市场精粹周报：短期权益谨慎观望，商品逢低买入建材

中信期货研究|市场精粹周报 2023-03-27 短期权益谨慎观望，商品逢低买入建材 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗策略团队 研究员：屈涛 021-80401717 qutao@citicsf.com从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 要点提示 权益方面，由于目前市场仍处于存量市，且央企指数与Wind全A指数比值涨幅突破10%，反映趋势行情可能接近顶部；叠加TMT行业风险累积，建议短期放弃博弈思路，中期等待实质性复苏信号，低吸复苏以及自主可控方向。 商品方面，国内方面，预计将由主动去库周期转向为被动去库周期，建议国内商品逢低做多为主，节奏上关注基建和保交楼对于黑色、建材、铝材的支撑。化工方面，建议关注PX走弱带来的PTA做空机会。 摘要： 整体来看，上周市场上行为主。权益方面，国内普遍上行，海外偏强为主；大宗方面，商品整体偏强，黑色表现偏弱。 2022/06 宏观方面，美联储加息落地，但硅谷银行等风险事件或导致加息提前终止；美国3月Markit制造业PMI仍处荣枯线以下，新订单等分项显示需求不足，但服务业修复强劲。本周经济数据和事件主要关注美国2月PCE和核心PCE，以及美欧消费者信心指数等。 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 权益方面，短期看法相对谨慎。其一，TMT放量带动市场量能突破万亿，但目前仍属于资金轮动的存量市。其二，统计央企指数与Wind全A指数的比值，3月15日比值20日涨幅升至10.8%，达到本轮峰值，从历史经验来看，比值涨幅达到10%以上且见顶回落，这多数是央企超额阶段回落的标志。其三，在德银危机进一步发酵之后，全球衰退交易拖累顺周期以及复苏交易，资金存在继续向TMT转移的可能（因其弱周期属性），然而计算机等板块面临两个潜在风险，故现阶段追涨强势行业意义同样不大。建议短期放弃博弈思路，中期等待实质性复苏信号，低吸复苏以及自主可控方向。风险提示：超预期利好出现。 商品品种 周涨跌幅排名 沪锡 8.76% PTA 6.30% 纯碱 5.05% 玻璃 4.15% 铜 4.07% 黄大豆2号 -4.76% 豆粕 -5.24% 铁矿石 -5.30% 菜籽油 -6.04% 棕榈油 -6.12% 大宗方面，近期海外和国内节奏：在美联储杀需求控通胀的模式下，通胀控制需要从商品端传导到服务端，商品总需求回落成为美联储政策转向的必要条件，而国内方面，预计将由主动去库周期转向为被动去库周期，建议国内商品逢低做多为主，节奏上关注基建和保交楼对于黑色、建材、铝材的支撑。有色方面，海外风险事件冲击充分消化，叠加国内需求持续改善，短期关注铝等低买机会。原油方面，反弹沽空机会得到验证承压，后续可继续关注逢高沽空机会。化工方面，建议关注PX走弱带来的PTA做空机会。贵金属建议低位节点买入持有，而不建议继续追多，加仓时间点关注下月美国非农就业数据和通胀数据时间节点，金价支撑价位1850-1900美元/盎司，银价21美元/盎司。 风险提示：国内需求超预期。 3700 3400 3100 2800 2500 5000 4500 4000 3500 3000 中信期货商品指数 220 210 200 190 180 2022/06 170 14000 上证综指 深证指数(右) 12000 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 10000 沪深300 中证500(右) 中证1000(右) 8000 7000 6000 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 5000 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、上周市场上行为主 图表1：上周国内股票市场全线上行图表2：上周海外市场上涨为主 主要股指一周涨跌幅 0.46% 3.16% 1.72% 0.94% 2.05% 1.95% 3.34% 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0% 上证综指深圳成指沪深300上证50中证500中证1000 创业板指 MSCI发达市场MSCI新兴市场 上证指数恒生指数标普500 纳斯达克指数英国富时100 德国DAX日经225 澳洲标普200俄罗斯RTS 全球股指一周涨跌幅 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3% 1.37% 2.17% 0.46% 2.03% 1.39% 1.66% 0.95% 1.28% 0.19% -0.57% -0.63% 巴西IBOVESPA指数-3.09% 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表3：国内股票市场融资转为净买入图表4：国内股票市场陆股通净买入有所回落 融资净买入额上证综合指数陆股通净买入额上证综合指数 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2021/122022/032022/062022/092022/122023/03 400 300 200 100 0 -100 -200 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2021/122022/032022/062022/092022/122023/03 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表5：标普500震荡回落图表6：MSCI市场指数有所回调 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 标普500VIX(右轴) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 3200 MSCI发达市场 MSCI新兴市场*2.22 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01 2022/012022/042022/072022/102023/01 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表7：国内期货市场板块价格指数及沉淀资金变化 板块一周涨跌幅合计金融商品 上个交易日沉淀资金变化(亿)21.04-12.4933.53 一周沉淀资金变化(亿)沉淀资金(亿) -13.722466.04-59.28795.96 45.561670.08 贵金属黑色建材有色金属 -1.62% -3.51% -0.89% 3.47 -1.41 28.17 17.70218.99 -16.14333.81 35.55278.43 能源化工 农产品 -4.64% -0.01% 4.95 -1.66 5.66 2.78 448.75 390.11 资料来源：Wind中信期货研究所 图表8：上周市场黑色偏弱 类别 商品主力合约 周涨幅（%） 月涨幅（%） 年涨幅（%） 贵金属 黄金 1.9 6.6 18.3 白银 3.1 5.6 9.6 有色金属 铜 4.0 0.1 -0.1 铝 1.3 -0.9 -8.8 锌 1.0 -3.5 -5.9 镍 2.1 -10.9 17.0 不锈钢 -1.7 -8.1 -9.9 黑色 螺纹钢 -3.6 -3.2 -6.5 热轧卷板 -2.7 -1.5 -5.9 铁矿石 -6.7 -7.4 21.4 焦炭 -2.0 -7.8 -10.8 焦煤 -1.1 -9.8 -20.7 动力煤 0.0 0.0 43.6 玻璃 2.8 -2.0 -3.0 纯碱 3.0 5.6 -4.8 能源化工 NYMEX天然气 4.3 -9.5 -8.9 布伦特原油 2.9 -9.9 -5.4 沥青 -1.0 -5.1 7.5 甲醇 -0.1 -7.1 -4.2 PTA 5.6 4.9 17.4 PVC -0.6 -5.9 -28.5 资料来源：Wind中信期货研究所 二、宏观|美联储加息落地，海外服务业强劲（宏观研究团队） 3月议息会议后，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%，为2007年10月以来的最高水平。 点评：受到硅谷银行等银行风险事件的影响，美联储虽然强调当下仍以控通胀为主要政策目标，但也开始考虑加息对整体金融稳定性的影响，并在综合考虑之下3月小幅加息25BP，同时暗示加息可能临近尾声。本次加息整体符合预期，鲍威尔新闻发布会声明也略偏鸽派，市场对加息的担忧大幅减弱。 美国3月Markit制造业PMI初值录得49.3，为2022年10月以来新高。美国3月Markit服务业PMI初值录得53.8，为2022年4月以来新高。美国2月耐用品订单环比初值-1%，低于市场预期的0.2%。 点评：目前来看，美国服务业持续复苏，料对就业偏紧的形势形成支撑。制造业PMI虽然环比回升，但仍在荣枯线以下，且新订单分和新出口订单分项连续下行，与耐用品订单的回落形成验证，反映出目前通胀高位对整体需求的抑制。短期来看，美国经济下行压力仍存，料进一步支撑放缓加息的预期。 图表9：重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 2023-03-27 09:30 中国 1-2月工业企业利润:累计同比(%) -4 2023-03-30 17:00 欧盟 3月欧元区:经济景气指数:季调 99.7 101 2023-03-30 17:00 欧盟 3月欧元区:消费者信心指数:季调 -19 -18.2 2023-03-30 20:30 美国 3月25日当周初次申请失业金人数(万人) 19.1 19.6 2023-03-30 20:30 美国 3月18日持续领取失业金人数:季调(万人) 169.4 168.4 2023-03-31 17:00 欧盟 2月欧元区:失业率:季调(%) 6.7 6.6 2023-03-31 20:30 美国 2月个人消费支出:季调(十亿美元) 18050.7 2023-03-31 20:30 美国 2月核心PCE物价指数:同比(%) 4.71 4.7 2023-03-31 20:30 美国 2月人均可支配收入:折年数:季调(美元) 58573 2023-03-31 22:00 美国 3月密歇根大学消费者预期指数 64.7 资料来源：Wind中信期货研究所 三、权益市场 （一）一周回顾|TMT异动 样本内（0320-0324），权益指数震荡微升，其中大盘成长以及小盘高beta强势上行，传媒、计算机、电子周涨幅在5%以上，电新、有色止跌，钢铁、建筑等顺周期方向领跌，资金由央企流入TMT。之所以出现如上变化，与欧美银行危机进一步发酵有关，一方面，伴随衰退预期升温，大宗商品价格回撤，资金顺势进入弱周期链条；另一方面，2年美债利率下行，长久期板块出现反弹动能，带动消费、新能源等机构重仓方向企稳。 中信一级行业周度表现（0320-0324） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 传媒计算机电子 电力设备及新能源 有色金属 通信消费者服务 汽车商贸零售轻工制造食品饮料 家电国防军工纺织服装 建材综合金融 机