2022年报点评：业绩符合预期，看好疫后复苏潜力

公司2022年业绩概览与2023年展望

2022年业绩回顾：

• 营收与净利润：2022全年营收录得41.1亿元，同比增长5.7%；归母净利润为5.2亿元，同比下降6.7%；扣非归母净利润为4.8亿元，同比下降9.4%。
• 季度表现：第四季度（2022Q4）营收为7.7亿元，同比下降11.62%；归母净利润为5011万元，同比下降56.04%。业绩符合此前预告。

利润下滑原因分析：

• 第四季度业绩下滑：主要受广深地区新冠疫情导致的餐饮业暂停堂食及经营限制影响。
• 2023年1-2月业绩反弹：得益于餐饮和旅游市场的持续恢复，尤其是春节期间的餐饮市场回暖，推动收入和净利润分别增长12.1%和33.8%。

业务板块表现：

• 月饼业务：2022Q4营收1.6亿元，同比下降31.9%，主要因2021年部分月饼业绩在第四季度确认，形成高基数效应。
• 速冻食品：2022Q4营收3.0亿元，同比增长27.9%，显示该业务板块的稳健增长趋势。
• 其他食品：2022Q4营收2.0亿元，同比增长18.2%。
• 餐饮业务：2022Q4营收1.1亿元，同比下降51.7%，反映餐饮业在疫情下的挑战。

渠道与地域分析：

• 渠道优化：截至2022Q4，经销商数量共计1040家，较上一季度增加37家，其中直销渠道营收2.2亿元，同比下降37.4%，而经销渠道营收5.5亿元，同比增长7.6%。
• 区域布局：公司深耕大湾区市场，2022Q4广东省内销售额达6.3亿元，同比下降5.5%；境内省外收入为1.4亿元，同比下降28.4%。

毛利率与费用率：

• 毛利率波动：2022Q4整体毛利率降至28.2%，较上年同期下降8.1个百分点，可能与原材料价格上涨及低毛利产品占比提升有关。
• 费用率提升：2022Q4销售费用率为17.2%，同比上升5.8个百分点；管理费用率（含研发）为15.6%，同比上升2.5个百分点，反映了收入承压背景下的成本控制压力。

2023年展望与盈利预测：

• 月饼业务：受益于2023年中秋国庆相连的月饼大年及经济复苏，预计中高端产品将实现快速增长。
• 速冻食品：全国市场持续扩张与梅州产能释放预计将带动收入与利润增长，平滑季节性业绩波动。
• 餐饮业务：门店经营快速复苏，高经营杠杆意味着业绩复苏弹性可期。
• 原材料压力缓解：随着原材料价格压力逐步减轻，公司利润率有望迎来修复。
• 盈利预测：上调2023-24年归母净利润预测至7.4亿、8.5亿元，预计2025年为9.7亿元，同比增长42%、15%、14%。对应当前动态PE为22、20、17倍。
• 评级调整：基于以上因素，上调公司评级至“买入”，以反映对2023年供需共振下业绩快速修复的乐观预期及公司全国化扩张潜力。

风险提示：

• 疫情反复：持续的疫情不确定性可能影响业务运营。
• 市场竞争加剧：月饼和速冻食品行业的竞争可能导致经营压力。
• 供应链风险：原材料供应的不稳定可能影响生产效率和成本控制。

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结论

公司2022年业绩面临挑战，特别是在第四季度，但2023年的前景被看好，尤其是在月饼、速冻食品和餐饮业务的复苏以及全国市场扩张的推动下。通过优化渠道布局、提高效率和管理成本，公司有望实现利润的恢复和增长。然而，疫情的不确定性、市场竞争和供应链风险仍需密切关注。基于上述分析，公司的长期业绩增长前景被积极看待，并被赋予“买入”评级。