中泰研究晨会聚焦：中控技术（688777）：“数字经济+”排头兵，三大要素驱动业绩成长

【中泰研究丨晨会聚焦】中控技术(688777）：“数字经济+”排头兵，三大要素 驱动业绩成长 证券研究报告2023年3月30日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【电新-科陆电子(002121)】曾彪：美的赋能，储能业务高景气 【汽车-多利科技(001311)】何俊艺：专注新能源的冲压件隐形冠军，布局一体压铸打造白车身总成供应商 【先进产业研究-中控技术(688777)】冯胜：“数字经济+”排头兵，三大要素驱动业绩成长 【先进产业研究-青矩技术(836208)】冯胜：工程管理服务龙头，数字化转型赋能公司未来 【先进产业研究-景嘉微(300474)】冯胜：ChatGPT大发展背景下，景嘉微价值几何 研究分享>> 【银行-邮储银行(601658)】戴志锋：邮储银行定增：与中移动强强联合，核心一级资本充足率提升0.64% 【电新-容百科技(688005)】曾彪：业绩符合预期，锰铁锂及钠电正极逐步放量 【机械】王可：多个大型炼化项目落地，看好板块设备投资机会——化工装备 【建筑-安徽建工(600502)】耿鹏智：固投强需求叠加新签高增、高成长可期 【医药-健友股份(603707)】祝嘉琦：肝素集采落地，降幅相对温和，看好市场份额进一步提升 【医药】祝嘉琦：全国中成药集采征求意见稿点评：集采规则温和，龙头优势突出 【医药-康圣环球(09960)】谢木青：疫情扰动下增速稳健，23年特检业务 有望加速 【医药-同仁堂(600085)】祝嘉琦：Q4业绩超预期，核心品种稳定放量 【家电&医美-贝泰妮(300957)】邓欣：股权激励坚定信心 【家电&医美-北鼎股份(300824)】邓欣：期待反转 【农业-圣农发展(002299)】姚雪梅：下半年养殖景气回暖，食品C端表现亮眼 【电子-中颖电子(300327)】王芳：23H1客户库存去化已近尾声，持续关注景气度变化 【建材&新材料-凯盛新能(600876)】孙颖：全年销量高增，盈利边际修复 今日重点 ►【电新-科陆电子(002121)】曾彪：美的赋能，储能业务高景气曾彪｜中泰电力设备新能源首席 S0740522020001 公司是能源领域领先的综合服务商。公司成立于1996年，成立初期聚焦智能电网业务，并于2007年在深交所上市。随后公司开始拓展多元业务，并于2015-2017年陆续收购多家公司。2018年公司因资本性支出形成较高的财务费用，同时全资子公司百年金海因政策等因素业绩大幅下滑，公司表示剥离非主业，聚焦智能电网及储能业务。2019公司开始变卖非主业资产，并引入深圳国资委控股的深圳资本集团为公司电子第一大股东。2022年美的集团拟通过股权转让+定增的方式成为公司第一大股东，将赋能公司发展。 智能电网投资规模稳定增长，带动电表需求持续攀升。我国2021年电网基本建设完成投资4951 亿元，同增1%，2008-2021年CAGR达4.2%。2022年中国智能电表市场规模有望达到207亿元，全球智能电表的渗透率将从2019年的41.2%上升到2028年的59%。储能市场高景气，良好发展环境助力市场需求攀升。2021年全球电化学储能市场累计装机量超24GW，同比增长71%，2016-2021年CAGR达65%。 公司储能产业链布局完善，美的入主助力绿色发展。公司储能产品性能优异，覆盖发电侧、电网侧、用电侧以及新能源配套四个领域，拥有完善的储能系统集成能力。美的收购股权加速推进，储能业务有望再上一层。公司储能产品产能扩张迅速，2022年7月年产能3GWh正式投产，同时二期已举行项目签约仪式，计划产能5GWh，待全部投产后有望充分支持储能订单的增长。 公司海内外订单充足，预计未来业绩将持续放量。智能电网方面：截至2022年11月，中标总金额 达11.14亿元，同比2021年中标总金额7.44亿元，公司国内订单量实现大幅提升。在非洲、美洲多个国家实现业绩突破。储能方面：公司在海内外的储能系统出货量均位于排名前列，有望在行业风口下迎来大幅增长。 风险提示：经济形势不及预期；原材料价格持续上行；行业竞争加剧；项目投产不及预期；行业规模测算偏差的风险；股东变动潜在风险；使用信息数据更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《科陆电子(002121)：美的赋能，储能业务高景气》发布时间：2023年3月30日 ►【汽车-多利科技(001311)】何俊艺：专注新能源的冲压件隐形冠军，布局一体压铸打造白车身总成供应商 何俊艺｜中泰汽车行业首席 S0740523020004 专注新能源的冲压件隐形冠军，打造全产业链一体优势，盈利领先同行。公司主营汽车白车身冲压及焊接零部件和相应产品模具的开发、生产和销售，具备集模具、检具开发制造、大中小型件冲压、总成焊接拼装一体的全产业链能力，30年精耕细作现为特斯拉、理想、蔚来、上汽大众、上汽通用等主机厂供应商。全产业链垂直一体布局有效缩短模具制造的周期、提高模具产品的精度，有效控制整体生产成本、提高产品尺寸精度和合格率，公司2022年毛利率24.5%，净利率13.3%，处于同行第一水平。 基本盘业务已在客户、盈利上证明商务&成本管控能力强，绑定新能源大客户带来确定性高增长、高盈利。公司深度配套特斯拉、理想等新能源大客户，2022年上半年特斯拉、理想收入占比分别为44.6%、12.3%，有望受益于特斯拉、理想新车型以及规模快速放量。客户优质支撑公司业绩持续成长的确定性和盈利的稳定性，20-22年公司收入CAGR=41.1%，归母净利润CAGR=68.9%。切入一体压铸开辟新成长，中长期打造为白车身总成供应商。公司主营集白车身冲压零部件、总成焊接拼装一体，对白车身总成件理解较深，掌握多种跨材料/工艺连接技术。2020年下半年开始布局一体化压铸，在人才&技术&设备上进行了储备，已采购布勒6100T压铸机。新能源催生一体化 压铸工艺革命，是从0到1的潜在千亿市场，公司此前深耕白车身件（冲压、焊接工艺），产业趋势捕捉敏锐，布局压铸补齐工艺以打造白车身总成供应商。 盈利预测：预计22-24年公司收入分别为33.6亿元、39.2亿元、47.7亿元，同比增速分别为21%、17%、21.6%，归母净利润4.5亿元、5.3亿元、6.6亿元，同比增速分别为15.5%、19.7%、23.9%，看好公司新能源大客户全球化以及公司新客户开拓进展，新业务一体压铸有望加速从1到N，中长期具备成为白车身总成供应商潜力。 风险提示：新能源销量不及预期、新客户拓展不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《多利科技(001311)：专注新能源的冲压件隐形冠军，布局一体压铸打造白车身总成供应商》 发布时间：2023年3月30日 ►【先进产业研究-中控技术(688777)】冯胜：“数字经济+”排头兵，三大要素驱动业绩成长冯胜｜中泰先进产业研究首席 S0740519050004 如何理解中控技术的竞争优势： 软件能力是中控技术的核心竞争力所在，主要包括工艺模型库、架构能力和嵌入式能力三个方面。中控技术在30多年的时间里服务上万家客户，深刻理解多个下游行业的工艺流程，并经过长时间、海量数据的积累和提炼，最终将项目经验抽象成工艺模型沉淀到软件算法中。同时，丰富的行业Know-How塑造了中控技术的架构和嵌入式能力，中控技术在开发产品和实施项目时能做出更优秀、更合理的方案。 中控技术具备提供流程工业全生命周期解决方案的能力，是中国流程型工业4.0的排头兵。中控技术是全球为数不多的能够提供流程工业全生命周期解决方案的企业之一，主营产品是“数字经济+”在工业场景落地的典型应用，近年来高端产品不断取得突破，技术实力跻身全球一流梯队。未来，行业竞争格局将进一步出清，中控技术市场占有率有望进一步提升。 全流程降本工作效果显著，优秀的盈利能力为中控技术长远发展保驾护航。2022年中控技术业绩表现亮眼，延续了2016年以来的高增趋势；全流程降本工作初见成效，提振盈利能力。优秀的盈利能力反哺研发投入，高强度研发有利于保持公司的核心竞争力。 三大因素驱动中控技术业绩成长： ①2022年下游客户盈利表现较强，有力支撑2023年资本开支。石化/化工等流程工业企业的智能制造资本开支通常滞后于其业绩1-2年，2022年石化/化工等产品价格持续走强，相应企业的盈利水平向好。因此我们认为2023年全球流程企业在智能制造方面有望维持高强度资本开支，进而为中控技术提供业绩支撑。 ②海外市场发展前景可期，与沙特阿美合作值得期待。对标2021年横河电机海外收入占比67.69%，中控技术海外收入占比仅为4.07%，提升空间大。中控技术正处和沙特阿美合作的关键时期，沙特阿美作为全球第一大石油天然气公司，2022年净利润为1611亿美元，资本支出为376亿美元，与沙特阿美的合作会显著推动中控技术业绩成长。在“一带一路”国家战略下，我国与中东国家关系不断转暖，中控技术与沙特阿美的合作有望超预期推进，并以此为契机打开全球市场。 ③智能制造重塑工业4.0竞争格局，“数字经济+工业”发展前景广阔。人工智能时代数字经济重要程度凸显，国家工业安全背景下，核心工控产品有望迎来全面国产化。我国工业迈向高端化，未来工业自动化对标全球领先水平，潜在提升空间超70%；智能数字化赶超全球平均水平，国内工业软件规模全球占比有望由15%提升至25%以上。 风险提示：高端产品发展不及预期、海外市场拓展不及预期、产品毛利率下滑的风险、研报使用的信息存在更新不及时风险等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《中控技术(688777)：“数字经济+”排头兵，三大要素驱动业绩成长》 发布时间：2023年3月30日 ►【先进产业研究-青矩技术(836208)】冯胜：工程管理服务龙头，数字化转型赋能公司未来冯胜｜中泰先进产业研究首席 S0740519050004 工程管理服务龙头企业，经营质量稳定提升。青矩创立于2001年，是国内领先的工程项目管理科技服务提供商。公司致力于“用科学技术为工程项目管理赋能”，公司子公司青矩顾问是近十年唯一连续位列行业前三名的工程造价咨询企业。公司营收稳定，九成以上收入来自于工程咨询业务。2022年实现营收8.28亿元，同比增长3.04%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长3.89%。2016-2022年，营收CAGR达18.03%，归母净利润CAGR达26.01% 工程咨询领域下游需求旺盛，行业数字化需求迫切。受益我国固定资产投资红利，工程咨询行业规模持续增长。我国工程造价咨询企业数量、营业收入维持稳定增长。数量从7505家增至11398家， 2016-2021年企业收入从596亿元增至1143亿元，年均复合增长率达到13.92%，行业市场规模持续增加。从数字化水平看，我国建筑行业数字化水平远低于欧美，由于行业早期全国造价咨询标准不统一，行业内数字化处于较低水平。近年在行业政策加持和BIM技术应用的广泛应用，传统建筑行业信息化、智能化升级速度加快。 公司行业地位稳固，数字化建设持续赋能 1）公司在行业中综合优势较为显著，形成较强护城河效应。经过公司多年发展，目前在行业中具备较强的优势积累。专业技术优势方面，公司项目形成“全行业、全规模、全地域、全业态”的技术累计，并拥有大量专业技术人才储备；客户资源优势方面，公司长期与央国企合作，形成稳定合作关系，并深度参与多个国内知名工程项目；资质优势方面，公司拥有全专业、高级别的执业资质和资信。 2）公司研发驱动能力强，凭借技术储备深耕数字化转型。公司组建了青矩标准研究院、青矩科技研究院、青矩互联作为核心研发机构，推动工程咨询业务与BIM、人工智能、大数据、云计算等新一代信息技术以及互联网业态的紧密结合。目