能源转型与碳中和周报：减产支撑油价上行，煤气淡季继续承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 减产支撑油价上行，煤气淡季继续承压 ——能源转型与碳中和周报20230409 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：OPEC+减产支撑油价，煤气淡季继续承压运行 油：OPEC+减产推动油价运行中枢上移，但海外衰退压力犹存；海外。煤：宽供应弱需求高库存，煤价承压下行。 气：供应趋于宽松，需求季节性下行，欧洲气价低位震荡。 中短期展望：油价重回高位震荡，气价低位震荡运行，关注煤价下行风险 1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）油价重回高位震荡，国内强于海外，汽油强于柴油：OPEC+减产与衰退压力综合作用下，原油重回高位震荡格局，冲高动 力不足；国内需求强于海外，发展中国家优于发达国家；成品油方面，汽油整体强于柴油，柴油裂解价格支撑较弱。 3）国内煤价下行风险仍待释放，夏季反弹高度将承压：港口高库存压力仍未得到有效纾解，本周末外购价补降体现出，短期国内煤价下行风险刚开始释放，但下方长协价仍有支撑，旺季煤价高点也将受到宽供应和高库存的压力；海外煤价乏善可陈，印尼煤价跟随中国市场。 4）欧洲气价承压震荡，美国气价低位运行：欧洲管道气供应偏高，需求季节性回落，库存降幅收窄，预计欧洲气价持续震荡承压；美国天然气库存整体表现良好，预计气价围绕成本价低位波动。 3 全球4月降雨全球4月地表气温 美国4-6月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：OPEC+合计减产超100万桶/日，供应过剩预期改善，但海外衰退压力犹存，油价高位震荡为主。2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）OPEC+减产强势托底：OPEC+意外减产，实际减量预计超100万桶/日，而俄罗斯亦将维持50万桶/日减产，美国供应仍然以稳为主，供需过剩预期改善。3）需求内强于外，汽强于柴：国内经济维持弱复苏，而海外衰退压力犹存，国内需求整体优于海外，且发展中国家需求优于发达国家；夏季海外出行旺季逐步来临，而工业需求受制于经济景气问题，全球汽油需求整体强于柴油。4）OPEC+减产后供应过剩预期改善，基本面趋于紧平衡，而海外衰退压力犹存，油价冲高动力不足，但震荡区间上移约10美元/桶，关注来自俄乌春季战事的上行风险及来自海外衰退的下行风险。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：俄乌冲突加剧（上风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周美国汽油裂解价差小幅震荡，欧美柴油裂解价差延续下滑趋势，海外航煤裂解价差大幅下行国内汽柴裂解价差下滑。2、未来展望：1）中国汽油需求等待兑现，柴油需求有望回暖。由于国内预期充分计入价格，近期汽油出现预期对基本面的回调，汽油消费虽有增涨预期，但涨幅较小，等待刚需的持续回归。柴油需求有望回升，工地开工小幅上升，物流运输用油量将增加。短期来看，国内汽油价格或难延续上行，柴油价格有望持稳回升。2）美国汽油裂解价差盘整等待突破，柴油裂解价差支撑较弱。美国炼厂开工率和产量仍在修复，汽油库存持续下滑供应偏紧，叠加原油价格大幅下滑，裂解价差显著回升，后期消费旺季的到来，若供应仍无显著恢复，紧张的局面可能会更加糟糕。柴油供应下滑，国内需求偏弱，出口也环比减弱，预计柴油裂解价差延续下滑。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——市场交投冷清，煤价弱势延续：煤矿受降雪以及正常的倒工作面和检修影响，整体开工小幅回落，煤炭供应稳中偏弱，港口库存创历史新高；电厂日耗季节性回落明显，电厂库存持续累库，非电按需采购，观望为主。大秦线检修开始但影响有限，大集团外购价周末补降，淡季预期终端按需采购，市场观望情绪浓厚，煤价弱势延续。（2）海外——印尼煤价承压运行：印尼处于斋月，但鉴于国内市场偏弱，进口煤优势收缩，印尼煤价承压运行。2、未来展望：1）国内——高库存压力传导，短期价格弱势下行，中期高点仍受供应宽松压制，关注库存变动节奏库存持续高位加重下跌势能，周末外购价补降符合市场预期，但下方长协价支撑仍在；供需宽松局势难以快速扭转预计将对迎峰度夏煤价高点予以压制。2）海外——中印需求一般，价格支撑乏力，预计印尼煤将跟随中国内贸价格弱势下行。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 震荡偏弱 天然气：供应趋于宽松需求季节性下行，欧美气价低位震荡 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：非俄管道气供应持续上行，异常天气带来的需求上行边际放缓，供强需弱周内TTF震荡回落，重心下行至43.125欧元/兆瓦时；需求偏弱，美气价在2.2美元/百万英热附近震荡。2、未来展望：1）短期欧洲气价承压震荡：未来一周气温预期有所上升，管道气供应偏高，TTF对JKM维持溢价有利于LNG进口，供应宽松需求预期回落，欧洲气价持续承压震荡。2）美国天然气低位运行：短期美国东部气温较历史同期更热，支撑电力需求，取暖需求维持季节性下行趋势，22/23取暖季美整体库存表现良好，抽气数量居历史低位，采暖度日数逐步回落，气价围绕成本价低位波动。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧气价宽幅震荡，美气价低位运行 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周气温温和，但风力发电不及预期，电价偏强运行。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气继续保持温和，但风电或出现较大恢复，电价下行概率较大。2）长期关注二季度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将持续变高关注水电及核电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比上涨7.22%，最新价为94.15欧元/吨。近期碳价持续波动，暂无大幅上行或下行动力。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，但2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油价反弹而煤气价格持续偏弱：本周欧洲天然气价格环比下跌1.2美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.12美元/百万英热，布伦特上涨1.05美元/百万英热单位，WTI环比上涨1.13美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.07美元/百万英热单位，国内煤炭下跌0.12美元/百万英热单位。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 全球原油及成品油运行：油品价格全线反弹，布油上涨5.85美元/桶，NYMEX轻质原油上涨6.33美元/桶，RBOB汽油上涨6.38美元/ TTF天然气热值价格 NYMEX天然气热值价格 美元/百万英热单位 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 WTI热值价格 Brent热值价格 IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 核心化石能源热值价格 美元/桶 布油连一 ICE取暖油连一 NYMEX轻质原油连一 ICE柴油连一 NYMEXRBOB连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/4/20 2022/7/20 2022/10/20 2023/1/20 全球核心原油及成品油价格 桶，ICE取暖油上涨9.99美元/桶，ICE柴油价格上涨3.27美元/桶。 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 WTI原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 8683 8481 8279 77 80 75 78 73 76 71 7469 7267 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M64 3 3 2 2 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63 3 2 2 11 11 0 0 -1 -1-1 -2 2023/012023/012023/022023/022023/032023/032023/03 -1 2023/012023/012023/022023/022023/032023/032023/03 Dubai原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 SC原油期限结构 元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 87600 85 580 83 81560 79 540 77 75520 73 500 71 69 M1M2M3M4M5M6 480 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 元/桶M1-M2M1-M3M1-M620 815 610 5 4 0 2 -5 0 -10 -2-15 -4-20 -6 2023/012023/012023/022023/022023/032023/032023/03 -25 2022/122023/012023/012023/022023/022023/032023/032023/04 ICE取暖油期限结构 美元/加仑 IPE柴油期限结构 美元/吨 RBOB汽油期限结构 美元/加仑 3 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 900 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 880 860 840 820 800 780 760 740 720 2.9 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 2.8 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.4 M1M2M3M4M5M6 700 M1M2M3M4M5M6 2 M1M2M3M4M5M6 ICE取暖油月差IPE柴油月差 RBOB汽油月差 美元/加仑M1-M2M1-M3M1-M60.6 0.5 0.4 美元/吨M1-M2M1-M3M1-M6160 140 120