2022年报点评：外销拖累营收规模，盈利能力改善

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报告总结

公司业绩概览

• 2022年：公司实现营业收入201.7亿元，较上年下降6.6%；归母净利润为20.7亿元，同比增长6.4%。
• 第四季度表现：四季度实现收入51.9亿元，同比下降12.3%；归母净利润7.6亿元，同比增长8%。

内销与外销分析

• 内销：年内销售总额149.8亿元，增长5%。线上渠道（天猫、京东、抖音）销售额同比增长15%，显示在线营销策略的有效性。
• 外销：外销收入52亿元，下滑29.1%，主要受SEB库存去化的影响。预计2023年SEB采购规模将同比增长8%，库存问题有望在23Q1后缓解。

成本与费用

• 毛利率：22年毛利率提升至25.8%，增长2.8个百分点，受益于原材料成本下降和内销业务优化。
• 期间费用：销售、管理、研发、财务费用率分别变动1.8%、+0%、-0.02%、-0.5个百分点，整体期间费用率增加1.3个百分点。

产品与市场策略

• 产品创新：公司推出如钛无涂层不粘炒锅、优化聚油煎锅等产品，增强产品竞争力。清洁及厨电品类布局得到推进，如推出洗地机M1和“7”型油烟机。
• 市场份额：明火炊具线下市场份额达48.8%，保持领先地位。

预测与估值

• 盈利预测：调整后的2023-2025年净利润预测分别为23.5亿、25.9亿和28.3亿元。
• 估值：采用DCF估值法，目标价调整至60元，对应2023年20.7倍市盈率，维持“推荐”评级。

风险提示

• 海外需求：潜在的海外市场需求疲弱可能影响公司业绩。
• 新品开拓：新品开发进度不及预期可能影响公司增长。
• 原材料价格：原材料价格上涨可能增加生产成本。