燃料油日报：原油持续反弹，成本端驱动增强

期货研究报告|燃料油日报2023-03-31 原油持续反弹，成本端驱动增强 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2305夜盘收涨0.95%，报2759元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2306夜盘收涨1.08%，报3838元/吨。 2.据乌克兰国家通讯社，欧洲能源共同体和乌克兰国家天然气公司（Naftogaz）将成立一个专家小组，设计提高乌克兰能源安全的工具。Naftogaz首席执行官称，该小组要解决的问题包括增加天然气产量、欧盟认证和使用乌克兰的地下储气设施，以及在乌克兰天然气市场上实施欧洲标准。 3.当地时间30日，伊朗外交部发表声明，表示支持国际法院关于美国冻结伊朗企业资产不合法的裁决，并表示该裁决显示了伊朗相关要求的合理性和合法性。伊朗外交部声明表示，国际法院驳回了美国的荒谬辩护，并判定美国应支付赔偿，这显示�伊朗诉求的合法性。伊朗外交部表示，伊朗将使用一切外交、法律途径来捍卫伊朗人民的权利和伊朗的国家利益。 4.消息人士：炼油商瓦莱罗能源要求美国批准进口委内瑞拉石油。 5.法国总工会：工人们决定延长在法国石油巨头TotalEnergy的罢工。贡夫勒维尔炼油厂将再次停工4天，以抗议政府的养老金改革计划。 6.据贸易消息人士：伊拉克库尔德地区的石油停产导致价值60亿美元的债务未能偿还给交易商。 核心观点 ■市场分析 近日宏观情绪有所缓和，叠加库尔德原油断供等消息刺激，原油价格呈现�持续反弹的态势。对于燃料油市场而言，近期基本面并没有�现大的变化，宏观及原油端的驱动占据主导。因此随着油市情绪回暖，FU、LU单边价格有望跟随上涨。但需要注意的是，海外系统性风险并未完全消散，还无法排除油价再度受到冲击的可能，建议保持谨慎，控制仓位。 ■策略 短期观望为主，待原油企稳后逢低多FU或LU主力合约 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2023/3/312023/3/242023/3/1 5200 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/092022/012022/052022/092023/01 3000 2500 06/202311/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2023/032023/03 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2000000 1500000 1000000 500000 0 2023/032023/03 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 2022/12/062023/01/062023/02/062023/03/06 1.0 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/12/062023/01/062023/02/062023/03/06 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2023/3/312023/3/242023/3/1 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/092022/012022/052022/092023/01 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 04/202306/202308/202310/202312/202302/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 4000 3000 2000 1000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴） LU总持仓量（左轴） 2 2 1 1 0 2023/022023/022023/032023/032023/032023/032023/032023/032023/03 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 25 20 15 10 5 0 2022/12/062023/01/062023/02/062023/03/06 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 2023/03/092023/03/162023/03/232023/03/3 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 100 50 800 600 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 150 100 400040050 200 -50 2000 0 2020/122021/62021/122022/62022/12 -100 0 2022/92022/122023/3 -50 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 80800 700 60600 500 40 400 20300 200 0100 400 300 200 100 0 2022/032022/052022/072022/092022/112023/01 2022/102022/112022/122023/012023/022023/03 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25022/042022/062022/082022/102022/122023/0210 35 - 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 新加坡Marine0.5%现货升水 2022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20232022202120202019 2022/032022/052022/072022/092022/112023/01 2023/012023/032023/052023/072023/092023/11 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨 新加坡高硫380月差M1/M220232022202120202019 新加坡高硫380月差M2/M3 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 新加坡高硫380月差M