生猪周报：大猪出栏增加，市场需求清淡

【生猪周报】大猪出栏增加市场需求清淡 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 周度要点分析 2 第二章 核心数据追踪 7 摘要 生猪市场摘要 1.供应端：大体重猪源出栏占比继续增加，供应仍偏宽松。养殖户及二次育肥近期出栏 略有提高，母猪仔猪价格回落，市场补栏意愿一般； 2.需求端：屠企鲜销率下滑，冻品库存被动增加，需求继续维持偏弱状态； 3.期货市场：盘面近弱远强，短期成本支撑叠加供应宽松仍是主要交易题材，市场缺乏 较好的交易主题，在可供出栏逐月增加预期下，期价实质性反弹可能仍需等待； 1.生猪价格——疫情加快出栏猪价整体偏弱运行 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 17.00 16.50 16.00 15.50 15.00 14.50 14.00 13.50 13.00 生猪现货价 东北华北 河南山东华东 华中西南华南产区销区 0.2 0.1 0.0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5 -0.6 0.1 -0.1 0.0 0.1 0.0 -0.3 -0.6 0.0 -0.2 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地猪价整体涨跌互现。东北地区14.65-15元/公斤，持稳或上涨0.15元/公斤；华北地区15.1-15.55元/公斤，下跌0.1-0.15元/公斤；河南山东地区15.25-15.45元/公斤，持稳或上涨0.1元/公斤；华东地区15.55-16.05元/公斤，持稳或上涨0.2元/公斤；华中地区15.1-15.25元/公斤，持稳或下跌0.25元/公斤；华南地区15.15-15.35元/公斤，下跌0.4-0.7元/公斤。本周全国生猪价格整体进入震荡整理阶段，一方面，疫情逐步趋于稳定后，规模企业与养殖户出栏压力整体有所减轻，但另一方面前期压栏的大猪以及二次育肥生猪出栏在增加中，供应面仍然偏于宽松，需求方面来看，终端消费仍然略显不足，企业建库意愿同样不足，整体生猪市场以偏稳定运行为主。 2.出栏与消费变化——压栏意愿减弱消费不及预期 样本点生猪出栏量 生猪出栏体重 出栏情况：从近期生猪出栏体重 以及大小猪价差走势来看，近期大体重猪源出栏量整体有所增加。一方面因为养殖户出栏积极性有 头公斤 200公斤-标猪价差 全国生猪出栏体重 所提高，另一方面，也因为近期二次育肥积极性有所减弱，市场以消化大猪为主。前期的快速出栏主要受到猪瘟疫情影响，在疫情影响逐渐进入平稳期后，市场出栏开始逐步转入稳定，一方面前期二次育肥以及养殖户大猪出栏占比在逐步增加，另一方面，规模企业出栏也整体按计划出栏为主； 消费情况：本周白条鲜销率略有下滑，市场消费清淡，屠宰企业加工亏损，另一方面，当前冻品库存呈现较快累积，也一定程度说明需求较差的情况。整体来看，餐饮消费恢复对猪肉需求提振比较有限，关注企稳逐步回暖后需求是否有进一步改善空间。 1 元/公斤 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 鲜销率 140 130 120 110 冻品库存比例 100 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 147101316192225283134374043464952 147101316192225283134374043464952 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3.养殖利润——养殖成本继续回落养殖端仍然面临亏损 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 自繁自养利润 2018 2019 2020 2021 2022 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 外购仔猪利润 2018 2019 2020 2021 2022 -1000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2023-2000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2023 养殖利润：受豆粕大幅下跌影响，本周猪料价格继续下跌，整体来看，当前生猪养殖成本整体陷入收缩周期。本周生猪养殖利润继续呈现较深亏损，其中自繁自养利润亏损259元/头，较此前一周下跌4元。外购仔猪毛利-472元/头，上涨6元。虽然本周养殖利润亏损继续加深，但中期来看，养殖利润仍处于历史低位，随着后续基本面改善，养殖利润将逐步好转，全年利润低点基本已经接近。不过从短期来看，季节性以及自身基本面情况来看，走势整体符合季节性规律，利润修复速度仍要取决于猪价调整情况。 4.母猪&仔猪价格——淘汰母猪比价企稳仔猪价格回落 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格 90 80 元/公斤 70 60 50 40 30 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 01/02 01/14 01/26 02/07 02/19 03/02 03/14 03/26 04/07 04/19 05/02 05/14 05/26 06/07 06/19 07/01 07/13 07/25 08/06 08/18 08/30 09/11 09/23 10/12 10/24 11/05 11/17 11/29 12/11 12/23 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 淘汰母猪/商品猪 0.90.80.70.6  0.50.40.3 2019/4/4 2020/4/4 2021/4/4 2022/4/4 母猪：本周全国二元母猪价格32.64元/公斤，较上一周下跌0.06元/公斤。整体来看，母猪价格仍然呈现小幅震荡，天气逐步转暖，市场补栏积极性有所提高，但因为养殖仍然亏损，也疫情影响仍在，补栏观望情绪仍然较高。淘汰方面看，近期外购仔猪利润继续维持良好，因而市场仍有较强的惜售情绪，母猪与商品猪比价继续维持高位； 仔猪：本周仔猪价格小幅回落，15公斤仔猪价格37.45元/公斤，上周为37.83元/公斤。可以看到，随着仔猪价格的持续上涨，外购仔猪补栏的成本已经开始有明显抬升，养殖户补栏意愿减弱，仔猪价格承压回落。 5.能繁母猪、生猪存栏情况 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1250000 2.00% 1200000 1.00% 1150000 0.00% 1100000 -1.00% 1300000 1050000 1000000 950000 3.00% -2.00% -3.00% 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 -4.00% 6600000 6400000 6200000 6000000 5800000 5600000 5400000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 能繁母猪能繁环比 生猪存栏环比 能繁存栏情况：农业农村部数据显示2月能繁母猪存栏环比下降0.6%，同比增加1.7%。与之相对应的是涌益口径2月能繁存栏环比下降1.84%，我的农产品-0.17%。整体来看，2月期间虽然市场情绪略有好转，但养殖亏损仍然比较严重，市场补栏不积极。2月期间，淘汰母猪与商品猪比价略有上涨，反应伴随着猪价上涨，养殖企业淘汰积极性也有所减弱。3月期间新增能繁母猪存栏部分主要对应了12月份后备的销量，涌益口径显示去年12月期间后备销量显著下滑，虽然近期比价数据来看，养殖企业有一定的惜淘情绪，但预计母猪产能仍在呈现去化状态； 商品猪存栏：2月生猪存栏量继续下滑，涌益口径显示2月商品猪存栏环比下滑2.67%，基本符合预期。而在此期间新增部分主要是11月份新落地的仔猪数量，进一步将受制于7月份能繁母猪存栏及配种情况，而去年7月整体母猪存栏不大，11月期间仔猪价格处于高位，供应较少，因而生猪存栏大概率将进入下行通道。 6.综合分析 本周生猪市场现货波动幅度不大，从整体出栏体重以及出栏体重的价差上来看，大体重猪源出栏占比有所提高，这一方面因为养殖户大猪以及二次育肥出栏占比有所提高，另一方面也说明了疫情可能开始有一定的好转，市场价格运行开始基本回归正常供需状态。整体来看，在未来出栏量呈现缓步回升的阶段，即使有二次育肥，数量预计也不会太大，生猪供应仍然比较宽松，而续期方面看，最近几周生猪鲜销率有所下滑，且冻品库存仍在增加，说明实际消费仍然较差，可以看到即使疫情后餐饮消费有所改善，但同样难以看到猪肉消费的实质性好转，说明户外消费整体提升力度仍然比较有限。基于以上信息来看，我们认为未来一段时间生猪仍以供需偏宽松为主，价格仍篇弱势震荡； 近期期货走势同样偏弱，近月盘面压力明显加大，与之相对的是远月走势相对平稳，仍处于上行通道。18块钱左右的价格仍然是围绕成本线运行，市场定价相对合理，整体来看，我们认为进入下半年后，随着出栏压力的减少以及双节备货的逐步带动，猪价仍有一定的抬升可能，压力仍主要体现在近月。 策略 单边：建议前期提示的远月多单仍可以继续持有 套利：观望 期权：卖LH2305-P-15500持有 9 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并 不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020) Floor11