市场精粹周报：短期权益减仓观望，商品关注铝银反弹

中信期货研究|市场精粹周报 2023-02-20 短期权益减仓观望，商品关注铝银反弹 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗策略团队 研究员：屈涛 021-80401717 qutao@citicsf.com从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 要点提示 权益方面，近期陆股通净流入放缓、外资重仓股跑输万得全A，海外资金正对美联储首次降息时点重新计价。股市微观流动性及风险偏好对于股市的定价权正在上升。多方博弈的安全边际正在下行，本周IM以减仓或观望为主。 商品方面，短期市场或进入震荡期，难以形成明显趋势。黑色方面，需求改善预期预计将缓慢增强，后续超预期点或仍来自于政策端和实际效果。有色方面，锌空头中止，关注铝多头。贵金属方面，考虑单边白银多头或空金银比机会。 摘要： 整体来看，上周市场整体偏弱。权益方面，海外略强于国内；大宗方面，市场整体偏弱，黑色板块偏强。 2022/05 宏观方面，国内1月地产销售有所回暖，美国1月CPI和PPI维持高位。本周经济数据和事件主要关注美国核心PCE、成屋销售数据，以及欧元区12月CPI数据。 权益方面，股市从增量市转为存量市，指数对于利空敏感性上升，同时近期不乏利空催化。海外层面，政策预期重新收紧，部分指标显示热钱开始对赌美股波动加大，增大了资金负反馈的可能；国内层面，新能源利空频现、两会之前资金担心利好出尽、地缘担忧重现，A股由偏暖政策以及盈利修复所带来的确定性溢价消失；资金层面，上证综指疑似双顶，涨停个股数量减少，资金热度也在退潮。在此氛围下，多方博弈的安全边际正在下行，本周IM以减仓或观望为主。 风险提示：政策利多超预期。 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 商品品种 周涨跌幅排名 生猪 6.35% 花生仁 5.07% 燃料油 4.79% 苹果 4.47% 棕榈油 4.41% 棉花 -2.14% 沪锡 -2.36% 低硫燃料油 -2.81% LPG -2.92% 工业硅 -3.23% 大宗方面，近期海外走弱，国内复苏节奏发生变化：美联储议息会议的新信息是3月利率高点不确定，而非农数据使得金融端扰动加剧；国内方面，各地基建投资项目纷纷上马，但地产复工资金仍未明显改善，钢材表需复苏仍待观察，因此短期行情或进入震荡期，难以形成明显趋势。黑色预计后续新机会或仍来自于情绪波动后的多头机会。原油方面，关注反弹沽空机会。有色方面，锌空头中止，关注铝多头。贵金属方面，考虑单边白银多头或空金银比机会。 风险提示：需求不及预期。 3700 3400 3100 2800 2500 5000 4500 4000 3500 3000 中信期货商品指数 240 230 220 210 200 190 180 2022/05 170 14000 上证综指 深证指数(右) 12000 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 10000 沪深300 中证500(右) 中证1000(右) 8000 7000 6000 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 5000 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、上周市场偏弱为主 图表1：上周国内股票市场震荡分化图表2：上周海外市场反弹为主 主要股指一周涨跌幅 -4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0% MSCI发达市场 全球股指一周涨跌幅 -4%-3%-2%-1%0%1%2% -0.14% 上证综指深圳成指沪深300上证50 -2.18% -1.75% -1.12% -1.18% MSCI新兴市场 上证指数恒生指数标普500 纳斯达克指数英国富时100 -2.22% -1.41% -1.12% -0.28% 0.59% 1.55% 中证500中证1000创业板-3指.76% -1.53% -1.53% 德国DAX 日经225 澳洲标普200 俄罗斯RT-S3.43% 巴西IBOVESPA指数 -0.57% -1.17% 1.14% 1.02% 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表3：国内股票市场融资净买入延续回落图表4：国内股票市场陆股通净买入有所回升 融资净买入额上证综合指数陆股通净买入额上证综合指数 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2021/122022/032022/062022/092022/12 400 300 200 100 0 -100 -200 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2021/122022/032022/062022/092022/12 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表5：标普500震荡为主图表6：MSCI市场指数震荡分化 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 标普500VIX(右轴) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 3400 MSCI发达市场 MSCI新兴市场*2.22 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 2021/122022/032022/062022/092022/12 2021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/12 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表7：国内期货市场板块价格指数及沉淀资金变化 板块 一周涨跌幅 上个交易日沉淀资金变化(亿) 一周沉淀资金变化(亿) 沉淀资金(亿) 合计 -12.70 42.48 2463.30 金融 -43.94 0.44 849.59 商品 31.24 42.05 1613.71 贵金属 -1.62% 0.75 -0.55 181.14 黑色建材 -3.51% 7.13 15.89 354.79 有色金属 -0.89% 14.58 9.82 264.00 能源化工 -4.64% -1.33 1.92 427.82 农产品 -0.01% 10.12 14.97 385.96 资料来源：Wind中信期货研究所 图表8：大宗商品上周整体偏弱，黑色相对偏强 资料来源：Wind中信期货研究所 二、宏观|国内地产回暖，海外通胀高位（宏观研究团队） 1月份，我国一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为上涨0.2%;二手住宅销售价格环比由上月下降0.5%转为上涨0.4%。二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.3%转为上涨0.1%，二手住宅销售价格环比 下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，二手住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。 点评：1月份多数城市新建商品住宅销售价格企稳回升，反映疫情的快速消退以及楼市支持力度加大对商品房销售的提振效果已经初步显现。不过，多数城市二手住宅销售价格仍在继续回落，反映楼市情绪仍然偏弱。在楼市支持政策力度已经较大的背景下，随若房价的逐步企稳，预计居民购房信心与意愿将逐步恢复。当然，由于我国人口拐点已经出现，预计本轮房地产复苏的力度不会很大。 2023年中央一号文件13日正式发布，这也是21世纪以来第20个指导“三农”工作的中央一号文件。文件指出，坚决守牢确保粮食安全、防止规模性返贫等底线，扎实推进乡村发展、乡村建设、乡村治理等重点工作，加快建设农业强国，建设宜居宜业和美多村。 点评：中央一号文件将“抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供”放在首位强调确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上，各省(自治区、直辖市)都要稳住面积、主攻单产、力争多增产。文件还提出，继续提高小麦最低收购价合理确定稻谷最低收购价，稳定稻谷补贴，完善农资保供稳价应对机制。完善玉米大豆生产者补贴。加力扩种大豆油料，深入推进大豆和油料产能提升工程，深入实施饲用豆粕减量替代行动。整体来看，文件对我国粮食生产保质保量以及作物结构等均提出更高要求。 美国1月未季调GPI同比升6.4%，预期升6.2%，前值升6.5%;季调后CPI环比升0.5%，预期升0.5%，前值降0.1%;未季调核心GPI同比升5.6%，预期升5.5%，前值升5.7%;核心GPI环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.3%。 点评：美国1月CPI与核心CPI同比延续了回落态势，但表现略高于预期。其中，核心服务GPI同比上涨7.2%，涨幅进一步升高0.2个百分点。考虑到美国劳动力供需仍然极其紧张，美国住房租金仍有较大上涨空间，预计年内美国核心服务通胀压力仍然较大，这可能使得美联储较长时间维持高利率水平。 图表9：重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 2023-02-20 09:15 中国 贷款市场报价利率(LPR):1年 3.65 2023-02-20 09:15 中国 贷款市场报价利率(LPR):5年 4.3 2023-02-21 16:00 欧盟 2月欧元区:制造业PMI(初值) 48.8 48.5 2023-02-21 16:00 欧盟 2月欧元区:服务业PMI(初值) 50.8 50.2 2023-02-21 18:00 欧盟 2月欧元区:ZEW经济景气指数 16.7 2023-02-21 22:45 美国 2月Markit制造业PMI:季调 46.9 47.3 2023-02-21 22:45 美国 2月Markit服务业PMI:商务活动:季调 46.8 47.2 2023-02-21 23:00 美国 1月成屋销售折年数(万套) 402 410 2023-02-23 03:00 美国 2月美联储公布2月货币政策会议纪要 2023-02-23 18:00 欧盟 1月欧元区:CPI:环比(%) -0.4 -0.3 2023-02-23 18:00 欧盟 1月欧元区:CPI:同比(%) 9.2 9.2 2023-02-23 18:00 欧盟 1月欧元区:核心CPI:环比(%) 0.6 0.6 2023-02-23 18:00 欧盟 1月欧元区:核心CPI:同比(%) 5.2 5.2 2023-02-23 21:30 美国 2月18日当周初次申请失业金人数(万人) 19.4 20 2023-02-23 21:30 美国 2月11日持续领取失业金人数(万人) 169.6 2023-02-24 21:30 美国 1月个人消费支出:季调(十亿美元) 17737.2 2023-02-24 21:30 美国 1月核心PCE物价指数:同比(%) 4.4 4.3 2023-02-24 21:30 美国 1月人均可支配收入:折年数:季调(美元) 56761 2023-02-24 23:00 美国 1月新房销售(千套) 47 2023-02-24 23:00