2022年归母净利润1.47亿元,同比增长35.75%,业绩符合市场预期。 2022年公司营收6.03亿元,同比增长42.65%;归母净利润1.47亿元,同比增长35.75%;扣非净利润1.19亿元,同比增长22.95%;22年毛利率为40.41%,同比下降2.26pct;销售净利率为24.36%,同比下降1.24pct。 22年勃姆石出货近2.5万吨,23年预计同增20%。公司2022全年锂电涂覆材料出货2.49万吨,对应单价1.94万元/吨(不含税),同比下滑3%左右,其中公司Q4勃姆石出货约0.62万吨,环降约10%。公司22年底新增4条1万吨产线,其中2万吨已建成投产,2万吨建设中,总规划产能达到6万吨,产能供应充足,我们预计公司23年出货3万吨,维持20%左右增长。 22年单位盈利达0.45-0.5万/吨,23年公司盈利预计可基本维持。盈利方面,我们测算公司全年勃姆石单吨盈利预计达0.45-0.5万/吨(加回股权激励费用影响),22Q3公司对大客户降价5%左右,同时公司Q4新增产能调试带动成本上升,且Q4公司确认股权激励费用0.15亿元,若加回则公司Q4勃姆石单吨盈利约0.4万元/吨,环比持平。看23年,公司持续通过工艺创新降本增效,规模效应降低生产单耗,我们预计23年单吨利润可维持0.4-0.45万元/吨。 公司2022年费用率同比上升,Q4费用显著增长。2022年公司期间费用合计0.98亿元,同比增长57.21%,费用率为16.33%,同比增长1.51pct。 2022Q4期间费用合计0.31亿元,同比增长77.56%,环比增8.43%,期间费用率为20.7%,同比增8.87pct,环比增2.96pct;销售费用0.04亿元,销售费用率2.44%;管理费用0.14亿元,管理费用率9.37%;财务费用0.001亿元,财务费用率0.06%;研发费用0.13亿元,研发费用率8.83%。公司2022Q4转回信用减值损失0.01亿元。 盈利预测与投资评级:考虑到勃姆石行业竞争加剧,我们下修公司23-25年归母净利1.31/2.05/3.19亿元(原预期23/24年归母净利2.45/3.84亿元),同比-11%/+56%/+55%,对应PE为59/38/24X,维持“增持“评级。 风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期 2022年归母净利润1.47亿元,同比增长35.75%,业绩符合市场预期。2022年公司营收6.03亿元,同比增长42.65%;归母净利润1.47亿元,同比增长35.75%;扣非净利润1.19亿元,同比增长22.95%;22年毛利率为40.41%,同比下降2.26pct;销售净利率为24.36%,同比下降1.24pct。 2022年Q4公司实现归母净利润3.16亿元,环比减少27.88%,毛利率环比下降。 2022年Q4公司实现营收1.49亿元,同比增加1.49%,环比下降7.09%;归母净利润0.3亿元,同比下降30.54%,环比下降8.55%,扣非归母净利润0.18亿元,同比下降49.82%,环比下降40.1%。盈利能力方面,Q4毛利率为36.92%,同比下降4.53pct,环比下降2.92pct;归母净利率20.21%,同比下降9.32pct,环比下降0.32pct;Q4扣非净利率11.85%,同比下降12.11pct,环比下降6.53pct。 图1:壹石通季度业绩情况 图2:壹石通分季度毛利率和销售净利率 业务拆分看,锂电涂覆材料和电子通信功能材料营收高增,低烟无卤阻燃材料稳健增长。 1)2022年锂电池涂覆材料收入4.83亿元,同比+46%,锂电池涂覆材料出货2.49万吨,对应全年均价1.94万元/吨(不含税),毛利率为43.5%,同比持平微降,其中2022H2营业收入2.52亿元,环比增9%。 2)2022年电子通信功能阻燃材料收入0.92亿元,同比+39%,电子通信功能阻燃材料出货0.76万吨,对应全年均价1.21万元/吨(不含税),毛利率为21.5%,同比下滑14.6pct。 3)2022年低烟无卤阻燃材料收入0.27亿元,同比增长7.5%。 图3:公司分业务拆分 22年勃姆石出货近2.5万吨,23年预计同增20%。公司2022全年锂电涂覆材料出货2.49万吨,对应单价1.94万元/吨(不含税),同比下滑3%左右,其中公司Q4勃姆石出货约0.62万吨,环降约10%。公司22年底新增4条1万吨产线,其中2万吨已建成投产,2万吨建设中,总规划产能达到6万吨,产能供应充足,我们预计公司23年出货3万吨,维持20%左右增长。 22年单位盈利达0.45-0.5万/吨,23年公司盈利预计可基本维持。盈利方面,我们测算公司全年勃姆石单吨盈利预计达0.45-0.5万/吨(加回股权激励费用影响),22Q3公司对大客户降价5%左右,同时公司Q4新增产能调试带动成本上升,且Q4公司确认股权激励费用0.15亿元,若加回则公司Q4勃姆石单吨盈利约0.4万元/吨,环比持平。看23年,公司持续通过工艺创新降本增效,规模效应降低生产单耗,我们预计23年单吨利润可维持0.4-0.45万元/吨。 电子材料及阻燃材料稳定增长,新产品23年有望贡献增量。公司球形氧化铝22年销量增长推动电子材料业务收入同增39%,公司新增9800吨产能预计23年下半年投产,此外,200吨高端芯片封装用Low-α球形氧化铝项目有望在2023年下半年实现部分投产,目前日韩客户已陆续送样验证。我们预计公司电子材料业务及阻燃材料业务22年贡献利润0.4亿元左右,23年有望维持稳健增长。 公司2022年费用率同比上升,Q4费用显著增长。2022年公司期间费用合计0.98亿元,同比增长57.21%,费用率为16.33%,同比增长1.51pct。2022Q4期间费用合计0.31亿元,同比增长77.56%,环比增8.43%,期间费用率为20.7%,同比增8.87pct,环比增2.96pct;销售费用0.04亿元,销售费用率2.44%;管理费用0.14亿元,管理费用率9.37%;财务费用0.001亿元,财务费用率0.06%;研发费用0.13亿元,研发费用率8.83%。公司2022Q4计提信用减值损失0.01亿元。 图4:壹石通分季度费用情况 公司经营性现金流由负转正,存货增长明显。2022年公司存货为1.38亿元,较年初增长60.11%;应收账款2.29亿元,较年初增长53.24%;期末公司合同负债0.01亿元,较年初下降29.27%。2022年公司经营活动净现金流净额为0.5亿元,同比由负转正;投资活动净现金流净额为-11.18亿元,同比下降1035.6%;资本开支为4.04亿元,同比上升153.53%;账面现金为5.94亿元,较年初增长12.09%,短期借款0.67亿元。 盈利预测和投资评级:考虑到勃姆石行业增速放缓,我们下修公司23-25年归母净利1.31/2.05/3.19亿元(原预期23/24年归母净利2.45/3.84亿元),同比-11%/+56%/+55%,对应PE为59/38/24X,维持“增持“评级。 风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期