能源转型与碳中和周报：供需改善油价反弹，煤气价格震荡偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 供需改善油价反弹，煤气价格震荡偏弱 ——能源转型与碳中和周报20230402 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：基本面支撑油价反弹，煤气承压震荡 油：供应扰动叠加需求回升，基本面支撑油价反弹；美国汽油裂解价差等待突破，国内柴油消费有望回暖。 煤：成交清淡需求疲软，煤价稳中偏弱。 气：淡旺季交替，供需扰动较大，欧美气价宽幅震荡。 中短期展望：供需改善油价反弹，煤气价格震荡偏弱 1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）基本面支撑油价反弹，但仍有探底可能；中国柴油需求有望回暖，美国汽油价格或向上突破：欧美银行流动性危暂未扩散，海外出行需求进入旺季，供应扰动为油价反弹提供支撑，但二季度或仍有探底可能；成品油方面，国内汽油或难延续上行，柴油价格有望企稳回升，美国汽油裂解价差盘整等待突破，柴油裂解价差支撑较弱。 3）库存高企需求乏力，煤价有下行风险：锚地船数量低位及中下游淡季累库，已经显示出采购疲软和需求乏力，虽有大秦线检修及印尼斋月影响，仍无力支撑煤价上行，考虑到4月份进口煤到货量可能较高，因此4月煤价仍有较大下跌风险，关注下期外购价调整；海外煤价跟随中国煤价趋势。 4）欧洲气价震荡，美国气价低位运行：虽然欧洲需求季节性回落，但取暖需求仍存，可再生发电波动，导致欧气累库延后， 气价震荡为主；美国西部极端天气仍支撑取暖需求，出口仍有恢复空间，但库存水平良好，需求回落预期之下，预计美国气价 围绕成本价低位波动。3 全球4月降雨全球4月地表气温 美国4-6月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：欧美银行流动性危机暂未进一步扩散，而随着天气逐步转暖，海外出行需求明显回升，土耳其杰伊汉港口原油出口再次中断，油价反弹延续。2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）关注供应扰动落地情况：OPEC供应预期持稳而美国供应逐步恢复，俄罗斯将50万桶/日减产延续至6月末，但整体减量仍然偏低。3）海内外需求有所分化，但海外出行需求恢复良好：国内出行活动恢复良好，需求反弹较为强势，海外出行需求进入旺季，但工业用油需求整体仍然偏弱，关注成品油去库季海外需求反弹力度。4）二季度基本面略微供大于求，而宏观风险升温预计油价震荡探底。3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：逢高做空风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周美国汽油裂解价差震荡下调，欧美柴油裂解价差延续下滑趋势，海外航煤裂解价差大幅下行国内地炼汽柴裂解价差下滑。2、未来展望：1）中国汽油需求等待兑现，柴油需求有望回暖。由于国内预期充分计入价格，近期汽油出现预期对基本面的回调，下周清明假期，短途出行增加，汽油消费虽有增涨预期，但涨幅较小，等待刚需的持续回归。柴油需求有望回升，工地开工小幅上升，物流运输用油量将增加。短期来看，国内汽油价格或难延续上行柴油价格有望持稳回升。2）美国汽油裂解价差盘整等待突破，柴油裂解价差支撑较弱。美国炼厂开工率和产量仍在修复，汽油库存持续下滑供应偏紧，叠加原油价格大幅下滑，裂解价差显著回升，后期消费旺季的到来，若供应仍无显著恢复，紧张的局面可能会更加糟糕。柴油供应下滑，国内需求偏弱，出口也环比减弱，预计柴油裂解价差延续下滑。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——观望情绪浓厚，煤价稳中偏弱：供应维持稳定，港口高库存仍未消化；受寒冷天气影响，电厂日耗回落放缓，但库存也有回升，补库空间继续缩小，非电按需采购，观望为主。货源成本支撑叠加大秦线检修贸易商挺价意愿强烈，淡季预期终端按需采购，大集团外购价连续四周持平，市场观望情绪浓厚，煤价稳中偏弱。（2）海外——印尼煤价承压运行：印尼处于斋月，但鉴于国内市场偏弱，印尼煤价承压运行。2、未来展望：1）国内——短期煤价有下行风险，中期高度受高库存压制：虽然在大集团外购价支撑下，港口煤价持续弱稳，但锚地船数量低位及中下游淡季累库，已经显示出采购疲软和需求乏力，虽有大秦线检修及印尼斋月影响，仍无力支撑煤价上行，考虑到4月份进口煤到货量可能较高，因此4月煤价仍有较大下跌风险，关注下期外购价调整；中长期，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡。2）海外——中国及印度需求引领亚太市场，海外煤价跟随中国趋势。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：淡旺季交替扰动较大，欧美气价宽幅震荡 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：荷兰表示将关闭格列宁根气田11个现存气井中的6个，VentureGlobal28日表示CalcasieuPass（二期）商业运行受技术因素影响推迟商业运行时间，供应扰动引发市场担忧，周内TTF震荡偏强，重心自41.5欧/兆瓦时上行至47欧元/兆瓦时；需求偏弱，美气价在2.2美元/百万英热附近震荡。2、未来展望：1）短期欧洲气价宽幅震荡：本土产量及美国LNG出口装置等供应扰动风险基本pricein，然4月气温同比偏低支撑取暖需求，可再生发电波动较大对气煤调峰能源需求犹存，累库起点相对推迟，多空交织下，欧气价宽幅震荡为主。2）美国天然气低位运行：短期美国西部极端天气仍未完全过去，支撑取暖需求，自由港最后一列装置逐步重启，出口仍有上行空间，然22/23取暖季美整体库存表现良好，抽气数量居历史低位，采暖度日数逐步回落气价围绕成本价低位波动。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧气价宽幅震荡，美气价低位运行 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周气温温和，电价震荡运行。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气继续保持温和，但风电或出现较大降幅，电价偏强运行概率较大。2）长期：关注二季度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将持续变高，关注水电及核电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比下降0.22%，最新价为89.49欧元/吨。近期碳价持续波动，暂无大幅上行或下行动力。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，但2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 能源价格整体小幅反弹：本周欧洲天然气价格环比上涨2.06美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比上涨0.11美元/百万英热，布伦特上涨0.86美元/百万英热单位，WTI环比上涨1.15美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.02美元/百万英热单位，国内煤炭下跌0.17美元/百万英热单位。 欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 TTF天然气热值价格 NYMEX天然气热值价格 美元/百万英热单位 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 WTI热值价格 Brent热值价格 IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 核心化石能源热值价格 美元/桶 布油连一 ICE取暖油连一 NYMEX轻质原油连一 ICE柴油连一 NYMEXRBOB连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/4/13 2022/7/13 2022/10/13 2023/1/13 全球核心原油及成品油价格 全球原油及成品油运行：原油价格继续反弹但柴油价格下跌，布油上涨4.78美元/桶，NYMEX轻质原油上涨6.41美元/桶，RBOB汽油上涨4.7美元/桶，ICE取暖油下跌7.46美元/桶，ICE柴油价格下跌0.34美元/桶。 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 WTI原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 8883 8681 8479 8277 8075 7873 7671 7469 7267 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M62 3 21 2 1 1 1 0 0 -1-1 -1 -2 2023/012023/012023/012023/022023/022023/032023/03 -1 2022/122023/012023/012023/022023/022023/032023/03 Dubai原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 SC原油期限结构 元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 87570 85560 83550 81540 79530 77520 75510 73500 71490 69 M1M2M3M4M5M6 480 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 元/桶M1-M2M1-M3M1-M630 825 620 15 4 10 2 5 0 0 -2-5 -4-10 -6 2022/122023/012023/012023/022023/022023/032023/03 -15 2022/122023/012023/012023/022023/022023/032023/032023/03 ICE取暖油期限结构 美元/加仑 3.4 3.3 3.2 3.1 3 最近一天最近一周最近一月最近三月 美元/吨 IPE柴油期限结构 950 900 850 最近一天最近一周最近一月最近三月 美元/加仑 RBOB汽油期限结构 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 2.8 2.7 2.6 2.5 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 800 750 2.4 2.3 2.