2023年报点评：业绩符合预期，收入增长有望恢复

启明星辰公司在2023年度实现了45.07亿元的营收，同比增长1.58%，净利润达到7.41亿元，同比增长18.37%，符合市场预期。然而，其四季度营收和净利润分别下滑13.01%和42.93%，表明四季度业绩表现不佳。公司通过降本增效策略，成功降低了三费投入总额，费用率下降6.8个百分点，并提升了人均营收，同比增长7.83%。

新业务板块成为公司收入增长的主要驱动力，实现21.42亿元的营业收入，同比增长13.82%，占全年总收入的47.54%。其中，涉云安全业务增长34.50%，安全运营中心业务增长13.01%，新业务收入占比进一步提升。身份信任类、5G+工业互联网安全检测、数据安全管理平台、网络安全靶场、全流量检测、信创防火墙、EDR等产品均实现了超过50%的增长速度。此外，公司积极拓展个人/家庭客户群体，如移动云电脑用户数达300万，青松守护用户数为5万，用户规模初步形成。

2024年一季度，公司预计实现营收9~9.5亿元，同比增长14.26%~20.61%，扣非净利润为-5,800万元至-3,800万元，同比提升41.82%-61.88%。这表明公司的人均创收和毛利额同步增长，主营业务提质增效效果显著，同时优化了营销策略，布局新兴业务板块并坚持研发创新，同时优化费用结构和投资收益。

考虑到公司项目的招标节奏影响，将2024-2025年的EPS预测分别下调至0.76和0.96亿元，并预测2026年为1.19元。鉴于下游客户订单有望恢复，预计公司将成为首批受益者，维持“买入”评级。

风险提示包括卫星星座建设进度不及预期、技术研发能力不足、以及下游市场需求低于预期。