉主要呈区间震荡走势。最主要的支撑因素来自于多项宏观利好。郑棉自身的基本面形势非常不乐观。新棉加工进入尾声，供应量显著增加，套保需求也在提升。在疫情围困下，下游的纺织企业面临“原料运不进，开工人手到不齐，订单找不到，资金回不了”等多项难题。开机率处于历年极低水平，部分企业已有从新年放假至春节的计划。国内零售数据在逐步回落，欧美订单出口预期也不佳，国际零售商库存升至历史高位。对于03和05合约来说，并不像01合约那样有规则限制导致仓单量较少的问题。而且由非供需因素导致的价格坚挺，反而会为后续的期价走势积蓄利空因素。消费疲弱以及经济进入衰退的预期在中短期内都不支持郑棉继续向上反弹，乐观的走势也是基差小幅回归一波后重新下跌，或者震荡整理。在郑棉上方空间有限，预计价格震荡或者走弱的情况下，可考虑卖出看涨期权。 操作思路： 11月29日郑棉CF303C13800价