经营业绩稳步增长，各项创新成果按既定节奏落地

公司研究报 告医药生物医疗器械 2022-08-17 公司点评报告 买入/维持安图生物(603658) 目标价：56 昨收盘：48.19 经营业绩稳步增长，各项创新成果按既定节奏落地 走势比较 5% 21/8/17 21/10/17 21/12/17 22/2/17 22/4/17 22/6/17 22/8/17 太(3%) 平(11%) 洋(20%) 证(28%) 券(36%) 股安图生物沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)586/586公总市值/流通(百万元)28,252/28,252司12个月最高/最低(元)66.20/41.49证相关研究报告： 券安图生物（603658）《疫情影响趋缓，研净利率稳步提升》--2022/04/27究安图生物（603658）《安图生物2021报年三季报点评：疫情影响下仍保持告稳健增长，净利率持续提升》 --2021/10/26 安图生物（603658）《安图生物中报点评：新冠影响逐步减小，IVD平台化具备长期优势》--2021/08/17 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 事件：2022年8月17日晚，公司发布2022年半年度报告:公司 上半年实现营业收入20.70亿元，同比增长23.41%；归母净利润5.34亿元，同比增长29.28%；扣非净利润5.05亿元，同比增长25.40%。其中，2022年第二季度公司实现营业收入10.39亿元，同比增长20.74%；归母净利润2.93亿元，同比增长21.61%；扣非净利润2.73 亿元，同比增长16.76%。 各项费用控制较好，净利率持续提升 2022年上半年，公司的综合毛利率同比下降1.09pct至58.80%， 销售费用率同比下降0.90pct至16.60%，管理费用率同比下降0.30pct至3.71%，研发费用率同比下降1.25pct至12.21%，财务费用率同比下降0.24pct至0.04%；综合影响下，公司整体净利率同比提升1.51pct至26.48%。 其中，2022年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为59.35%、14.87%、3.75%、12.70、-0.15、28.98%，分别变动-2.84pct、-1.33pct、+0.32pct、 -1.48pct、-0.43pct、+0.64pct。 高通量化学发光分析仪获批，推出全新自主研发自动化流水线2022年上半年公司研发投入为2.53亿元，占营业收入的12.21%。 在持续研发高投入的基础上，公司相继取得了一系列创新成果：（1）2022年4月，公司新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA6000系列获河南省药品监督管理局颁发的医疗器械注册证。该系列产品的获证，进一步丰富了化学发光产品线，可满足大、中型医学实验室的检测需求。（2）公司推出了全新自主研发生产的自动化流水线AutolasX-1Series。该流水线提升了线体多项关键性能指标，能更好地控制成本，满足中国本土实验室的需求，同时也实现了从本土品牌到本土研发生产的重大转折和突破。（3）2022年上半年，公司重点在测序试剂、测序仪器和系统测试等方面取得了阶段性进展，为后续项目开发和推广积累了丰富的经验。（4）在医学实验室智能化方面，以LIS和流水线为核心，将实验室业务、设备、数据和信息系统整合，推出了“安图生物AutoiLab智能化实验室整体解决方案”。截至2022年6月30日，安图生物智能化实验室已经在全国28家医疗机构落户。 报告标题 2 公司点评报告P 执业资格证书编码：S1190520090001盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年营业收入分别为 47.67亿/60.62亿/76.27亿，同比增速分别为27%/27%/26%；归母净 利润分别为12.59亿/16.23亿/20.43亿，分别增长29%/29%/26%； EPS分别为2.15/2.77/3.48，按照2022年8月17日收盘价对应 2022年22倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)3766 4767 6062 7627 （+/-%）26.46 26.58 27.17 25.82 净利润(百万元）974 1259 1623 2043 （+/-%）30.20 29.32 28.86 25.92 摊薄每股收益(元)1.66 2.15 2.77 3.48 市盈率(PE)33.15 22.44 17.41 13.83 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 328 769 1795 3243 5072 营业收入 2978 3766 4767 6062 7627 应收和预付款项 1061 1144 1422 1801 2265 营业成本 1199 1526 1868 2329 2905 存货 476 589 647 809 1008 营业税金及附加 25 36 44 56 70 其他流动资产 3290 3167 3194 3239 3291 销售费用 465 630 787 1000 1259 流动资产合计 5093 5554 6938 8938 11447 管理费用 141 146 229 291 366 长期股权投资 0 2 2 2 2 财务费用 21 15 (16) (36) (59) 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 2 1 0 0 0 固定资产 1635 1716 1444 1116 774 投资收益 50 108 108 108 108 在建工程 642 1105 1517 1947 2371 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产 252 228 199 171 141 营业利润 856 1076 1393 1791 2252 长期待摊费用 57 64 64 64 64 其他非经营损益 (12) (11) (10) (10) (10) 其他非流动资产 48 148 148 148 148 利润总额 845 1066 1383 1781 2242 资产总计 8135 9187 10682 12755 15317 所得税 87 86 111 143 180 短期借款 200 100 0 0 0 净利润 757 980 1272 1637 2062 应付和预收款项 439 355 642 804 1001 少数股东损益 9 6 13 15 18 长期借款 0 0 50 100 150 归母股东净利润 748 974 1259 1623 2043 其他长期负债 295 345 345 345 345 负债合计 1552 1803 2027 2462 2963 预测指标 股本 451 586 586 586 586 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 4250 4101 4101 4101 4101 毛利率 59.75% 59.49% 60.82% 61.58% 61.92% 留存收益 1545 2296 3367 4746 6482 销售净利率 25.42% 26.02% 26.68% 27.01% 27.03% 归母公司股东权益 6477 7277 8536 10158 12202 销售收入增长率 11.15% 26.45% 26.58% 27.17% 25.82% 少数股东权益股东权益合计 786585 108 7403 126 8675 13910312 15412374 EBIT增长率净利润增长率 (8.57%(3.4) 1% 17.68%30.20% 28.66%29.32% 30.97%28.86% 27.41%25.92% 负债和股东权益 8137 9207 10702 12775 15337 ROE )11.54% 13.38% 14.75% 15.97% 16.74% ROA 9.19% 10.60% 11.79% 12.72% 13.34% 现金流量表(百万） ROIC 11.34% 12.76% 15.96% 20.21% 24.79% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 1.28 1.66 2.15 2.77 3.48 经营性现金流 995 1461 1491 1807 2192 PE(X) 113.82 33.15 22.44 17.41 13.83 投资性现金流 (3484) (511) (411) (407) (409) PB(X) 13.14 4.44 3.31 2.78 2.32 融资性现金流 2681 (502) (53) 48 46 PS(X) 21.98 8.57 5.93 4.66 3.70 现金增加额 191 448 1026 1447 1829 EV/EBITDA(X) 57.88 23.17 16.45 12.42 9.41 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致