季节性需求启动支撑煤气,油品弱势运行 ——能源转型与碳中和周报20231112 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 李兴彪 从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122lixingbiao@citicsf.com 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分核心观点总结 过去一周:气煤季节性需求拉动价格,油价延续跌势 油:基本面表现弱势,油价延续跌势;海外与国内汽柴价格持续下跌。煤:市场情绪回温,煤价急跌后快速反弹。 气:欧亚气温下降而美国转暖,气价走势分化。 中短期展望:季节性需求启动支撑煤气,油品弱势运行 1)单位热值价格:按单位热值来看,欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2)短期关注投料需求,中期油价或偏弱震荡:地缘溢价基本完全回吐,短期供应调整接近极限,后期或边际回升,需求表现偏弱,短期来看,油价下跌打开国内炼厂利润空间,而海外炼厂检修季基本结束,短期投料需求回升对油价形成一定支撑,但若供应修复与需求总量不足格局不改,中期油价或仍以偏弱震荡为主。成品油方面,成本端油价下跌、需求季节性偏弱,海外与国内汽柴价格仍跌。 3)急跌急涨之后,短期煤价涨幅或收窄:煤价急跌之后快速反弹,反应的更多是情绪的修复,在缺乏流动性的市场内,容易出现急涨急跌的行情,同时寒潮与降温提升日耗,增强多头信仰。需要看到,煤价快速上涨的同时,沿海电厂增加对进口采购,下游对高煤价的接受度在变差,此外,港口高库存状况没有缓解反而恶化,煤价逐步反弹至前期贸易商成本位置后,预计出货增加,也将压制煤价涨幅。 4)欧洲天然气宽幅震荡,美气前低后高:欧洲天然气方面,风暴或拉动需求震荡上行,可再生发电出力下修刺激气煤发电需求,欧洲基本进入取暖季去库窗口,LNG进口水平将环比上行,增强气价下方支撑。美国天然气方面,本土产量高位上行,气温偏高抑制本土消费,出口增幅受限产能,短期气价上行动能不足;明年一二月存寒潮预期,中期气价重心中枢预期窄幅上移。 3 全球11月降雨 全球11月地表气温 美国10-12月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 全球11月降雨全球11月地表气温 美国10-12月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 原油:基本面表现弱势,油价延续跌势 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾:欧美宏观数据显示经济有进一步放缓的趋势,海内外炼厂投料需求仍表现偏弱,叠加供应边际修复,国际油价延续跌势2、未来展望:1)俄乌冲突僵局持续,巴以冲突外溢效益受控,地缘溢价基本完全回吐。2)供应调控接近极限后期或边际回升:OPEC+减产未进一步加码,俄罗斯成品油出口禁令即将全面解除,近三月OPEC+合计产量及出口持续缓慢回升;伊朗增产速度边际下滑,短期或难以继续大幅上升;上半年美国增产速度略高于预期,但近期增产动能走弱,关注出口增加对美国原油产量的拉动;3)旺季不及预期,油品需求表现弱势:汽油与航煤夏季旺季已经结束,而柴油旺季对需求的提振亦较为有限,油品裂解价差维持弱势;海外炼厂检修量超预期,而国内炼厂由于利润下降而降负,炼厂投料需求共振偏弱。4)短期来看,油价下跌打开国内炼厂利润空间,而海外炼厂检修季基本结束,短期投料需求回升对油价形成一定支撑,但若供应修复与需求总量不足格局不改,中期油价或仍以偏弱震荡为主。3、关注焦点:供应端,关注月末OPEC+会议决策;需求端,关注冬季取暖需求及新兴国家需求。宏观端:关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议:观望风险因素:OPEC+超预期减产(上行风险);地缘冲突超预期激化(上行风险);海外经济体衰退(下行风险 震荡 品种 周观点 展望 行情回顾 本周原油价格-4.15%,供需基本面暂无变动,巴以冲突对油价的上行影响回吐;海外汽油价格-0.64%,裂差回升;国内汽油市场价-64元/吨;海外柴油价格-5.97%,裂差回升;国内柴油市场价-86元/吨。 —— 中国汽油 (1)季节性淡季&出口计划减少,长期需求利好暂难确证;(2)主营地炼开工下滑,供应减少(3)低价推动上游去库,下游去库仍有压力;预计短期国内汽油价格震荡偏弱。 震荡偏弱 海外汽油 (1)需求进入季节性淡季;(2)美国汽油产量仍然较高,且未切换至柴油;(3)多数国家汽油库存转累;(4)裂差进入偏低状态,back转contango,短期价格维持低位震荡。 震荡 中国柴油 (1)供应大幅减少;(2)11月出口计划减少,国内需求旺季不及预期;(3)终端需求偏弱,下游库存去化,上游仍累库,市场整体看空,短期价格难有上行驱动。 震荡偏弱 海外柴油 (1)秋季检修逐步恢复,供应有望小幅增长;(2)欧洲柴油消费旺季,库存去化,短期基本面略好于汽油,但由于汽油需求偏弱,汽油带累柴油,工业需求难以恢复,裂差较难抬升。 震荡偏弱 关注焦点 关注海外需求表现,国内供应减少,国内库存压力,国内汽柴出口计划等 —— 风险因素 美国供应持续大幅回升,美国消费和就业指标下滑,海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退,国内第四批出口配额。 —— 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾:(1)国内——冷空气叠加部分需求释放,煤价急跌之后快速反弹:上周煤价急跌之后,冷空气及强降温增强贸易商捂货情绪,伴随非电和电力少量需求释放,国内煤炭报价快速反弹、不断走高,大集团外购价顺势调涨,制。但随着港口库存持续走高,下游对高煤价接受度变差,询货压价为主,成交减少。(2)海外——国内招标增加,进口煤价反弹。2、未来展望:1)国内——急跌急涨之后,短期煤价涨幅或收窄:煤价急跌之后快速反弹,反应的更多是情绪的修复,在缺乏流动性的市场内,容易出现急涨急跌的行情,同时寒潮与降温提升日耗,增强多头信仰。需要看到,煤价快速上涨的同时,沿海电厂增加对进口采购,下游对高煤价的接受度在变差,此外,港口高库存状况没有缓解反而恶化,煤价逐步反弹至前期贸易商成本位置后,预计出货增加,也将压制煤价涨幅。2)海外——短期延续弱势中期跟随中国需求。操作建议:观望为主风险因素:寒潮天气、产量下降、运输风险(上行风险);需求不及预期(下行风险) 震荡 天然气:欧洲开始去库气价支撑增强,美气价仍有下调预期 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾:欧亚气温下降而美国转暖,气价走势分化。截至11月9日收盘,TTF最新价格48.129欧元/兆瓦时,环比上升0.3%;HH最新价3.022美元/百万英热,环比下降13.51%;JKM最新价格17.152美元/百万英热,环比下降2.61%。2、未来展望:1)欧气宽幅震荡:未来一周气温重心同比偏高环比回落,风暴过境后,需求预期震荡上行,可再生发电出力下修刺激气煤发电需求,欧洲基本进入取暖季去库窗口,LNG进口水平将环比上行,增强气价下方支撑;警惕地缘冲突导致的主要出口国供应减量。2)美气前低后高:本土产量高位上行,气温偏高抑制本土消费,出口增幅受限产能,短期气价上行动能不足;明年一二月存寒潮预期,中期气价重心中枢预期窄幅上移。3、关注焦点:地缘冲突(上行风险)、欧洲夏兰风暴、极端天气。操作建议:观望风险因素:卡塔尔减供(上行风险),欧美亚极端天气(上行风险),需求修复(上行风险) 欧美气价震荡调整 电力及碳价:欧洲电价短期震荡,碳价高位震荡偏强 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾:本周电价上行主要因新能源低发,叠加近期欧洲气温下行,进入取暖季;2、未来展望:1)短期:未来短期欧洲气温下行,风电预期下周震荡运行,预计电价高位震荡。2)长期:关注11月欧洲遭遇极端天气的可能性及天然气补库节奏,或推动电价上行;欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值,关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点:供应端,关注新能源、核电、水电发电情况。需求端,关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素:天气扰动供应(上行风险),经济衰退(下行风险) 震荡 碳价 1、本周欧盟碳价环比上周下降1.51%,最新价为77.18欧元/吨。近期碳价主要跟随天然气价格运行,在进入取暖季后,碳价近期或有上行趋势,但碳价上行空间仍需观察。2、未来展望:1)短期碳价风险与欧洲宏观共行,继续大幅上行空间较低,警惕海外宏观风险对碳价的利空。2)长期关注:2023年1月25日,路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%,EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素:能源需求增加(上行风险),经济衰退(下行风险) 震荡 油气价格维持弱势而煤价企稳:本周欧洲天然气价格环比下跌0.46美元/百万英热,欧洲煤炭价格环比持平,布伦特下跌0.62美元/百万英热单位,WTI环比下跌0.6美元/百万英热单位,NYMEX天然气下跌0.46美元/百万英热单位,国内煤炭环比上涨0.12美元/百万英热单位。 原油价格最高:按单位热值来看,欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格继续大跌。布油下跌3.46美元/桶,NYMEX轻质原油下跌3.34美元/桶,RBOB汽油下跌0.48美元/桶,ICE取暖油下跌7.59美 元/桶,ICE柴油价格下跌9.89美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/11/232023/2/232023/5/232023/8/23 2022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10 资料来源:同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 95 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 90 9085 8580 8075 7570 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M69 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2023/082023/082023/092023/092023/102023/102023/11 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610