铝：“宏观事件短暂消退，基本面维持边际向好，沪铝有修复预期”

投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号有色金属团队：作者1：鲍峰高级分析师从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真分析师从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 本周沪铝主力合约周度跌幅1.12%，AL2204合约收于18435元/吨，环比上涨205元/吨。截止本周五，伦铝收于2338.5美元/吨，周度涨跌幅为2.66%。但本周波动降低，沪铝场内期权隐波下降7%。 铝：“宏观事件短暂消退，基本面维持边际向好，沪铝有修复预期” 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号有色金属团队：作者1：鲍峰高级分析师从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真分析师从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 铝：“宏观事件短暂消退，基本面维持边际向好，沪铝有修复预期” 下周影响沪铝价格主要因素和需关注市场热点： 1、本周各行业龙头综合下游开工率64.2%，环比抬升0.2%，季节性同比低4.2%个百分点。但铝线缆、铝型材板块维持环比抬升趋势，受制于下游汽车产业需求偏弱，铝板带箔和铝合金表现相对疲软。 2、库存端：周四社会库存环比大跌8.5W吨，录得112.6万吨。短期库存消化超过季节性预期。 3、供给和成本端：云南和贵州小幅度复产，供给端维持稳定，截止3.24日山东地区电解铝行业生产成本为16160元/吨，维持稳定。当前国内沪铝基本面仍因需求的不断复苏，仍维持边际小幅增加的需求。 4、宏观层面，本周美联储如期加息“25个基点”，表态偏鹰。美财政部长耶伦针对“美银行储蓄存款兜底”表态相对反复，但风险事件暂且结束，促使沪铝市场定价重回基本面边际小幅改善的逻辑，价格上将做个修复，但空间不是很大。 投资策略：推荐做沪铝正向套利，买AL2305，卖AL2304，持有期一周。 ∟.行情数据一栏 图2.上海有色A00铝锭：基差走势图 图1：沪铝分地区基差数据图 ∟.现货数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、Ifind、华安期货投资咨询部 华安点评：广东地区率先出现升水，分地区看华南和华东地区铝锭价格偏贵。 ∟.期货数据 图3沪铝成交和持仓图4沪铝（连1-连续） 图5.期限结构数据图6.沪铝场内隐含波动率（VIX） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1$ 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：本周沪铝场内期权隐含波动率回调，市场风险暂且消退。 ∟.供需数据 图7国内电解铝建成产能图8国内电解铝运行产能图9.国内铝材各行业中毒开工率 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：供给端维持平稳，需求稳步回升，但龙头企业开工相比去年同期低4.2个百分点。 ∟.成本价格数据 图11铝土矿价格图12进口铝土矿价格 山东预焙阳极到厂价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图14.煤炭价格 图13.预焙阳极价格（山东） 1$2$ 1$18$ 2$3$ $19$ 7$ $ 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 ∟.利润估算数据 图15电解铝利润估算 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：成本端维持平稳。 图16.沪铝社会库存 图17.LME库存 图18上期所库存 图19.电解铝�库量 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 ∟.库存数据 1$2$ $21$ $9$ $ $ 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：3月23日，铝社会库存为112.6万吨，环比下降8.5万吨。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层