收入增长将在 2023 年恢复

信达生物在2022财年的总收入达到45.6亿元人民币，其中产品销售额为41.4亿元人民币，同比增长3%。产品销售受到了NRDL相关降价、COVID-19的影响以及22年初商业团队重组的影响。22财年产品销售毛利率为77.5%，同比下降9.9个百分点，主要由于信替利单抗的降价、低利润生物仿制药销售比例增加以及合作产品的利润率降低。然而，下半年的GP利润率有所改善。

自2023年开始，信达生物预计能够实现强劲的产品销售增长。特别是在NRDL中新增的适应症推动下，预计信替利单抗的销售将在2023年恢复健康增长，同比增长约20%。同时，预计2023年不会有全国范围内的生物仿制药批量采购（VBP），这将有助于产品销售。

IBI362作为一款聚焦肥胖和糖尿病市场的GLP-1R / GCGR药物，正在进行多项临床试验。其中，IBI362（6mg）用于肥胖症的III期试验已完成入组，预计2023年底发布顶线数据；IBI362（9mg）的I期b试验也即将发布更新数据，并计划启动III期试验。此外，IBI362还计划在NASH治疗中进行试验。

公司持续扩大早期管线，包括IBI939（TIGIT）、IBI110（LAG-3）的积极数据、IBI363（PD-1 / IL-2融合蛋白）的初步数据以及多个ADC项目的开发。在临床阶段，公司有多个ADC分子，包括HER2、B7H3和Trop2 ADC。

基于DCF模型，目标价从52.59港元修正为50.34港元。考虑到DCF模型的调整，信达生物在2023年至2025年的收入和盈利预测略有下调，但预计未来会恢复稳健的增长。

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