能源转型与碳中和周报：煤气震荡待旺季，油品下方有支撑

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 煤气震荡待旺季，油品下方有支撑 ——能源转型与碳中和周报20230312 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：油品承压，煤气偏强 油：金融面压力加剧，油价大幅回调；美国汽油已至阶段性高位，国内汽油消费等待兑现。煤：情绪升温煤价探涨，淡季煤价整体承压；海外煤价震荡，印度需求预期向好。 气：基本面扰动，欧洲气价震荡；极端天气叠加出口增加，美气价偏强。 中短期展望：煤气震荡待旺季，油品下方有支撑 1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）基本面支撑油价下方，美国汽油强柴油偏弱：虽然金融面承压，但国内需求强势反弹，海外需求或接近短期拐点，需求支撑油价下方；成品油方面，中国汽油补库基本结束，美国汽油库存持续下滑，柴油内外需求偏弱，裂解价差或继续承压。 3）煤价短期承压，迎峰度夏前或宽幅震荡：电煤淡季日耗回落，高库存压制市场看涨情绪，但非电需求已逐步启动，夏季之前国内煤价波动率增强，煤价区间震荡为主；海外市场，印度率先步入夏季或增加进口煤需求，印尼煤跟随中印需求波动，大西洋煤价以稳为主。 4）供需扰动增强，欧美气价震荡为主：欧洲进口气量回落，取暖需求回落但发电需求反弹，气价宽幅震荡，联合采购预期下， 气价下方支撑增强；美国恶劣天气仍可能影响生产，叠加需求反弹和出口上行，气价预期震荡偏强。 3 全球3月降雨全球3月地表气温 美国3-5月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：鲍威尔国会证词发表强势鹰派言论，金融面压力剧增，油价大幅回落。2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）关注供应扰动落地情况：OPEC供应预期持稳而美国供应逐步恢复，俄罗斯虽主动减产但实际力度或仍偏弱，落地情况仍有待观察。3）海内外需求有所分化国内出行活动恢复良好，需求反弹较为强势，海外需求进入旺季，关注成品油去库季海外需求能否有所好转。4）国内需求恢复确定，而海内需求或接近短期拐点，油价下方有一定支撑。关注供应扰动落地情况及海外需求恢复情况3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：美国汽油裂解价差高位下行，欧美柴油裂解价差延续下滑趋势，海外航煤裂解价差大幅下行，国内地炼汽柴裂解价差回升。2、未来展望：1）中国汽油补库基本结束，国内裂解价差或下跌。主营开工率稳定，地炼计划提升产量。市场回归刚需，无节假日刺激，需求相对稳定。柴油需求有望回升，工地开工小幅上升，物流运输用油量将增加。短期来看，国内汽油价格或难延续上行，柴油价格有望持稳回升。2）美国汽油裂解价差已至阶段性高位，柴油或延续下滑。美国炼厂开工率和产量仍在修复，汽油库存持续下滑供应偏紧，目前基本价格吸收，但后期消费旺季的到来，若供应仍无显著恢复，紧张的局面可能会更加糟糕。柴油供应下滑，国内需求偏弱，出口也环比减弱，预计柴油裂解价差延续下滑。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——情绪升温煤价小幅探涨，淡季预期煤价承压运行：两会期间安全检查严格，少数煤矿停产减产，煤炭供应保持平稳，港口库存又现累库趋势，库存水平远高往年；传统淡季到来，电厂日耗逐步进入下行区间，电厂持续去库，电厂补库空间有限，非电开工率逐步回升，非电需求逐步释放，叠加集港成本倒挂，贸易商挺价意愿强烈，神华外购价持平，对煤价起到支撑，需求持续释放，交易有所好转，上半周煤价止跌企稳，小幅探涨，在淡季预期库存高企的情况下，下半周市场观望为主，煤价承压运行。（2）海外——海外煤价低位震荡：欧洲寒潮天气扰动，煤价止跌企稳。国内市场升温，印度需求向好预期，印尼煤价格支撑仍存。2、未来展望：1）国内——短期内煤价承压，关注下游需求释放情况：淡季到来，日耗开始季节性回落，库存高企压制煤价，非电需求逐步释放或给煤价带来支撑；中长期，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡；2）海外——中国及印度需求引领亚太市场。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：基本面扰动欧气价震荡，极端天气叠加出口增量美气价偏强 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：周内欧气价自50.8欧/兆瓦时回落至44.9欧/兆瓦时，美气价自2.55美元/百万英热增至3美元/百万英热。2、未来展望：1）欧洲天然气宽幅震荡：扰动导致进口量回落：挪威GullFaks气田产量小幅减少叠加北非不稳定，欧洲管道气进口小降；法国码头关闭、尼日利亚液化出口设施持续离线导致LNG进口回落；需求多空交织：法国核电延迟检修叠加前期干旱天气导致天然气发电需求反弹，然气温震荡上行压缩取暖需求短期气温预期小幅回落支撑需求；供需均偏弱，气价宽幅震荡，4月欧盟计划开始联合采购，气价下方支撑增强。2）美国天然气震荡偏强：短期美国加州等地仍面临风暴袭击，恶劣天气可能导致生产条件的恶化产生供应扰动，同时支撑需求小幅反弹，自由港最后一列装置逐步重启，出口仍有上行空间，然库存压制犹存，气价预期震荡偏强。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧洲宽幅震荡，美国震荡偏强 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周气温低于往年常值，同时风电发电按预期下降，电价小幅偏强运行。2、未来展望：1）短期：未来一周气温缓和，同时风电发电预期上行，电价或小幅偏弱运行。2）长期：关注3月欧洲遭遇寒潮的可能性，或推动电价上行。同时欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比下跌3.58%，最新价为90.23欧元/吨。近期碳价出现回调，主要因欧洲2月22-28日的寒潮已结束，化石能源消费下行。2、未来展望：1）短期碳价对2月底偏冷天气交易或已完成，继续大幅上行空间较低。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。风险因素：取暖需求大增（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油价回调而煤气价格反弹：本周欧洲天然气价格环比上涨2.82美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比上涨0.14美元/百万英热，布伦特下跌0.55美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.54美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.58美元/百万英热单位，国内煤炭上涨0.17美元/百万英热单位。 欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 全球原油及成品油运行：油品价格全线回落，布油下跌3.05美元/桶，NYMEX轻质原油下跌3美元/桶，RBOB汽油下跌4.4美元/桶， TTF天然气热值价格 WTI热值价格 美元/百万英热单位 100IPE煤炭热值价格 NYMEX天然气热值价格 Brent热值价格 秦皇岛港动力煤价格 80 60 40 20 0 2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02 核心化石能源热值价格 美元/桶 布油连一 NYMEXRBOB连一 NYMEX轻质原油连一 ICE取暖油连一 150 100 50 2022/3/23 2022/6/23 2022/9/23 2022/12/23 ICE柴油连一 全球核心原油及成品油价格 ICE取暖油下跌5.9美元/桶，ICE柴油价格下跌7.16美元/桶。 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 WTI原油期限结构 美元/桶最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 8782 8580 8378 8176 7974 7772 75 M1M2M3M4M5M6 70 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63 3 2 2 1 1 0 -1 -1 -2 2022/122022/122023/012023/012023/022023/022023/03 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M62 1 1 0 -1 -1 -2 2022/122022/122023/012023/012023/022023/022023/03 Dubai原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 SC原油期限结构 元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 86 84 82 80 78 76 74 72 70 M1M2M3M4M5M6 600 590 580 570 560 550 540 530 520 510 500 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M68 6 4 2 0 -2 -4 元/桶M1-M2M1-M3M1-M630 20 10 0 -10 -20 -6 2022/122022/122023/012023/012023/012023/022023/02 -30 2022/122022/122022/122023/012023/012023/022023/022023/0 ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构RBOB汽油期限结构 美元/加仑最近一天 最近一周 美元/吨 最近一天 最近一周 美元/加仑 最近一天 最近一周 2.95 2.9 2.85 2.8 2.75 2.7 2.65 2.6 2.55 2.5 M1M2M3M4M5M6 870 最近一月 最近三月 850 830 810 790 770 750 M1M2M3M4M5M6 2.8 最近一月 最近三月 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2 最近一月 最近三月 M1M2M3M4M5M6 ICE取暖油月差IPE柴油月差 RBOB汽油月差 美元/加仑M1-M2M1-M3M1-M60.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022/122022/122023/012023/022023/03