能源转型与碳中和周报：全球煤气震荡偏承压，油品仍需关注宏观风险

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 全球煤气震荡偏承压，油品仍需关注宏观风险 ——能源转型与碳中和周报20230326 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 全球煤气震荡偏承压，油品仍需关注宏观风险 过去一周：出行需求推升油价反弹，消费淡季煤气依然震荡 油：流动性危机暂未扩散，出行需求推动油价小幅反弹；美国汽油裂解价差再次抬升，国内汽油消费等待兑现。煤：供需整体宽松，国内煤价僵持博弈，海外弱稳运行。 气：淡旺季交替扰动较大，欧美气价宽幅震荡。 中短期展望：煤气震荡待旺季，油品关注宏观风险 1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）油价反弹后仍需关注宏观风险，美国汽强柴弱或进一步延续：海外需求进入旺季，出行边际恢复明显，叠加俄罗斯延续减产，但油价反弹之后，仍需关注宏观风险释放情况，预计油价仍有震荡探底可能。成品油方面，国内汽油补库结束或致汽油承压，柴油价格有望持稳回升；美国旺季前汽油库存仍偏低，关注供应恢复情况，柴油需求偏弱，裂解价差或延续下行。 3）需求偏弱叠加进口宽松，短期煤价有向下风险，但空间有限：需求弱于预期，叠加进口煤宽松政策延续，短期煤价存在向下风险，但非电需求恢复叠加大秦线检修，同时长协支撑也使得下方空间有限，迎峰度夏前煤价或有走强可能；海外市场需求较弱，中国煤价依然引领亚太市场价格，因此海外短期也存在一定下跌风险。 4）欧洲气价宽幅震荡，美国气价低位运行：短期欧洲天然气供应平稳，但气温波动或致气价出现反弹，累库及气温回升预期将压制淡季气价上方空间，但联合招标采购也将给以气价下方支撑；美国西部极端天气仍对取暖需求有支撑，出口仍有增长预期，但淡季降至、库存压制，气价或地位震荡。3 全球4月降雨 全球4月地表气温 全球4月降雨全球4月地表气温 美国3-5月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国3-5月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：欧美银行流动性危机暂未进一步扩散，欧央行及美联储加息幅度均符合预期，而随着天气逐步转暖，海外出行需求明显回升，油价小幅反弹。2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）关注供应扰动落地情况：OPEC供应预期持稳而美国供应逐步恢复，俄罗斯将50万桶/日减产延续至6月末，但整体减量仍然偏低。3）海内外需求有所分化，但海外出行需求恢复良好：国内出行活动恢复良好，需求反弹较为强势，海外需求进入旺季，关注成品油去库季海外需求反弹力度。4）二季度基本面略微供大于求，而宏观风险升温，预计油价震荡探底。3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：逢高做空风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：美国汽油裂解价差高位下行，欧美柴油裂解价差延续下滑趋势，海外航煤裂解价差大幅下行，国内地炼汽柴裂解价差回升。2、未来展望：1）中国汽油补库基本结束，国内需求增幅下跌。主营开工率稳定，地炼计划提升产量。市场回归刚需，无节假日刺激，需求相对稳定。柴油需求有望回升，工地开工小幅上升，物流运输用油量将增加。短期来看，国内汽油价格或难延续上行，柴油价格有望持稳回升。2）美国汽油裂解价差有望持续抬升，柴油裂解价差或延续盘整。美国炼厂开工率和产量仍在修复，汽油库存持续下滑供应偏紧，叠加原油价格大幅下滑，裂解价差显著回升，后期消费旺季的到来，若供应仍无显著恢复，紧张的局面可能会更加糟糕。柴油供应下滑，国内需求偏弱，出口也环比减弱，预计柴油裂解价差延续下滑。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——市场博弈僵持，煤价弱稳运行：煤矿生产正常，煤炭供应维持稳定，港口库存转入下行，去库压力仍存；受寒冷天气影响，电厂日耗回落放缓，电厂库存止跌反弹，补库空间继续缩小，非电开工率逐步回升，非电按需采购。贸易商挺价意愿强烈，淡季预期终端按需采购，大集团外购价连续三周持平，市场博弈僵持，煤价弱稳运行。（2）海外——印尼煤价以稳为主：国内市场偏弱，印尼处于斋月，印尼煤价以稳为主。2、未来展望：1）国内——需求弱于预期，叠加进口煤宽松，煤价存在向下风险，但下方空间相对有限：三月份需求整体弱于预期，高库存始终压制煤价，叠加进口煤零关税政策延续，四月份煤价向下风险加大，但下方长协价支撑牢固，且非电需求恢复、大秦线检修可能导致北港出现去库，因此向下空间相对有限。中长期，迎峰度夏补库或支撑煤价走强：二季度水电或逐步恢复，但迎峰度夏前补库或支撑煤价走强。2）海外——中国及印度需求引领亚太市场，短期或同样有下跌风险。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：淡旺季交替扰动较大，欧美气价宽幅震荡 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：周内TTF宽幅震荡，重心自39.2欧/兆瓦时小幅上行至41.05欧元/兆瓦时，美气价在2.2美元/百万英热附近震荡。2、未来展望：1）短期欧洲气价宽幅震荡：管道气及LNG供应水平基本维稳，未来一周气温波动较大，气价或有短暂反弹走势，然考虑库存初现累库态势，4月中旬后气温或稳步上升，淡季气价上方压制持续存在；PRISMA于3月23日宣布第一轮需求汇总及联合招标预计将于2023年4月下旬开始。2）美国天然气低位运行：短期美国西部极端天气仍未完全过去，支撑取暖需求，自由港最后一列装置逐步重启，出口仍有上行空间，然库存压制犹存，采暖度日数逐步回落，气价预期低位震荡。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧美气价宽幅震荡 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周气温温和，电价震荡运行。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气继续保持温和，同时风电光伏发电波动较小，电价将继续震荡运行。2长期：关注二季度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将持续变高，关注水电及核电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比上升3.57%，最新价为89.7欧元/吨。近期碳价出现大幅下降，主要因欧洲整体宏观情绪偏弱，金融资产均大幅下行；在宏观风险缓和后，碳价本周出现反弹。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，但2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 原油价格反弹而煤气价格维持弱势：本周欧洲天然气价格环比下跌0.47美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比上涨0.03美元/百万英热，布伦特上涨0.36美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.45美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.17美元/百万英热单位，国内煤炭下跌0.06美元/百万英热单位。 欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 全球原油及成品油运行：油品价格小幅反弹，布油上涨2.02美元/桶，NYMEX轻质原油上涨2.52美元/桶，RBOB汽油上涨3.666美元/ 桶，ICE取暖油上涨1.65美元/桶，ICE柴油价格下跌1.4美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/4/62022/7/62022/10/62023/1/6 2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 86 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 79 8477 82 75 80 73 78 71 76 69 74 7267 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M62 3 21 2 1 1 1 0 0 -1-1 -1 -2 2022/122023/012023/012023/022023/022023/032023/03 -1 2022/122023/012023/012023/022023/022023/032023/03 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 83 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 560 81550 540 79 530 77 520 75 510 73 500 71490 69 M1M2M3M4M5M6 480 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 8 6 4 元/桶M1-M2M1-M3M1-M630 25 20 15 10 25 00 -5 -2 -10 -4-15 -6 2022/122023/012023/012023/012023/022023/022023/03 -20 2022/122022/122023/012023/012023/022023/022023/032023/03 ICE取暖油期限结构 IPE柴油期限结构 ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构 RBOB汽油期限结构 RBOB汽油期限结构 美元/加仑 最近一天 最近一周 最近一月