用户与内容生态不断优化，商业化能力持续提升

事件：快手发布2022年年度业绩公告，公司2022全年实现收入941.8亿元，同比增长16.2%，经调整亏损净额57.5亿元；2022年四季度实现收入282.9亿元，同比增长15.8%，经调整亏损净额0.45亿元。 丰富社区创作生态、强化优质内容供给，算法优化、精细化运营提升用户留存与活跃度，推动用户高质量增长：基于良好的创作生态，增强快手短剧、泛知识内容垂类、媒体资讯、热门综艺等内容供给；持续推动直播内容丰富、生态优化与算法提升，深化拓展直播场景与基础设施建设，4Q22快聘业务、理想家业务发展良好。2022年快手DAU同比增长15%达到3.56亿，MAU同比增长13%达到6.13亿，日活用户日均使用时长达到129.2分钟，同比增长16%。 三大业务健康发展，商业化能力持续提升：（1）电商业务：快手立足信任电商基本盘，加强平台的生态治理、商品基建，电商品牌化建设卓有成效。 2022年快手全年电商GMV超过9000亿元，包括快品牌在内的整体品牌商品交易额占比环比持续提升，贡献四季度大盘GMV近30%。（2）线上营销：2022年广告行业承压背景下，公司线上营销服务在实现收入增长14.9%达到490亿元，得益于电商业务增长驱动，内循环广告成为支撑在线营销业务收入的重要因素。随着广告业务拓展与消费复苏，品牌广告有望在2023下半年消费旺季迎来明显提升。（3）直播业务：内容供给、治理持续推进，场景拓展持续深化，2022年四季度快聘业务日均简历投递较同年一季度超翻倍增长，理想家业务累计交易额破百亿，全年直播收入353.9亿元，同比增长19.4%。 深化平台商业化探索，降本增效推动国内业务全年经营利润转正：平台搜索功能持续优化，2022年四季度快手应用月均有近4亿用户使用快手搜索，为理解用户、精准服务提供途径，也为在线营销、电商业务的增长带来空间。 2022年快手在实现增长目标同时，降本增效战略成效显著，国内业务全年经营利润转正，国内分部录得经营利润为1.92亿元，海外业务亏损收窄。 投资建议：公司用户与内容生态持续优化完善，用户高质量增长，平台商业化能力持续提升。我们预计公司2023-2025年实现营业总收入1101/1269/1381亿元，归母净利润-14.9/89.9/135.0亿元，维持“增持”评级。 风险提示：用户增长不及预期风险；监管趋严风险；行业竞争加剧风险；广告主预算下滑风险。 盈利预测：