【生猪周报】出栏意愿增加，猪价上涨略显乏力

【生猪周报】出栏意愿增加猪价上涨略显乏力 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 摘要 生猪市场摘要 1.现货端：养殖户出栏积极性有所增加，供应方面略有改善，而近期冻品出库意愿略有 改善，需求前景表现一般； 2.利润及产能：养殖利润继续恢复，仔猪补栏增多，价格反弹较迅猛，而淘汰母猪与商品猪比价继续回落； 3.期货市场：受仔猪补栏增多影响，01盘面回落压力加深，在现货上涨乏力影响下， 近期受现货影响压力增加 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 1.生猪价格——供需博弈增加，猪价小幅回落 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 生猪现货价 东北华北 河南山东华东 华中西南华南 产区 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.30 0.10 0.03 0.090.10 -0.10 0.25 0.01 0.10 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地生猪价格整体涨势比较乏力，各地区涨跌互现。其中东北地区16.85元/公斤，下跌0.2-0.4元/公斤；华北地区17.15-17.45元/公斤，上涨0.1元/公斤；河南山东地区16.95-17.2元/公斤，持稳或上涨0.05元/公斤；华东地区17.35-17.85元/公斤，上涨0.15-0.2元/公斤；华中地区16.95-17元/公斤，上涨0.1元/公斤；华南地区17.45-18.05元/公斤，上涨0.2-0.3元/公斤，西南地区16.65-17元/公斤，各地区涨跌互现。由于自上周以来，猪价整体涨幅较大，养殖端出栏积极性略有改善，加之当前标肥价差较此前略有缩窄，标猪价格较高，二育积极性也一定程度受挫，猪价上涨动力明显走弱，周初以来小幅冲高后开始有所回落，此外终端对于高猪价有抵触情绪，白条走货放缓，猪肉需求表现一般。不过由于当前生猪出栏体重仍然偏低，大猪不多，因而短期下跌难度也较大，市场供需博弈。 2.出栏与消费变化——生猪出栏体重回升需求表现略显疲软 大小猪价差 生猪出栏体重 出栏情况：涌益口径7月生猪出栏环 比小幅下降1.22%，我的农产品出 栏环比增加1.95%，各家数据存在一定差异，不过从市场高频数据监 头公斤 200公斤-标猪价差 全国生猪出栏体重 测结果、产能释放预期以及前期出栏计划调整来看，7月期间出栏环比下降概率较大；8月第一周以来由于猪价整体较强同时二次育肥入场，生猪出栏量略有下降，本周高频屠宰数据显示屠宰量继续减少，或一定程度预示了8月期间出栏量有进一步下行压力，而出栏体重方面来看，上周均重继续小幅增加，大小猪价差继续倒挂，但整体幅度略有缩窄。 消费情况：近期白条价格上涨速度 1 元/公斤 0.5 0 -0.5 -1 2021/5/27 2021/7/27 2021/9/27 2021/11/27 2022/1/27 2022/3/27 2022/5/27 2022/7/27 2022/9/27 2022/11/27 2023/1/27 2023/3/27 2023/5/27 2023/7/27 -1.5 鲜销率 140 130 120 110 100 冻品库存比例 147101316192225283134374043464952 2018 2019 2020 2021 2022 2023 较快，因此鲜冻价差拉大，屠宰场贸易商整体加速出货，冻品库存继续呈现下滑态势，不过由于屠宰企业对后市行情普遍不甚乐观，因此也无太多增加宰量以及建库动作，鲜销率持续上涨，屠宰开工率逐步下滑，本周虽然时值立秋，但可以看到对于消费提升动力仍然略显不足，这也是价格对于消费制约的表现之一 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3.养殖利润——猪价上涨养殖利润修复 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 自繁自养利润外购仔猪利润 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -1000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -2000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 养殖利润：受益于近期猪价的大幅上涨，本周生猪均价整体高于上周，因此养殖利润继续修复。本周生猪自繁自养利润69元/头，较上周上涨107元，外购仔猪利润-19元/头，上涨114元，出售仔猪利润-84元/头，较上周上涨19元。当前出栏生猪主要对应今年3月新出生仔猪以及去年12月配种母猪，整体来看，今年3月以来仔猪价格稳步上涨，因而当前及未来一段时间外购仔猪养殖成本整体有所增加，而去年12月以来母猪价格下行，成本端压力反而有所减少，大方向来看后续自繁自养利润改善可能会优于外购仔猪养殖。饲料方面看，近期豆粕价格上涨比较明显，玉米小幅回落，饲料成本整体变化不大。近期生猪价格的上涨更多数据阶段性反弹而非趋势性反转，因而后续养殖利润出现较大幅度的恢复难度仍然较大。 4.母猪&仔猪价格——仔猪价格大幅上涨淘汰略有增加 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格 外购仔猪价格2016 90 80 元/公斤 70 60 50 40 30 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 元/公斤 80 60 40 20 01/02 01/16 01/30 02/13 02/27 03/12 03/26 04/09 04/23 05/08 05/22 06/05 06/19 07/03 07/17 07/31 08/14 08/28 09/11 09/25 10/16 10/30 11/13 11/27 12/11 12/25 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/172023/4/17 仔猪：本周仔猪价格15公斤仔猪价格26.75元/公斤，环比上涨5.4%，整体来看，本周仔猪价格上涨比较明显，由于近期生猪养殖开始逐步恢复至盈利区间，市场信心开始有明显改善，加之当前补栏主要对应年前出栏高峰期，因此养殖户补栏积极性增加，仔猪对商品猪比价上涨明显； 淘汰母猪/商品猪 母猪：本周全国二元母猪价格30.9元/公斤，较上周小幅上涨，随着商品猪价格企稳，母猪下行趋势也有好转。不过当前市 场补栏母猪仍然比较清淡，普通养殖户基本没有补栏母猪动作，虽然仔猪价格上涨，但拉动有限。当前淘汰母猪与商品 猪比价继续下行，猪价上涨后，淘汰量预计也有所增加，比 价下行大概率也有对此部分反应 5.能繁母猪、生猪存栏情况 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 -4.00% 6600000 6400000 6200000 6000000 5800000 5600000 5400000 5200000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 能繁母猪能繁环比 生猪存栏环比 能繁存栏情况：涌益口径7月能繁存栏环比下降0.22%，钢联7月能繁存栏环比增加0.02%，二者节奏存在一定差异。但主观来看，能繁母猪存栏应当偏于下行，一方面，7月大部分时间猪价整体处于下行阶段，规模企业现金流紧张，且市场预期悲观，因此难以支撑太多补栏，另一方面，淘汰母猪和商品猪比价在7月期间整体有较大幅度下跌，反应市场整体淘汰量也在增加中，因此能繁母猪存栏预计偏于下行。虽然月末有一定涨价影响，但因为时间较短可能对于补栏提振影响比较有限； 商品猪存栏：涌益7月商品猪存栏环比小幅增加0.65%，钢联环比增加0.88%，二者趋势整体一致，也基本符合预期。我们认为，这一方面由于最近几个月中生猪出栏量相对有所减少，另一方面，因为7月期间新出生猪源主要对应今年1月份能繁母猪存栏和配种情况，当期基数仍然较大，因而整体商品猪存栏量预计也维持相对高位 6.综合分析 本周国内生猪价格上涨速度整体有所放缓。可以看到，当前生猪市场已经明显较去年更加理性，价格冲高后，养殖户出栏意愿有所增加，供应方面也在恢复，同时由于前期二育等因素影响，生猪出栏体重恢复速度较快，二育是推动前期猪价上涨的重要因素，不过当前标肥价差整体有所走弱，肥猪较标猪价格升水幅度开始有所减少，加之标猪价格本身较贵，这也导致周内二次育肥一直无法上量的重要原因。需求方面来看，虽然本周进入立秋节气，但因为气温仍然较高，对于消费几乎无帮助，并且由于前期白条涨幅较大，多数屠宰企业及冻品企业均加速冻品出库，鲜销方面以跟随订单随采随用为主，需求表现疲软，从周度屠宰量上看，即使没有二次育肥的影响，本周生猪屠宰量仍有一定程度下滑。在供过于求的方面，猪价开始有走弱情况； 本周期货盘面走势比较复杂，01盘面率先出现下跌，我们认为这可能与近期仔猪价格上涨较快有关，由于近期猪价上涨，部分养殖户开始交易年前消费旺季，在情绪整体出现好转的情况下，7公斤与15公斤仔猪补栏量开始明显增加，这可能 会导致后期成猪供应量有所增加。对于当前生猪市场我们仍然维持前期观点，即本轮产能去化实际并不彻底，更多属于阶段性降体重以及成猪减少带来的猪价反弹，实际空间有限，8月下旬后随着生猪出栏体重增加以及产能释放影响，价格仍有一定的下行压力。 策略 单边：上周11月合约已经出现一定幅度下跌，但短期可能难以形成趋势，建议阶段性减仓，逢高再度抛空滚动操作套利：由于01合约后续可能会面临近期仔猪补栏带来的压力，建议多头持仓向远月移仓，LH11-3反套 期权：卖LH2311-P-16800&卖LH2311-C-17800 10 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾