2022年报点评：勃姆石降价盈利承压，业绩符合市场预期

2022年归母净利润1.47亿元，同比增长35.75%，业绩符合市场预期。 2022年公司营收6.03亿元，同比增长42.65%；归母净利润1.47亿元，同比增长35.75%；扣非净利润1.19亿元，同比增长22.95%；22年毛利率为40.41%，同比下降2.26pct；销售净利率为24.36%，同比下降1.24pct。 22年勃姆石出货近2.5万吨，23年预计同增20%。公司2022全年锂电涂覆材料出货2.49万吨，对应单价1.94万元/吨（不含税），同比下滑3%左右，其中公司Q4勃姆石出货约0.62万吨，环降约10%。公司22年底新增4条1万吨产线，其中2万吨已建成投产，2万吨建设中，总规划产能达到6万吨，产能供应充足，我们预计公司23年出货3万吨，维持20%左右增长。 22年单位盈利达0.45-0.5万/吨，23年公司盈利预计可基本维持。盈利方面，我们测算公司全年勃姆石单吨盈利预计达0.45-0.5万/吨（加回股权激励费用影响），22Q3公司对大客户降价5%左右，同时公司Q4新增产能调试带动成本上升，且Q4公司确认股权激励费用0.15亿元，若加回则公司Q4勃姆石单吨盈利约0.4万元/吨，环比持平。看23年，公司持续通过工艺创新降本增效，规模效应降低生产单耗，我们预计23年单吨利润可维持0.4-0.45万元/吨。 公司2022年费用率同比上升，Q4费用显著增长。2022年公司期间费用合计0.98亿元，同比增长57.21%，费用率为16.33%，同比增长1.51pct。 2022Q4期间费用合计0.31亿元，同比增长77.56%，环比增8.43%，期间费用率为20.7%，同比增8.87pct，环比增2.96pct；销售费用0.04亿元，销售费用率2.44%；管理费用0.14亿元，管理费用率9.37%；财务费用0.001亿元，财务费用率0.06%；研发费用0.13亿元，研发费用率8.83%。公司2022Q4转回信用减值损失0.01亿元。 盈利预测与投资评级：考虑到勃姆石行业竞争加剧，我们下修公司23-25年归母净利1.31/2.05/3.19亿元（原预期23/24年归母净利2.45/3.84亿元），同比-11%/+56%/+55%，对应PE为59/38/24X，维持“增持“评级。 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期 2022年归母净利润1.47亿元，同比增长35.75%，业绩符合市场预期。2022年公司营收6.03亿元，同比增长42.65%；归母净利润1.47亿元，同比增长35.75%；扣非净利润1.19亿元，同比增长22.95%；22年毛利率为40.41%，同比下降2.26pct；销售净利率为24.36%，同比下降1.24pct。 2022年Q4公司实现归母净利润3.16亿元，环比减少27.88%，毛利率环比下降。 2022年Q4公司实现营收1.49亿元，同比增加1.49％，环比下降7.09%；归母净利润0.3亿元，同比下降30.54%，环比下降8.55％，扣非归母净利润0.18亿元，同比下降49.82%，环比下降40.1%。盈利能力方面，Q4毛利率为36.92%，同比下降4.53pct，环比下降2.92pct；归母净利率20.21%，同比下降9.32pct，环比下降0.32pct；Q4扣非净利率11.85%，同比下降12.11pct，环比下降6.53pct。 图1：壹石通季度业绩情况 图2：壹石通分季度毛利率和销售净利率 业务拆分看，锂电涂覆材料和电子通信功能材料营收高增，低烟无卤阻燃材料稳健增长。 1）2022年锂电池涂覆材料收入4.83亿元，同比+46%，锂电池涂覆材料出货2.49万吨，对应全年均价1.94万元/吨（不含税），毛利率为43.5%，同比持平微降，其中2022H2营业收入2.52亿元，环比增9%。 2）2022年电子通信功能阻燃材料收入0.92亿元，同比+39%，电子通信功能阻燃材料出货0.76万吨，对应全年均价1.21万元/吨（不含税），毛利率为21.5%，同比下滑14.6pct。 3）2022年低烟无卤阻燃材料收入0.27亿元，同比增长7.5%。 图3：公司分业务拆分 22年勃姆石出货近2.5万吨，23年预计同增20%。公司2022全年锂电涂覆材料出货2.49万吨，对应单价1.94万元/吨（不含税），同比下滑3%左右，其中公司Q4勃姆石出货约0.62万吨，环降约10%。公司22年底新增4条1万吨产线，其中2万吨已建成投产，2万吨建设中，总规划产能达到6万吨，产能供应充足，我们预计公司23年出货3万吨，维持20%左右增长。 22年单位盈利达0.45-0.5万/吨，23年公司盈利预计可基本维持。盈利方面，我们测算公司全年勃姆石单吨盈利预计达0.45-0.5万/吨（加回股权激励费用影响），22Q3公司对大客户降价5%左右，同时公司Q4新增产能调试带动成本上升，且Q4公司确认股权激励费用0.15亿元，若加回则公司Q4勃姆石单吨盈利约0.4万元/吨，环比持平。看23年，公司持续通过工艺创新降本增效，规模效应降低生产单耗，我们预计23年单吨利润可维持0.4-0.45万元/吨。 电子材料及阻燃材料稳定增长，新产品23年有望贡献增量。公司球形氧化铝22年销量增长推动电子材料业务收入同增39%，公司新增9800吨产能预计23年下半年投产，此外，200吨高端芯片封装用Low-α球形氧化铝项目有望在2023年下半年实现部分投产，目前日韩客户已陆续送样验证。我们预计公司电子材料业务及阻燃材料业务22年贡献利润0.4亿元左右，23年有望维持稳健增长。 公司2022年费用率同比上升，Q4费用显著增长。2022年公司期间费用合计0.98亿元，同比增长57.21%，费用率为16.33%，同比增长1.51pct。2022Q4期间费用合计0.31亿元，同比增长77.56%，环比增8.43%，期间费用率为20.7%，同比增8.87pct，环比增2.96pct；销售费用0.04亿元，销售费用率2.44%；管理费用0.14亿元，管理费用率9.37%；财务费用0.001亿元，财务费用率0.06%；研发费用0.13亿元，研发费用率8.83%。公司2022Q4计提信用减值损失0.01亿元。 图4：壹石通分季度费用情况 公司经营性现金流由负转正，存货增长明显。2022年公司存货为1.38亿元，较年初增长60.11%；应收账款2.29亿元，较年初增长53.24%；期末公司合同负债0.01亿元，较年初下降29.27%。2022年公司经营活动净现金流净额为0.5亿元，同比由负转正；投资活动净现金流净额为-11.18亿元，同比下降1035.6%；资本开支为4.04亿元，同比上升153.53%；账面现金为5.94亿元，较年初增长12.09%，短期借款0.67亿元。 盈利预测和投资评级：考虑到勃姆石行业增速放缓，我们下修公司23-25年归母净利1.31/2.05/3.19亿元（原预期23/24年归母净利2.45/3.84亿元），同比-11%/+56%/+55%，对应PE为59/38/24X，维持“增持“评级。 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期