农产品期权周报

农产品期权周报 期权研究2023年3月27日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 豆粕：3月17日-23日国内豆粕市场成交一般，周内共成交34.24万吨，较上周成交增加6.35万吨。国内需求不佳，中下游看空心态明显，成交以刚需补库为主；下周开机率预计小幅回升，且随着气温回升，成交预计将小幅增加 。但中期来看，养殖利润表现不佳将始终施压消费端表现。 大豆：阿根廷近期降雨，但大豆产量损失已成定局，市场焦点转移至巴西。部分机构上调巴西产量预期，且近期天气良好，收榨进度明显加快，目前收割已过半，供应压力凸显；巴西升贴水不断走低、美豆出口大幅不及预期，均显示巴西供应压力的增加，短期美豆预计偏弱运行。 棕榈油：MPOA显示1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少6.03%，SGS显示1-20日马来西亚棕榈油出口环比增加30.38%。从高频数据来看，产量下滑，出口增加，3月马棕预计小幅降库；但月内环比来看，产量降幅、出口增幅不断调低，后续将步入增产周期。而出口端来看，斋月备货已过，欧洲菜油价格已低于棕榈油，不利于出口，上方压制明显。 【期权行情概要】 ·标的行情：农产品玉米上周连续大幅下跌跌破去年12月以来低点，市场行情空头力量较强；豆粕连续两周以来大幅下挫，跌破去年10月以来低点，市场行情空头情绪较浓；棕榈油经过前三周以来的空头下跌，而后低位弱势盘整有所回升；白糖上周以来止跌反弹回升后快速下跌，而中期趋势线方向仍向上；棉花维持一周多以来空头压力下弱势区间盘整。截止收盘，玉米(C2305)周跌幅2.44%报收于2755；豆粕(M2305)合约周跌幅5.98%报收于3509；棕榈油(P2305)周跌幅5.83%报收于7298，白糖(SR305)周涨幅0.93%报收于6147，棉花(CF305)周涨幅0.36%报收于13875。 ·日均成交量：上周农产品期权日均成交量除了白糖期权和棉花期权大幅减少以外，其他农产品期权日均成交量不同程度的有所增加，而且玉米期权和豆粕期权增加的幅度较大。其中玉米期权增加13.36万张至23.60万张；豆粕期权增加14.95万张至32.22万张；棕榈油期权增加9.97万张至20.71万张；白糖期权减少4.45万张至15.80万张；棉花期权减少1.81万张至13.71万张。 ·日均持仓量：上周农产品豆粕期权和白糖期权日均持仓量小幅减少，而其他农产品期权日均持仓量不同程度的增加。其中玉米期权增加5.90万张至46.81万张；豆粕期权减少0.66万张至48.75万张；棕榈油期权增加4.44万张至19.14万张；白糖期权减少0.18万张至34.30万张；棉花期权增加0.62万张至33.86万张。 ·隐含波动率：上周农产品期权豆粕期权、玉米期权和棕榈油期权隐含波动率大幅度上升，而其他农产品期权隐含波动率则小幅变化。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于11.91%，豆粕期权隐含波动率报收于21.20%，棕榈油期权隐含波动率报收于23.01%，白糖期权隐含波动率报收于17.46%；棉花期权隐含波动率报收于21.56%。 ·成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于2.28，豆粕期权成交量PCR报收于1.44，棕榈油期权成交量PCR报收于0.87，白糖期权成交量PCR报收于0.80；棉花期权成交量PCR小幅上升报收于1.08。 ·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR持续小幅下降报收于0.98，豆粕期权持仓量PCR快速下降报收于0.95，棕榈油期权持仓量PCR持续下降至较低水平报收于0.39，白糖期权持仓量PCR小幅盘整报收于1.09；棉花期权持仓量PCR小幅上升报收于0.61。 【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花CF305维持一周多以来空头压力下弱势区间盘整；棉花期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR较低水平窄幅波动。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情急速大涨，则逐渐平仓离场，如CF2305：S_CF2305P13600，S_CF2305P13800和S_CF2305C13800，S_CF2305C14000。 （2）白糖期权 白糖SR2305上周以来止跌反弹回升后快速下跌，形成宽幅矩形震荡区间大幅波动，而中期趋势线方向仍向上；期权隐含波动率逐渐下降回落，期权持仓量PCR快速上升至1.00以上。操作建议，构建看涨期权+看跌期权偏多头组合策策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情极速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如SR305：S_SR305P6000@10，S_SR305P6100@10和S_SR305C6200@10，S_SR305C6300@10。 （3）棕榈油期权 棕榈油P2305经过前三周以来的空头下跌，而后低位弱势盘整有所回升；期权隐含波动率快速上升，持仓量PCR维持至较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨，则逐渐平仓离场，如P2305：S_P2305-P-7100@10，S_P2305-P-7200@10和S_P2305-C-7300@10，S_P2305-C-7400@10。 （4）玉米期权 玉米C2305玉米上周连续大幅下跌跌破去年12月以来低点，市场行情空头力量较强；期权隐含波动率小幅上升仍在较低水平，持仓量PCR小幅回落。操作建议，构建期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大涨至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2305：B_C2305-P-2780@10，B_C2305-P-2800@10和S_C2305-P-2700@10，S_C2305- 【周市场行情概要】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 C C2305 2,755 -81.00 -2.44 40.49 16.46 49.27 -14.55 M M2305 3,509 -192.00 -5.98 81.09 26.83 94.27 -22.80 P P2305 7,298 -510.00 -5.83 85.94 22.80 46.06 -0.35 SR SR2305 6,147 5.00 0.93 29.76 -20.85 26.42 -30.22 CF CF2305 13,875 -25.00 0.36 37.58 -3.32 52.93 -8.15 RM RM2305 2,786 -183.00 -7.37 61.61 16.37 39.86 -4.77 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 周日均成交量 周日均持仓量 Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR C 89,576 146,377 235,954 133,621 1.63 227,911 240,169 468,080 59,031 1.05 M 135,741 186,425 322,166 149,552 1.37 221,524 265,990 487,514 -6,621 1.20 P 110,605 96,528 207,133 99,708 0.87 129,717 61,710 191,427 44,386 0.48 SR 86,788 71,249 158,037 -44,543 0.82 154,353 188,666 343,019 -1,856 1.22 CF 74,481 62,603 137,083 -18,144 0.84 192,916 145,690 338,606 6,200 0.76 RM 42,043 55,102 97,145 25,609 1.31 67,665 60,751 128,416 18,954 0.90 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 【日市场行情概要】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2305 2,760 25.50 20.00 2,766 -13.50 -0.49 10.50 10 2023-04-10 M2305 3,500 60.00 52.00 3,508 -39.50 -1.11 -1.00 10 2023-04-10 P2305 7,300 173.00 152.00 7,321 97.50 1.35 23.00 10 2023-04-10 SR2305 6,100 113.00 29.50 6,184 -9.00 -0.15 36.50 8 2023-04-06 CF2305 13,800 220.00 118.00 13,902 -57.00 -0.41 27.00 8 2023-04-06 RM2305 2,800 37.00 58.00 2,779 -37.00 -1.31 -7.00 8 2023-04-06 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2305 10.62 12.47 11.91 0.13 9.60 10.63 8.56 M2305 21.12 21.26 21.20 0.47 16.25 18.55 13.94 P2305 22.36 23.52 23.01 -1.11 19.56 21.82 17.31 SR2305 18.21 16.53 17.46 0.12 14.61 17.40 11.83 CF2305 22.54 20.65 21.56 -0.49 19.81 21.83 17.80 RM2305 25.18 26.70 26.02 -0.35 20.98 24.23 17.73 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2305 61,733 140,671 2.28 0.59 178,311 174,906 0.98 0.02 M2305 131,754 189,581 1.44 -0.17 178,586 170,485 0.95 -0.15 P2305 141,792 123,707 0.87 0.09 142,041 55,524 0.39 -0.03 SR2305 60,949 48,760 0.80 0.18 101,934 111,218 1.09 -0.03 CF2305 58,920 63,645 1.08 0.33 147,674 90,436 0.61 -0.01 RM2305 47,114 57,062 1.21 -0.12 57,473 49,867 0.87 -0.11 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-09-14 2022-09-19 2022-09-22 2022-09-27 2022-09-30 2022-10-12 2022-10-17 2022-10-20 2022-10-25 2022-10-28 2022-11-02 2022-11-07 2022-11-10 2022-11-15 2022-11-18 2022-11-23 2022-11-