朝闻国盛
朝闻国盛 重返鸽派定价，外资稳步入场 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨欧雯 证券研究报告|朝闻国盛 2023年03月29日 【策略】重返鸽派定价，外资稳步入场——外资周报第155期-20230328 【固定收益】认知园区——园区系列报告（一）-20230328 【家用电器】海信出海主体、非上市业务持股及管理情况梳理——海信系专题报告系列二-20230328 【轻工&家电】公牛集团（603195.SH）-供应链篇：产业垂直布局，自动化向智能化升级——系列专题二-20230328 研究视点 【环保】联合国重议气候危机，CCUS储备迫在眉睫-20230328 【通信】公共算力平台加速建设，算力赋能千行百业-20230328 【商社&海外】海伦司（09869.HK）-门店调整迎接复苏，战略转型赋能扩张-20230328 【商社&海外】华住集团-S（01179.HK）-复苏势头强劲，提质增效龙头恒强-20230328 【美妆&医药】巨子生物（02367.HK）-品牌与渠道强力双击，DTC收入高增112%-20230328 【商社】美团-W（03690.HK）-盈利能力持续优化，应对长期不断迭代 -20230328 【海外】小米集团-W（01810.HK）-需求尚待修复，造车投入加大 -20230328 【煤炭】山煤国际（600546.SH）-业绩弹性凸显，分红前景广阔-20230328 【建筑装饰】中国化学（601117.SH）-经营稳健符合预期，扣非业绩高增 44%-20230328 执业证书编号：S0680519120001邮箱：yangouwen@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 传媒 18.7% 31.9% 18.4% 计算机 13.0% 37.6% 22.0% 通信 9.7% 30.5% 23.1% 建筑装饰 4.7% 13.2% 3.1% 电子 3.1% 11.8% -6.3% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 钢铁 -8.1% 1.8% -11.6% 基础化工 -7.4% 2.5% -6.4% 房地产 -7.3% -7.8% -17.9% 汽车 -7.0% 2.9% 3.9% 轻工制造 -7.0% 4.2% 0.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：1999年互联网行情复盘》 2023-03-28 2、《朝闻国盛：地产再偏强，带来“强现实”？》 2023-03-27 3、《朝闻国盛：美联储3月议息会议点评》 2023-03-24 4、《朝闻国盛：市场情绪分歧加大》2023-03-23 5、《朝闻国盛：本月哪些行业景气改善？》 2023-03-22 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【策略】重返鸽派定价，外资稳步入场——外资周报第155期-20230328 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com1、总体配臵：美联储转向预期升温，外资延续百亿流入。 2、行业配臵：电子获增配居前，通信遭减持居多。 3、个股配臵：京东方A增持居前，同花顺减持居多。风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 【固定收益】认知园区——园区系列报告（一）-20230328 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 自20世纪70年代以来，我国园区建设迅速发展，为我国对外开发和经济发展做出了突出贡献。2018年，全国园区 数量达到2562个，目前519个园区的715家园区平台有存续债，是城投债中不容忽视的组成部分。由于园区与行政区，园区平台与普通城投平台存在差异，作为园区债系列的第一篇，本文将从园区的基本概念、发展阶段、政策周期，以及经济财政债务，介绍园区的基本情况。 风险提示：统计口径存在误差。 【家用电器】海信出海主体、非上市业务持股及管理情况梳理——海信系专题报告系列二-20230328 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com 陈思琪研究助理S0680122070003chensiqi@gszq.com 投资建议：海信系在A股拥有【海信家电】和【海信视像】两大上市公司，【海信家电】随着2023年地产放松业绩有望稳健增长，治理机制理顺下利润率有望改善；【海信视像】作为国内显示行业龙头，高端化驱动有望带来份额和盈利能力持续提升。 风险提示：出海业务拓展不及预期，公司治理理顺不及预期，市场竞争加剧风险，第三方平台数据误差以及统计误差风险。 【轻工&家电】公牛集团（603195.SH）-供应链篇：产业垂直布局，自动化向智能化升级——系列专题二 -20230328 姜春波分析师S068052107000318923864112jiangchunbo@gszq.com 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com 姜文镪研究助理S0680122040027jiangwenqiang1@gszq.com 转换器、墙开等产品属性决定大众消费者对“高性价比”的追求，公牛凭借其强大的供应链体系实现生产能力与效率领先，成本优势显著。我们认为，其供应链体系建设的核心在于：1）自制率不断提高&产业链纵向布局，有利于优化成本并增强供应链稳定性；2）自动化&智能化升级，提高人工利用效率&产品质量，降本增效；3）规模效应持续显现，降低原材料采购成本与单位制造费用。公司具有成熟的供应链体系，在巩固传统业务生产优势的同时，有望为标准化新业务赋能。 盈利预测与投资评级。预计公司2022-24年实现营收143.9/169.9/199.8亿元，同比增长16.2%/18.1%/17.6%；归母净利润31.2/37.2/44.4亿元，同比增长12.2%/19.4%/19.2%，对应P/E估值分别为29.6X/24.8X/20.8X。公牛集 团作为国内民用电工领域龙头，资产优质、经营稳健，成熟、高效的供应链体系为公司打造成本优势。传统业务龙头地位稳固，新业务前景广阔，成长性充足。维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展不及预期风险，原材料价格波动风险。 研究视点 【环保】联合国重议气候危机，CCUS储备迫在眉睫-20230328 杨心成分析师S0680518020001yangxincheng@gszq.com 世界气象日联合国重议气候危机，各地举行多项活动。估值见底，关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，环保REITs的出台提供新的权益性融资工具，城镇污水、垃圾处理，固废危废处理等污染治理运营为重点发力行业，看好技术优势强、壁垒高的企业。推荐：1、切入危废资源化，业绩望迎拐点的惠城环保；在手项目丰富，危废资源化技术强壁垒高的高能环境。2、检测、磁材并行，营收高增的中钢天源。风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。 【通信】公共算力平台加速建设，算力赋能千行百业-20230328 宋嘉吉 分析师S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师S0680519050002 huanghan@gszq.com 邵帅 分析师S0680522120003 shaoshuai@gszq.com 投资建议：持续聚焦算力基建四大黄金投资领域IDC：光环新网、奥飞数据、数据港、世纪华通主设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、寒武纪光连接：天孚通信、太辰光、新易盛、中际旭创边缘算力：美格智能、移远通信、广和通 风险提示：算力平台建设不及预期、算力硬件发展不及预期。 【商社&海外】海伦司（09869.HK）-门店调整迎接复苏，战略转型赋能扩张-20230328 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com毕筱璟研究助理S0680121030013bixiaojing@gszq.com刘澜分析师S0680522030006liulan@gszq.com 投资建议：2022年12月疫情防控优化以来，各地陆续达峰，本地客流率先有所恢复。我们预计公司1月/2月同店日销同比22年同期约+169%/+136%，公司针对年轻群体、满足社交需求，全年线下客流修复趋势有望延续。2022年公司关闭和迭代部分门店，有望助力同店恢复；内部持续降本增效，继续完善数字化平台、强化品牌建设，同店修复下有望释放利润弹性。同时公司战略转型，特许经营赋能下沉和扩张，打开低线城市成长空间。我们预计2023-2025年公司实现归母净利润2.92/5.60/7.33亿元，维持“买入”评级。 风险提示：1）门店拓张不及预期；2）原材料价格波动；3）行业竞争加剧。 【商社&海外】华住集团-S（01179.HK）-复苏势头强劲，提质增效龙头恒强-20230328 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com毕筱璟研究助理S0680121030013bixiaojing@gszq.com刘澜分析师S0680522030006liulan@gszq.com 投资建议：2022年12月以来，商旅需求率先恢复。2023年1-2月，公司Revpar恢复至2019年106%，较强的收益管理能力、门店质量持续提升下公司Revpar恢复表现超预期。向后看，酒店行业供给端出清、格局改善可见，需求端商务需求刚性、支撑修复，休闲需求亦逐步回补。后续成长性及抗压性兼具，待完全复苏，有望释放弹性。2023年公司指引开业1400家酒店、关闭600-650家酒店，开店节奏提速、继续关店调整聚焦精益增长。指引全年预期收入增长42-46%，对应BlendedRevpar相对2019年恢复110-115%，展现修复信心。长期来看，公司将继续坚持精益增长战略。多年来积累会员、品牌、经营效率等优势领先，龙头恒强。预计公司2023-2025年归母净利润分别为30.23/37.11/44.11亿元，对应2023-2025年PE分别为33/27/23X，维持“买入“评级。 风险提示：1）宏观经济下行风险；2）多品牌策略及门店扩张效果不及预期；3）行业竞争加剧。 【美妆&医药】巨子生物（02367.HK）-品牌与渠道强力双击，DTC收入高增112%-20230328 赵雅楠分析师S068052103000113262726583zyn@gszq.com 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 张望研究助理S0680121120024zhangwang3@gszq.com 巨子生物为重组胶原蛋白行业龙头，现阶段以厚重的品牌沉淀与精细化渠道营运攻占敷料与护肤品行业先发优势，未来有望开拓医美针剂领域应用进一步稳固竞争护城河。基于年报业绩表现，我们预计公司2023-2025年间实现营收32.15/44.10/57.13亿元，归母净利润13.08/16.76/20.96亿元，同增31%/28%/25%，对应2023年PE35倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期、终端需求疲软 【商社】美团-W（03690.HK）-盈利能力持续优化，应对长期不断迭代-20230328 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：公司为国内具备强规模优势及经营效率优势的优秀本地生活服务商，过往扩张能力与经营韧性均有所印证，伴随宏观复苏，增长及恢复确定性强，业绩弹性可期。我们预计公司FY2023-FY2025营业收入分别为2816/3461/4179亿元，归母净利润68亿元/212亿元/418亿元，EPS为1.10/3.43/6.77元/股，对应当前估值为 104/34/17倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；政策风险；消费者习惯变化不及预期。 【海外】小米集团-W（018
