产品结构持续优化，盈利能力不断提升

事项： 2022年10月28日，公司发布2022年第三季度报告： 1）公司2022Q1-Q3实现营业收入27.04亿元，同比+47.63%；毛利率65.03%，同比+6.86pct；归母净利润8.59亿元，同比+121.31%；扣非后归母净利润8.35亿元，同比+148.69%。 2）公司2022Q3实现营业收入10.02亿元，同比/环比+42.49%/+8.14%；毛利率65.08%，同比/环比+2.20pct/-1.10pct；归母净利润3.29亿元，同比/环比+69.50%/+10.43%；扣非后归母净利润3.16亿元，同比/环比+81.65%/+8.10%。 评论： 业绩持续高增长，高可靠业务快速放量带动公司盈利能力显著提升。公司2022Q3实现营业收入10.02亿元，同比/环比+42.49%/+8.14%。分业务看，22Q1/Q2/Q3公司安全与识别芯片业务收入分别为2.15/2.46/2.76亿元，2022Q3收入环比+12.20%；非挥发性存储器业务收入分别为2.46/2.41/2.30亿元，环比-4.56%；智能电表芯片业务收入分别为1.02/1.74/1.90亿元，环比+9.20%；FPGA及其他芯片业务收入分别为1.71/2.07/2.35亿元，环比+13.53%。我们认为高可靠业务将正成为公司业绩的主要驱动力，同时MCU等业务在汽车等新兴市场持续突破，公司产品结构持续优化，未来业绩有望保持高增长。 公司FPGA芯片技术不断突破，有望持续受益于下游需求旺盛。技术先发优势下高可靠产品持续放量，截至2022年6月底，公司累计向超过500家客户销售相关FPGA产品，考虑到2022年上半年公司FPGA及其他产品实现销售收入仅为3.78亿元，我们认为公司FPGA产品尚处于放量前期，未来收入有望保持高增长。历史上看，公司高可靠产品毛利率超过90%，公司技术持续突破、产品不断切入新领域，收入放量有望带动业绩高增长。 产品结构持续优化升级，公司非挥发存储器、MCU等业务显著受益。公司安全与识别芯片、非挥发存储器、MCU三大产品线均有部分料号切入汽车电子领域，充分说明公司多年积累的技术优势开始显现。其中公司智能电表MCU产品持续受益于老表更换周期+新标准实施带来的需求增长，同时汽车市场持续突破为公司MCU业务打开成长空间。远期来看，公司把握机遇积极开拓市场与新客户，产品结构和客户结构持续优化升级，未来业绩增长值得期待。 投资建议：公司作为老牌IC设计公司，持续受益于行业高景气，同时FPGA已进入收获期。我们预计公司2022-2024年归母净利润为10.98/15.00/18.55亿元，对应EPS为1.35/1.84/2.28元。参考行业可比公司估值及公司自身业绩增速，同时考虑到公司利润受股权激励费影响，我们给予2023年60倍PE，对应目标价110.51元/股，维持“强推”评级；给予公司AH股折价率为50%，即给予港股2023年30倍PE，对应目标价60.49港元/股，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；产能支持不及预期。 主要财务指标