业绩快报符合预期，看好疫后经营复苏

DONGXINGSECURITIES 2023年3月3日 推荐/维持 公司报告 科锐国际 科锐国际（300662）：业绩快报符合预期，看好疫后经营复苏 事件：公司发布2022年业绩快报，公司2022年实现营业收入90.93亿元， 同比增长29.7%；归母净利润2.91亿元，同比增长15.16%（预告区间为10%~20%）；扣非归母净利润2.35亿元，同比增长11.7%（预告区间为 5%~17%），业绩位于预告区间中位，符合预期。单季度看，公司22Q4实 现营收22.74亿元，同比增长24.2%；归母净利润0.73亿元，同比增长14.0%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长0.7%，虽有疫情放开第一波感染高峰影响，Q4公司收入及利润增速仍实现环比改善。 全年整体收入保持增长，预计灵活用工持续高增，猎头业务阶段性承压。 2022年公司实现营业收入90.93亿元，同比增长29.7%。其中灵活用工业务由于岗位外包需求依然活跃，前三季度收入同比增长45.75%，预计全年仍保持快速增长态势；中高端人才访寻业务顺周期属性较强，受疫情影响较大，前三季度收入同比增长6.60%，预计全年收入或同比微降；海外方面，公司坚定推进全球化协同发展，国内客户出海的招聘需求及海外本土各类业务需求持续表现活跃，前三季度英国Investigo收入同比+65.6%，预计全年仍将保持快速增长态势。利润端看，2022年公司实现归母净利润 2.91亿元，同比增长15.16%，归母净利率3.2%/-1pct.，净利率小幅下降主要因公司坚持年初技术投入预算，修炼内功以高质高效响应市场需求。现金流表现看，2022年公司经营性现金流净额3.39亿元，同比增长893.5%，2021年同期为净流出4273万元，现金流大幅改善，预计为公司加强应收回款管理所致。 加大技术投入，助力数字化转型，完善“技术+服务+平台”生态。2022年公司按照既定规划，进一步加大技术投入，全年数字化转型与技术产品总支出1.6亿元（2021年技术投入超过1.1亿元）。一方面强化集团信息化、 数字化建设，重点布局技术中台和数字中台的基础建设，提高线下多元服务产品人效；另一方面完善“技术+服务+平台”生态。升级垂直招聘平台“医脉同道”及“零售同道”，报告期内B、C两端注册数字持续增长；推出垂直招聘平台“数科同道”，为智能制造、工业互联、智能驾驶等领域提供精准研发人员招聘与匹配支持；建设人力资源产业互联平台“禾蛙”、人力资源管理SaaS等多种新技术服务产品进行广泛链接及市场推广。公司坚持技术投入战略，推动线上平台与线下服务的协同合作，在“技术+服务+平台”的独特生态模式下，未来有望实现技术驱动灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包及新技术服务产品的同向稳健增长。 公司盈利预测及投资评级：人服行业政策与市场基础兼备，呈现持续高景气度，尤其灵活用工有望持续高速增长，公司作为人服与灵工头部公司， 有望持续享受行业扩容红利。同时，公司积极推进技术平台开发，推进人服生态建设，提升客户服务效果、扩大客户服务范围。考虑到2023年疫后复苏趋势，看好劳动力市场恢复带动公司收入和业绩反弹。我们预计公司2022-2024年收入分别为90.9、128.9、171.1亿元，归母净利2.9、3.7、 4.6亿元，对应EPS为1.48、1.87、2.33元，当前股价对应PE为33.2、26.2、21.0倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑，用人需求收缩；海内外疫情发展超预期。 公司简介： 公司是领先的以技术驱动的整体人才解决方案提供商，在众多行业及领域为客户提供中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工、招聘培训、智库专家等服务与解决方案，以及在线猎头、互联网+灵活用工、SaaS简历及薪酬管理等技术平台。 资料来源：公司公告、iFinD 交易数据 52周股价区间（元）54.39-30.09 总市值（亿元）98.64 流通市值（亿元）98.16 总股本/流通A股（万股）19,684/19,684 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.34 52周股价走势图 科锐国际 沪深300 62.3% 12.3% -37.7% 3/15/17/19/111/11/1 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522090005 分析师：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522090004 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,932.00 7,010.45 9,092.77 12,887.62 17,105.93 增长率（%） 9.65% 78.29% 29.70% 41.73% 32.73% 归母净利润（百万元） 186.31 252.54 290.62 367.58 459.45 增长率（%） 16.09% 42.08% 22.28% 26.48% 24.99% 净资产收益率（%） 17.94% 12.31% 13.06% 15.30% 17.49% 每股收益(元) 1.04 1.35 1.48 1.87 2.33 PE 47.34 36.21 33.19 26.24 20.99 PB 8.63 4.70 4.33 4.01 3.67 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 科锐国际（300662）：业绩快报符合预期，看好疫后经营复苏 DONGXINGSECURITIES 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 1451 2735 3065 4522 5872 营业收入 3932 7010 9093 12888 17106 货币资金 486 1076 1182 1675 2224 营业成本 3398 6203 8112 11542 15372 应收账款 873 1548 1744 2659 3405 营业税金及附加 22 42 55 78 103 其他应收款 69 87 113 161 213 营业费用 99 169 209 296 376 预付款项 21 18 19 18 19 管理费用 179 216 255 354 462 存货 0 0 0 0 0 财务费用 -4 11 6 6 6 其他流动资产 3 5 6 9 12 研发费用 15 39 55 78 103 非流动资产合计 534 653 636 629 622 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 110 117 117 117 117 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 11 11 10 9 8 投资净收益 3.07 3.00 2.48 2.85 2.78 无形资产 171 187 176 165 155 加：其他收益 27.22 22.05 15.00 15.00 15.00 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业利润 244 351 418 551 701 资产总计 1985 3388 3701 5151 6494 营业外收入 28.05 37.68 57.00 50.00 50.00 流动负债合计 760 1072 1240 2423 3433 营业外支出 1.29 0.83 0.77 0.96 0.86 短期借款 38 42 238 1409 2430 利润总额 271 388 475 600 750 应付账款 43 79 102 145 193 所得税 64 93 114 144 180 预收款项 0 0 -43 -73 -134 净利润 208 295 361 456 570 一年内到期的非流动负债 0 43 43 43 43 少数股东损益 21 42 70 89 111 非流动负债合计 43 102 0 0 0 归属母公司净利润 186 253 291 368 459 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 802 1174 1240 2424 3433 成长能力 少数股东权益 145 164 234 322 433 营业收入增长 9.65% 78.29% 29.70% 41.73% 32.73% 实收资本（或股本） 183 197 197 197 197 营业利润增长 12.47% 43.63% 19.19% 31.76% 27.20% 资本公积 302 1057 1057 1057 1057 归属于母公司净利润增长 22.38% 35.55% 15.08% 26.48% 24.99% 未分配利润 571 792 922 1088 1295获利能力 归属母公司股东权益合计 1038 2051 2226 2403 2627 毛利率(%) 13.57% 11.52% 10.78% 10.44% 10.14% 负债和所有者权益 1985 3388 3701 5151 6494 净利率(%) 5.28% 4.21% 3.97% 3.54% 3.33% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 9.39% 7.45% 7.85% 7.14% 7.08% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 17.94% 12.31% 13.06% 15.30% 17.49% 经营活动现金流 201 -43 95 -477 -227 偿债能力 净利润 208 295 361 456 570 资产负债率(%) 40% 35% 33% 47% 53% 折旧摊销 27.24 24.58 14.11 14.18 14.18 流动比率 1.91 2.55 2.47 1.87 1.71 财务费用 -4 11 6 6 6 速动比率 1.91 2.55 2.47 1.87 1.71 应收帐款减少 -99 -675 -195 -915 -746 营运能力 预收帐款增加 -37 0 -43 -30 -60 总资产周转率 2.14 2.61 2.57 2.91 2.94 投资活动现金流 -81 -38 -69 -10 -11 应收账款周转率 5 6 6 6 6 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 69.02 114.58 100.36 104.32 101.08 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 3 3 2 3 3 每股收益(最新摊薄) 1.04 1.35 1.48 1.87 2.33 筹资活动现金流 -25 672 79 981 786 每股净现金流(最新摊薄) 0.52 3.00 0.54 2.51 2.79 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.68 10.42 11.31 12.21 13.34 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 1 14 0 0 0 P/E 47.34 36.21 33.19 26.24 20.99 资本公积增加 42 755 0 0 0 P/B 8.63 4.70 4.33 4.01 3.67 现金净增加额 95 591 106 493 548 EV/EBITDA 32.73 22.76 20.04 16.57 13.79 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 DONGXINGSECURITIE