燃料油日报2024-06-12：油价持续反弹，成本端支撑再度巩固

期货研究报告|燃料油日报2024-06-12 油价持续反弹，成本端支撑再度巩固 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2409下午盘收涨2.83%，报3383元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2408夜盘收涨1.83%，报4071元/吨。 2.上期能源：经研究，同意山东省港口集团有限公司成为上海国际能源交易中心原油期货集团交割中心，同意日照港油品码头有限公司、青岛振华石油仓储有限公司成为原油期货集团交割仓库。集团交割仓库日照港油品码头有限公司期货核定库容40万立方米，启用40万立方米；集团交割仓库青岛振华石油仓储有限公司期货核定库容80万立方米，启用80万立方米。 3.欧佩克月报：二手资料显示，委内瑞拉5月原油产量减少0.3万桶/日，至82.2万桶/日。 4.欧佩克月报：二手资料显示，沙特5月原油产量减少3.2万桶/日，至900万桶/日。 5.欧佩克月报：将2024年和2025年全球原油需求增速预期分别为225万桶/日和 185万桶/日不变。 核心观点 ■市场分析 本周原油价格延续反弹态势，Brent再度突破80美元关口，并带动FU和LU单边价格上涨。就燃料油自身基本面而言，目前没有大的变化，高硫燃料油强于低硫燃料油的格局尚存，但由于高硫估值到达高位区间，炼厂端需求增长将受到限制，叠加俄罗斯供应逐步恢复的预期，我们认为高硫估值存在回调空间。与此同时，由于科威特�口回落，低硫燃料油供应压力有望边际缓和。短期可以继续关注LU-FU价差的反弹机会，但需注意高硫未来的供需格局仍好于低硫燃料油，对于价差向上空间不宜做过高预期。 ■策略 单边中性，逢低多LU2409-FU2409价差 ■风险 俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油�口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需 求替代超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2024/6/112024/6/42024/5/12 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/05 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 06/202411/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 2024/052024/062024/06 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 成交持仓比（右轴） FU总持仓量（左轴） FU总成交量（左轴） 2024/052024/052024/062024/062024/062024/06 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 51.10 01.00 -50.90 -100.80 -150.70 -200.60 -25 2023/12/252024/02/252024/04/25 0.50 2024/02/072024/03/072024/04/072024/05/072024/06/07 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2024/6/112024/6/42024/5/12 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2022/11/172023/3/172023/7/172023/11/172024/3/17 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 06/202407/202408/202409/202410/202411/202412/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 12000 10000 8000 6000 4000 2000 12.0 成交持仓比（右轴） 主力合约持仓量（左轴） 主力合约成交量（左轴） 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 2000001 成交持仓比（右轴） LU总持仓量（左轴） LU总成交量（左轴） 1 1500001 1 100000 1 500000 0 00.000 2024/052024/052024/052024/052024/062024/062024/052024/052024/052024/06 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTI 25 20 15 10 5 0 1100 1000 900 800 700 600 500 400 LU主力-FU主力 2024/02/072024/03/072024/04/072024/05/072024/06/0 2024/4/192024/5/32024/5/172024/5/31 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 700新加坡高硫380掉期M-1 600 500 400 300 200 100 0 50 0 -50 -100 -150 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡Marine0.5%掉期M-1 80 60 40 20 0 -20 -40 2023/112024/22024/5 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 Sing180cstHSFOcargo（左轴）Sing380cstHSFOcargo（左轴）新加坡现货粘度价差（右轴） 700 600 30 25500 20 15400 10 5300 0 新加坡现货高低硫价差（右轴） SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 250 200 150 100 50 2023/062023/082023/102023/122024/022024/04 2000 2023/122024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡Marine0.5%现货升水 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -120020/11 2021/06 2022/012022/082023/032023/102024/0 新加坡380现货升水 0 5 0 5 0 5 0 -5 2022/09 2023/012023/052023/092024/012024/05 10 35 3 2 2 1 1 - 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20242023202220212020 2023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/012024/032024/052024/072024/092024/11 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨 25 20 15 10 5 0 -5 -10 新加坡高硫380月差M1/M2新加坡高硫380月差M2/M3新加坡高硫380月差M3/M4 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 20242023202220212020 2023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/