公司日要点：预计第四季度季度环比改善;非手机将在 2023 年加速

2022年11月29日 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 Q-Tech(1478港元) 公司外卖天:预计4q22e不可小觑改善;2023年non-handset加速 我们在11月28日的企业日期间与Q-Tech举行了投资者电话会议。尽管没有智能手机需求复苏的明显迹象，但管理层预计第四季度CCM 目标价格 (以前的TP 上/下行 5.60港元 5.60港元) 48.1% 由于季节性因素，平均售价/出货量将提高环比。鉴于第四季度GPM将持平 竞争和较慢的规格升级。展望2023年，管理层依然存在 正：1）相机规格升级（例如OIS，SMA和潜望镜镜头）以驱动 .ASP;2）AR/VR透视和煎饼镜头出货;3）新能源2023年的车辆产品。重申买入，目标价为5.60港元。 智能手机CCM：出货稳定，第四季度GPM;规格升级到驱动FY23EASP。Q-tech指导4问CCM装运/流量来提高 季度环比稳定，库存水平稳定。管理层还预计三星CCM将在主摄像头订单和规格的推动下保持稳定增长 起色。尽管行业逆风和宏观不确定性，管理。 当前价格3.78港元 中国的技术 亚历克斯·NG (852)39000881 alexng@cmbi.com.hk Hanqing李 lihanqing@cmbi.com.hk 股票数据 Mkt帽(mn港币)4,479.3 对包括OIS在内的智能手机相机规格升级趋势保持乐观， SMA和潜望镜镜头将在2023年推动ASP上涨。 汽车CCM：预计23财年的销售组合将达到两位数。Q-tech赢得20 经认证的OEM/一级汽车客户，项目正在运行。整体 管理层对汽车CCM业务进展和指导销售保持乐观 贡献将从22财年的4-5%增加到23财年的两位数。管理。预计23-24财年新能源汽车将迎来业务拐点 装运数量明显增加。 港元Avg3mt/o(mn) 52w高/低(港元)总发行股票(mn)来源:FactSet 股权结构 他政法 嘉实基金管理有限公司有限公司 来源:港交所 分享的性能 3.7 11.96/2.90 1185.0 63.6% 2.7% 绝对相对 物联网和AR/VR加速增长。尽管亏损的光学透镜 1-mth3-mth 20.8% -14.1% 4.2% -2.4% 业务，Newmax，管理层相信更多的物联网摄像头将增加容量 利用并推动与母公司的进一步整合。此外，管理。 在笔克4VR产品的推动下，2023年的VR前景仍然乐观，请参阅- 通过和煎饼镜头爬坡，HTC和爱奇艺的订单获胜。 6-mth 来源:FactSet 12-mth性价比 -26.2%-15.3% 最糟糕的情况可能在2小时内结束;低谷估值时具有吸引力的风险回报。 管理层预计，中国近期的COVID-19对供应和 物流，并且在4Q22E中没有中国需求恶化的迹象。 总体而言，我们认为最糟糕的情况可能已经过去，并对Q-tech保持乐观。 2023年非手机业务扩张。交易价格为23财年市盈率的7.4倍，我们相信这只股票非常有吸引力。维持买入，目标价为5.60港元。催化剂包括第四季度出货量改进、自动CCM和A股自旋 掉了。 业绩总结(你们12月31日) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 收入(mn)元 17,400 18,663 15,207 15,623 17,720 同比增长(%) 32.1 7.3 (18.5) 2.7 13.4 净利润(mn)元 840.1 862.8 273.3 552.7 943.5 每股收益(报道)(元)0.72 0.73 0.23 0.47 0.80 同比增长(%)51.1 1.8 (68.3) 102.2 70.7 共识每股收益(元) 0.00 74.01 56.43 78.19 99.00 P/E(x) 12.8 15.3 14.9 7.4 4.3 P/B(x) 2.8 2.8 0.8 0.8 0.7 收益率(%) 5.4 0.0 1.3 2.7 4.6 净资产收益率 25.3 20.3 5.7 10.7 16.4 (净%杠)杆率(%) (23.2) (0.8) (24.6) (3.7) (30.9) 资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 来源:FactSet 1 2022年11月29日 焦点图 图1:收入增长趋势图2:收入分解 资料来源:公司数据,CMBIGM估计资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图3:利润率趋势图4:CCM混合装运 资料来源:公司数据,CMBIGM估计资料来源:公司数据,CMBIGM估计 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图5:CCM每月装运图6:FPM每月装运 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 元锰 FY19 FY20 FY21 1h22 2h22e FY22E FY23E FY24E 收入 8,135 17,400 18,663 7,095 8,004 15,207 15,623 17,720 …同比 2.5% 32.1% 7.3% -24.0% -14.2% -18.5% 2.7% 13.4% 销售成本 (7,782) (15,630) (16,901) (6,719) (7,556) (14,275) (14,382) (15,958) 总利润 353 1,771 1,762 376 449 824 1,241 1,762 流量(%) 4.3% 10.2% 9.4% 5.3% 5.6% 5.4% 7.9% 9.9% …同比 -60.0% 50.1% -0.5% -65.3% -34.0% -53.2% 50.5% 42.0% 品类 (100) (179) (184) (78) (80) (158) (156) (177) …%的牧师 -1.2% -1.0% -1.0% -1.1% -1.0% -1.0% -1.0% -1.0% 研发 (266) (590) (642) (261) (260) (521) (516) (585) …%的牧师 -3.3% -3.4% -3.4% -3.7% -3.3% -3.4% -3.3% -3.3% 营业利润 70 1,046 1,039 185 152 337 663 1,106 OPM(%) 0.9% 6.0% 5.6% 2.6% 1.9% 2.2% 4.2% 6.2% …同比 -87.1% 68.9% -0.7% -73.6% -55.1% -67.6% 96.6% 66.9% 利润的同事。 (25) (23) (52) (18) (10) (28) 20 30 净利润 14 840 863 166 105 273 553 944 NPM(%) 0.2% 4.8% 4.6% 2.3% 1.3% 1.8% 3.5% 5.3% …同比 -96.7% 54.9% 2.7% -71.5% -62.8% -68.3% 102.2% 70.7% 2022年11月29日 图7:损益表预测 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图8:收入分解 元锰 FY19 FY20 FY21 1h22 2h22e FY22E FY23E FY23E CCM收入 10,360 15,202 16,875 6,502 7,277 13,887 14,164 16,315 …同比 65% 47% 11% -23% -14% -18% 2% 15% 发货(mn) 406 392 479 213 250 463 494 552 …同比 54% -3% 22% -5% -2% -3% 7% 12% ASP(元) 25.5 38.7 35.2 30.5 29.1 30.0 28.7 29.5 …同比 7% 52% -9% -19% -12% -15% -4% 3% FPM收入 2,759 2,101 1,675 551 635 1,186 1,325 1,272 …同比 51% -24% -20% -40% -16% -29% 12% -4% 发货(mn) 102 92 115 51 58 109 120 126 …同比 -5% -10% 25% -9% -2% -5% 10% 5% ASP(元) 27.1 22.8 14.6 10.9 10.9 10.9 11.1 10.1 …同比 58% -16% -36% -34% -14% -25% 2% -9% 其他人 51 97 112 42 92 134 134 134 …同比 66% 91% 16% 107% 0% 19% 0% 0% 总计 13,170 17,400 18,663 7,095 8,004 15,207 15,623 17,720 …同比 62% 32% 7% -24% -14% -19% 3% 13% 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 2022年11月29日 估值 保持与TP的买的5.6港元(上升48%) 总体而言，我们认为最糟糕的时期已经过去，我们对Q-tech的非手机仍然持乐观态度。业务扩展。维持买入，目标价为5.60港元。催化剂包括4Q出货量 改善,汽车CCM和a股剥离。 来源:彭博社、CMBIGM*TP 图9:同行的估值 市场 帽 价格 TP 上/下 P/E(x)P/B(x) 净资产收益率 公司 股票行情自 评级(mn)美元 (信用证) (信用证) 一边 FY22EFY23EFY22EFY23EFY22EFY23E (%) 问技术 1478港元 买 571 3.77 5.60 48% 14.9 7.4 0.8 0.8 5.7 10.7 配合鸿腾 6088港元 买 1,388 1.49 1.84 23% 7.3 6.5 0.5 0.5 6.9 7.4 AAC科技 2018港元 持有 2,624 17.02 15.40 -10% 23.1 14.3 0.8 0.8 3.5 5.6 阳光明媚的光 2382港元 持有 11,784 83.95 102.30 22% 30.1 20.4 3.6 3.1 11.8 15.3 专业从事 698港元 买 158 0.13 0.22 73% 4.2 3.2 0.1 0.1 2.3 3.0 BYDE 285港元 持有 6,733 23.35 20.39 -13% 28.7 17.0 1.8 1.7 6.4 9.9 TK集团 2283港元 买 177 1.66 3.38 104% 4.0 3.2 0.8 0.7 18.6 20.7 富士康 2038港元 NR 833 0.82 NA NA - 17.5 - - - 2.8 真正的 732港元 NR 538 1.31 NA NA 4.5 3.7 0.4 0.3 8.2 9.2 中芯国际 981港元 NR 23,521 16.58 NA NA 9.4 14.0 0.8 0.8 9.9 9.0 长飞光纤 6869港元 NR 2,578 13.38 NA NA 8.2 6.8 0.9 0.8 10.8 11.4 桔多琪腾 3336港元 NR 197 1.28 NA NA - - - - - - 考威尔 1415港元 NR 1,333 12.44 NA NA 16.6 12.2 3.2 2.6 22.2 24.6 平均 13.7 10.5 1.2 1.1 9.7 10.8 图10:12mP/E乐队图11:12mP/B的乐队 资料来源:公司数据,CMBIGM资料来源:公司数据,CMBIGM 2022年11月29日财务总结损益表 2019年,一 2020年,一 2021年,一 2022e 2023e 2024e 你们12月31日(mn)元收入 13,170 17,400 18,663 15,207 15,623 17,720 销货成本 (11,990) (15,630) (16,