燃料油日报：原油价格反弹，成本端驱动增强

期货研究报告|燃料油日报2022-10-27 原油价格反弹，成本端驱动增强 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.WTI12月原油期货收涨2.59美元，涨幅3.03%，报87.91美元/桶；布伦特12月原油期货收涨2.17美元，涨幅2.32%，报95.69美元/桶；上期所原油期货2212合约夜盘收涨0.97%，报679.50元人民币/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2301收涨1.54%，报2643元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2301收涨0.3%，报4755元/吨。 2.法国将在10月27日和11月10日再次迎来多家工会的跨行业全国罢工，而此次罢工的诉求仍然是提高最低工资和将工资与通货膨胀指数挂钩等。法国总工会表示，27日的罢工涵盖了炼油、托儿所、公共交通、能源与核能等许多领域。此次罢工被视为10月18日跨行业罢工的延续。法国的这个秋天可谓多事之秋，不仅要面对严峻的通货膨胀及一系列连锁反应，还要面对各领域的罢工游行。此前因炼油工人罢工，全法刚经历了持续数周的“油荒”，为交通带来诸多不便。据悉，巴黎大众运输公司工会将加入11月10日的罢工队伍，届时巴黎又将面对交通瘫痪的问题。 3.波罗的海干散货运价指数周三跌至约六周低位，受各类船舶运费下跌打压。波罗的海干散货运价指数下跌49点或约2.8%，至1706点，为9月16日以来最低。海岬型船运价指数下降70点或约3.6%，至1885点，亦接近六周低位。海岬型船日均获利下跌572美元，至15637美元。巴拿马型船运价指数下降66点，至2007点，录得一个多月内最差一日表现。巴拿马型船日均获利下降588美元，至18065美元。超灵便型散货船运价指数下跌26点，至逾一个月低位1632点。灵便型船运价指数下滑13点，至940点。 4.美国国家安全委员会发言人柯比：与伊朗的分歧太大，目前无法进行有意义的谈判。 5.市场消息：美国能源公司菲利普斯66旗下多家炼油厂、终端和办公室裁员。 6、美国石油和天然气钻井承包商纳伯斯工业：公司仍然有40座闲置的钻井机，经过升级就能恢复运作。客户调查报告显示，钻井机工作量到2022年年底增加4%。将在2022年年底之前将使用率较低的48台钻机产能提高到90%。 核心观点 ■市场分析 近期原油端维持震荡格局，对下游燃料油单边价格方向指引不明确。但昨日国际油价明显反弹，Brent原油再度回到95美元/桶。在欧佩克减产与欧盟对俄禁运的前景下，原油平衡表趋于收紧，但宏观面因素（经济衰退、美元走强等）对价格形成利空，近日美元指数开始回落，对油价压制边际减弱。如果原油能够持续反弹，那么高低硫燃料油成本端驱动将增强，预计FU、LU单边价格能够跟随上涨。而结合燃料油自身基本面来看，高硫燃料油过剩压力大，低硫燃料油市场也�现边际转弱的迹象，预计二者价格涨幅难以超过原油端。 ■策略 LU、FU单边价格中性偏多 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2022/10/262022/10/192022/9/26 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/042021/082021/122022/042022/08 3000 2500 01/202306/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2022/102022/10 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2022/102022/10 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 2022/07/012022/08/012022/09/012022/10/01 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/07/012022/08/012022/09/012022/10/01 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2022/10/262022/10/192022/9/26 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/042021/082021/122022/042022/08 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 11/202201/202303/202305/202307/202309/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴） LU总持仓量（左轴） 3 3 2 2 1 1 0 2022/092022/102022/102022/092022/092022/102022/102022/10 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/07/012022/08/012022/09/012022/10/01 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/09/282022/10/122022/10/2 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/42022/72022/10 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/102021/122022/022022/042022/062022/08 2022/052022/062022/072022/082022/092022/10 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰