内生经营保持稳健，创新成果持续落地

报告总结

公司概览与业绩表现

• 2022年度业绩：公司2022年实现营业收入439.52亿元，同比增长12.68%；归属于母公司净利润37.31亿元，同比下滑21.21%；扣除非经常性损益后的净利润为38.73亿元，同比增长18.17%。

主营业务分析

• 医药工业：贡献了约70%的收入与82%的毛利。收入增长6.60%，创新产品的占比超过30%，新产品及次新品增长超20%，部分由汉斯状、捷倍安、汉曲优、苏可欣等产品的贡献。Gland Pharma收入因生产线升级及供应链问题下降6%，复必泰销量下降30%。

• 器械诊断与医疗服务：合计占比25%-30%。器械诊断收入增长17.03%，医疗服务收入增长47.64%，实现了线上线下、院内院外的业务整合与扩展。

研发投入与创新成果

• 研发投入：2022年研发投入58.85亿元，同比增长18.22%，其中43.02亿元为费用化投入。公司拥有超过260个研发项目，包括63项创新药、14项生物类似药、118项仿制药、21项一致性评价项目。

• 创新成果：PD-1抑制剂斯鲁利单抗（汉斯状）获批多项适应症，并在中国多个省份实现招标挂网。CAR-T产品如奕凯达（阿基仑赛注射液）在多个适应症上取得进展，包括大B细胞淋巴瘤、惰性非霍奇金淋巴瘤等。阿兹夫定产品与真实生物建立合作，并被纳入多个诊疗方案和医保目录。

国际化与全球运营

• 全球收入：2022年海外收入139.38亿元，占总收入的31.71%。制药板块有约1000人的海外商业化团队，覆盖美国及非洲市场。器械业务覆盖欧美中地区，复锐医疗科技（Sisram）的营销网络遍及全球90多个国家和地区。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年的营业收入分别为513、602、715亿元，同比增长率分别为16.64%、17.45%、18.67%；归属于母公司净利润分别为49、58、68亿元，增长率分别为30.29%、19.17%、17.89%。

• 投资建议：鉴于公司作为国内创新药龙头的地位，创新药进入集中收获期，以及主业结构优化，重回增长轨道，维持“买入”评级。

风险提示

• 外延并购风险：未来外延并购可能不达预期。
• 新药研发风险：研发项目可能存在进度延迟或失败风险。
• 化学仿制药降价风险：化学仿制药可能面临带量采购带来的降价压力。

通过以上总结，可以清晰地看到公司在2022年的业绩表现、主营业务的多元化发展、研发投入的加大以及国际化战略的实施情况，同时也指出了未来的盈利预测与面临的潜在风险。

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