东兴晨报

2023年3月30日星期四 分析师推荐 【东兴食饮】涪陵榨菜（002507）：22年利润率改善明显，静待23年收入端提振（20230328） 事件：公司2022年实现营业收入25.48亿元，同比+1.18%，归母净利润8.99亿元，同比+21.14%，扣非归母净利润8.18亿元，同比+17.76%；2022Q4单季，公司实现营业收入5.02亿元，同比-10.81%，归母净利润2.02亿元，同 比-15.11%，扣非归母净利润1.80亿元，同比-13.55%。 产品多元化初现成效。2022年，公司榨菜、萝卜、泡菜销售额分别为21.75/0.82/2.41亿元，分别同比增长-2.31%/19.33%/51.43%。公司提出了以“榨菜升级做透，萝卜多元做大，延伸开发零食，尝试进入酱类”这一矩阵发展思路，开辟轻盐健康新赛道，并推出了新品调味菜、酸萝卜鱼调料、翠小菜休 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,261.25 +0.65 深证成指 11,651.83 +0.62 创业板 2,383.04 +0.50 中小板 7,712.84 +0.69 沪深300 4,038.53 +0.81 香港恒生 20,290.91 +0.49 国企指数 6,911.62 +0.48 A 名称价格行业发行日 A股新股日历（本周网上发行新股） 闲零食等产品。2021年11月公司基于以青菜头为主的原材料价格上涨压力， 登康口腔 20.68 化工 20230327 提高了主要产品的出厂价，对2022年全年榨菜动销造成一定影响，加上四季 中重科技 17.80 机械 20230327 度疫情防控，工厂停产、物流不畅等影响，22年榨菜销量同比下滑12.61%， 中电港 11.88 电子 20230328 不过萝卜和泡菜的销量分别同比增长30.43%/25.24%。单价方面，榨菜、萝 海森药业 44.48 医药生物 20230328 中信金属 6.58 有色 20230328 常青科技 25.98 化工 20230328 陕西能源 9.60 电力 20230329 卜和泡菜单价分别同比+11.78%/-8.51%/20.91%。榨菜价格的提升基本弥补量的下滑，全年销售额略有回落。泡菜量价齐升收入大幅增长。泡菜发展空间大于榨菜，目前泡菜销售额占比仅9.46%，推测未来占比将进一步提升，推 动公司整体增长。 南矿集团 15.38 机械 20230329 去年毛利率明显改善，今年下半年略有压力。22年公司整体毛利率53.1%， 江盐集团 10.36 化工 20230329 同比提升0.77pct,榨菜、萝卜、泡菜毛利率分别为56.95%/31.87%/31.66%，分 柏诚股份 11.66 建筑 20230329 别同比+2.15/-17.18/5.39pct。公司主要原材料青菜头及榨菜半成品2022年度价格分别较2021年下降约42%和18%，其中青菜头原料价格约800元/吨左右。今年青菜头收购价格较22年略有提升，收购指导价900元/吨。但22年 上半年公司用的青菜头是21年收购的高成本青菜头，23年上半年用的是22年收购的青菜头，因此我们推算23年上半年尤其是Q1公司毛利率将同比明显改善，下半年毛利率同比承压。此外，由于泡菜等新品毛利率较低，随着新品占比的提升，公司整体毛利率水平将受到影响。 提升费用投放效率以及渠道管理水平。22年公司加大了地面宣传推广，减少品牌的空中宣传，销售费用率大幅降低4.52pct至14.36%，带动净利润率提升5.81pct至35.27%。我们预计地面推广效果将更加直接高效，而此前的宣传效果也将逐步释放，销售费用率有望维持平稳。在渠道建设上，公司计划23年促进渠道深度下沉、品类集中上量。公司设立四大销售战区、将作战指挥权前移，成立餐饮销售事业部、搭建餐饮销售体系，公司有望通过提升管理水平带动业绩增长。 公司盈利预测及投资评级：长期来看，公司榨菜产品存在持续升级潜力，轻 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 无 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴晨报 盐榨菜有望提高榨菜行业空间，稳定榨菜品类增长。在此基础上，公司开拓新品，随着新品的逐步放量公司有望打开第二增长曲线。我们预计公司 2023-2025年净利润分别为9.70、10.70和11.49亿元，对应EPS分别为1.09、 1.21和1.29元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为23、21和19倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：疫情导致生产、运输和公司产品铺货受到影响，需求不及预期；能源、包装成本上涨超预期。 (分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-225102900) 【东兴交运】宁沪高速：疫情影响下业绩受损，今年有望明显回暖（20230328）事件：2022年公司实现通行费收入73.2亿元（同比下滑11.4%），实现归母净利润37.2亿元（同比下滑13.0%）。疫情对公司产生了较大影响，是公 司去年业绩下滑的主因。 疫情影响导致业绩承压，新路通车后财务费用提升较大：公司22年Q1-Q4通行费收入分别为18.2、15.1、22.0及17.9亿元，Q1、Q2及Q4收入较低主要是受疫情影响；四季度货车通行费减免10%也对公司业绩造成一定影响。 公司20-21年新通车常宜高速、宜长高速及五峰山大桥三条路产，由于路产通车后财务费用资本化停止，公司财务费用有较明显提升。22年公司财务费用10.94亿元，同比增长39%。 新通车路产运营稳定，今年有望大幅减亏：常宜高速、宜长高速及五峰山大桥22年毛利率分别10.64%、14.68%和48.12%。常宜与宜长高速22年分别亏损0.83和0.63亿元，较21年的亏损1.01和1.12亿元都实现减亏；五峰山 大桥22年亏损1.67亿元，对比21年半年（21年6月末通车）亏损1.27亿元也实现减亏。考虑到去年处于疫情影响下而今年疫情消退，预计今年三条新路的减亏会更加明显。 投资收益同比增长超6亿：公司22年投资收益18.7亿，较21年的12.0亿大幅提升，主要系：1.沿江公司发行基础设施REITs，获得高额一次性收益；2.参股的紫金信托等金融公司投资收益提升；3.其他权益投资工具收益增长。 新能源业务持续推进，收购公司业绩大幅增长：公司通过收购云杉清能切入新能源发电业务。22年电力销售收入6.5亿元，同比增长约39.81%，主要系子公司如东H5海上风电项目于2021年Q4全容量并网投运。2022年云杉清能实现净利润2.22亿元，同比增长54.3%，表现出较高的成长性和稳定的收益预期。 盈利预测与投资建议：随着疫情的消退，我们预计公司今年通行费收入较去年会有较明显的增长。并带来盈利的回升。我们预计公司23-25年的净利润分别为43.0、45.4和47.8亿，对应EPS分别为0.85、0.90和0.95元，对应 现有股价PE分别为9.83X、9.30X和8.84X。 风险提示：新建路产车流量不及预期、收费政策变化等 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904) 重要公司资讯 1.碧桂园：2022年全年营收413.7亿元人民币，同比增长43%；全年净利润19.4亿元人民币，同比减少52%；全年核心净利润50.2亿元，同比增长9%。（资料来源：同花顺） 2.泡泡玛特：2022年营收46.2亿元，海外业务同比增147.1%。（资料来源：同花顺） 3.凯盛新材：2022年度净利润同比增加21.28%。（资料来源：同花顺） 4.银河电子：2022年度净利润同比增加1263.97%。（资料来源：同花顺） 5.华润置地：2022年全年核心盈利270.0亿元人民币，预估274亿元人民币；营收2070.6亿元人民币，预估2227.5亿元人民币；每股末期股息 1.219元人民币。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国务院国资委：今年前两个月，中央企业累计完成投资(不含房地产)超 3500亿元，同比增长5.6%。2023年中央企业在建、拟建重点固定资产 投资项目900余项，1至2月份完成投资超1500亿元。（资料来源：同花顺） 2.中国贸促会：目前全国出国经贸展览呈现恢复性增长态势，大多数出展项目招展情况好于预期。今年以来，中贸促会已完成首批出国举办经济 贸易展览会项目申请519项，近日还将启动今年第二批出展项目立项申请审核。（资料来源：同花顺） 3.中国物流与采购联合会：1-2月份，我国社会物流总额53.5万亿元，按可比价格计算，同比增长2.9%。从增速来看，1-2月增速虽低于上年同期水平，但与上年12月份相比加快1.4个百分点。显示当前物流运行整体企稳回升，物流需求规模逐步扩大，社会物流总额增速在上年四季度基础上有所回升。但物流需求仍处在恢复阶段，增速仍低于同期水平，结构性分化较为明显。（资料来源：同花顺） 4.财联社：欧盟周四就2030年扩大可再生能源使用的雄伟目标达成一项政治协议，这是欧盟应对气候变化和放弃俄罗斯化石燃料计划的关键一步。 欧洲议会成员马库斯·皮珀在推特上发文称，欧盟国家和欧洲议会一致同意，到2030年，欧盟27个成员国将有42.5%的能源来自风能和太阳能等可再生能源。（资料来源：同花顺） 5.工信部：1—2月份，规模以上电子信息制造业增加值同比下降2.6%，增速分别比同期工业、高技术制造业低5个和3.1个百分点。1—2月份，主要产品中，手机产量2.04亿台，同比下降4.8%，其中智能手机产量 1.34亿台，同比下降14.1%；微型计算机设备产量0.46亿台，同比下降 21.9%；集成电路产量443.0亿块，同比下降17%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴时尚&轻工】东兴证券时尚&轻工周观点：线下消费稳健复苏，继续关注出行产业链（20230328）观点综述： 近期出行各方面数据持续恢复，包括酒店、餐饮、旅游等出行相关的领域出现复苏明显。叠加部分行业和公司成长性，重点公司的收入、业绩有望超过2019年甚至较疫情前实现正增长，本周继续重点推荐出行产业链。分领域看： 酒店：供给出清集中度加速提升，疫后复苏叠加供需差带动经营反弹。根据STR，2022年国内酒店RevPAR月均恢复率约为 2019年的6成，头部连锁酒店集团品牌经营表现优于行业平均水平。2023年以来境内酒店整体RevPAR较2019年已实现正增长，复苏趋势显著。中长期来看，中高端结构性机会仍存，中高端酒店市场空间广、集中度仍有提升空间，另一方面，疫情后行业供给端持续出清，市场集中度加速提升。标的方面，重点关注门店规模领先、品牌矩阵完善、经营效率高的头部酒店集团，如锦江酒店、首旅酒店、华住集团，兼具复苏弹性和集中度提升红利。 餐饮：疫情期间价格被压制、单店受损严重的品牌复苏弹性大，兼具连锁化拓店成长性。横向对比出行产业链，餐饮从消费 场景看疫情期间韧性更强，但23年仍有反弹空间。2023年1-2月，我国社零餐饮收入较2019年1-2月增长16%，限额以上 餐饮收入较2019年1-2月增长32%，疫后餐饮市场快速反弹，且连锁餐饮复苏更强劲。选股思路上，短期看，疫后复苏将是主要催化，疫情期间价格压制明显、单店受损严重、拓店进程受阻的品牌，疫后弹性更强。中期看，疫情影响消退后，行业将回归开店逻辑，关注各餐饮企业现有门店距离赛道天花板之间的剩余空间。建议关注单店模型优秀、标准化复制性强的小酒馆海伦司，以及单店盈利有望边际改善的高端茶饮奈雪的茶。 旅游（景点、出境游、博彩）：疫后出行复苏，长途游、出境游相关标的弹性更大。国内旅游方面，全国出游人数有较大恢复空间：2022年全国旅游人次和旅游收入仅有2019的4成左右。中国旅游研究院预