销售反馈与研究回复

销售反馈与研究回复20230327总量 【宏观】 1.1.请教国家统计局公布的房地产开发投资数据中“其他费用”这一项，为何1～2月较之前大增？ 答：1-2月房地产开发投资中的其他费用同比增长11.6%，较前值2022年12月的-8.1%明显增长。其他费用中约9成是土地购置费用。一般来说，土地成交后，需在地产项目实际开工之后才能逐渐记入房地产投资。今年1-2月许多此前闲置的土地或开发不充分的土地启动新开工，因此会计上带动土地购置费提升，从而使得其他费用项大增。后续随着新开工、施工恢复，房地产投资还将保持降幅收窄趋势。 1.2.如何看待1—2月份全国规模以上工业企业利润下降22.9%？ 答：按1-2月累计口径，规上工企利润同比下降22.9%，较前值下降18.9个百分点。多因素导致工企利润增速降低：（1）1-2月份出口增速呈现负增长。由于紧缩的货币政策，加之海外库存偏高，美欧等国国内需求出现阶段性放缓。2023年1-2月，中国出口金额（美元口径）同比下降6.8%，对工业企业特别是制造业企业利润构成拖累。（2）2023年春运周期持续较长，“放开”后首个春节农民工回乡过节比例较往年有所提高，返城时间较往年有所延后。（3）去年同期高基数价格因素。2022年1月和2月的PPI同比基数较高（分别为9.1%和8.8%），2023年1月和2月PPI同比增速均小于0，分别 为-0.8%和-1.4%。这导致原材料和装备制造业利润降幅较大，二者分别下拉工业利润15.7、6.5个百分点。上述因素共同导致2023年1-2月规上工企利润增速呈现回落态势。 预期2023年3月工业企业利润会有所改善。高频数据显示3月份工业经济基本面持续改善。截至3月27日，3月247家钢厂高炉开工率均值为82.02%，较2月提升2.93个百分点；3月主要钢厂螺纹钢产量为300.71万吨，较去年同期增加0.31%。但出口和价格两方面因素可能会对3月份工业企业利润增速构成拖累：（1）出口可能延续负增长。截至3月27日，3月中国出口集装箱运价指数为1011.98，较去年同期下降69.63%，显示外需延续低迷。同时近期韩国出口下行值得警惕，3月韩国月度前20日出口金额同比下降17.4%。（2）PPI可能延续低位运行。截至3月27日，3月份中国大宗商品价格指数较上月环比下跌0.14%。由于2022年3月PPI同比基数为8.3%，处于历史高位，预计2023年3月PPI同比读数可能延续低位运行。综合考虑，预计2023年3月工业企业利润会较1-2月有所改善。 1.3.目前的整体消费是不是不及市场预期？我们如何看待后续消费复苏力度？ 答：1-2月的社消数据略超市场预期表现较好，3月开始消费面临去年疫情带来的低基数预计整体增速仍然较高。但确实调研也发现居民人均支出水平\客单价等还未恢复到2019年水平，消费是经济变量中偏后期修复的，因此预计全年消费将温和复苏。 【策略】 1.1.全面注册制下首批IPO企业将登陆A股。对这些首批企业，您有何投资建议？全面注册制落地后，A股投资逻辑是否有新的变化？ 答：我们没有在报告中对这批IPO企业进行推荐和分析，关于注册制本身的影响，我们的分析如下。 主板注册制落地对市场流动性和波动影响有限。全面注册制不等同于简单降低上市门槛，其制度设计的核心依然围绕鼓励优质企业融资展开，而且券商跟投制度的落实也意味着项目选择上会更加注重企业质量筛选。而且，由于依然保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变，上市发行的节奏整体可 控，改革后对市场的流动性分流有限。从创业板注册制改革实践来看，其在2020年8月之后IPO速度较改革之前有所提升，从2020年的242家提升到2021年的416家，2022年又回落到291家，井然有序，没有出现改革后IPO持续激增的情况。另外，交易制度的变化也并不意味着股票市场的波动放大。创业板涨跌幅限制从10%提高到20%并没有明显诱发更大幅度的投机交易，2019年创业板涨跌停板次数分别为3853/1201次，注册制改革后2021年涨跌停板次数为1248/72次，2022年进一步降至770/60 次，实际上，在A股10%的涨跌幅限制已经可以满足绝大部分股票的定价需求。 新股市场将平稳过渡，预计年度融资额约5500-6000亿元。2022年，注册制发行的科创板和创业板项目占比沪深交易所新股家数的79%，新股募集资金的82%。监管机构和市场主体对中国特色的注册制安排，已经有了充分的理解和实践，股票市场将平稳过渡到全面注册制。注册制的本质是市场化，监管不对新股发行做行政性安排，融资额交由市场供需自行调节。注册制试点以来，新股的供和求达到了有效的均衡：2019-2022年，“年度新股融资额”与“年度日均交易额”的比值区间为49-63%。在全年日均万亿交易额的假设下，预计年度股票融资规模约5500-6000亿元。 行业 【医药】 1.1.华大基因（300676）今天封涨停有什么特别消息吗？公司是否与人工智能概念有关? 答：暂未发布华大基因今日股价表现点评报告。 1.2.腾盛博药公告新冠药停产的消息，我们预计类似产品的上市公司会不会跟进？ 答：腾盛博药公告停产的新冠药为新冠中和抗体，相较国内其他类似药物（大多为新冠小分子药）成本，销售价格较高，且对突变株的抗耐药能力相对有限。我们暂未看到其他计划停产的上市公司。 1.3.请问是否有和医药研发、内科诊断、外科手术等方向能和AI结合的标的，以及有没有推荐排序？ 2.4.今天策略推荐创新药板块，咱们医药组目前创新药板块的看法是什么？目前推荐哪些品种及顺序？行业基本面情况如何？重点推荐组合是什么？ 答：随着2022年医保谈判降幅温和，头部biotech企业与海外大药企BD合作逐步落地，国内创新药陆 续海外提交上市申请/获批上市。目前国内创新药企管线逐步进入兑现期，大药企合作彰显国内创新药研发实力，龙头药企集采风险充分释放，创新药行业基本面边际改善，估值有望逐步修复。创新药企业长期看好头部公司：恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、康方生物。同时建议关注艾力斯、益方生物等biotech。 1.5.想问一下目前CXO的压制因素主要是什么？今天的上涨是否具有持续性？ 答：CXO板块的压制因素，主要是地缘政治关系、新冠后周期成长、投融资寒冬等多个因素。今日上涨，从领涨公司来看，主要是和AI主题相关（从各自微信公众号有相关人工智能药物发现CRO相关内容的成都先导、药石科技、泓博医药等）。 我们的观点在一季度前瞻中表达的非常明确，一部分新冠后周期呈现出成长韧性，今年估值在25倍PE常规业务的板块细分龙头，已经到一个长期看绝佳布局点。 【地产】 1.1.市场目前对房产税的预期是怎样的？是否会因为经济复苏弱于预期而推迟进度？ 答：市场对房产税的关注度比较低。我们的判断昨天已经回复了。 【新能源汽车】 1.1.泛亚微透的气凝胶技术路线是无机硅源还是有机硅源？公告子公司投资新建无机固态气凝胶复合材料，这里的无机是否并不指无机硅源？为什么材料中说他用的是超临界技术 答：行业内使用超临界法生产气凝胶普遍使有机硅源，无机指的是最后的气凝胶材料是无机。 【计算机】 1.1.我们有没有做过盘古大模型的研发、应用进展及相关产业链的投资机遇的梳理？ 2.2.请问在AI板块，回调时最有确定性的两只票是什么？ 3.3.请问计算机，万兴和昆仑万维他们是如何接入openai的API的？这对国内商用已经开放了吗？ 【前瞻】 1.1.我们对ai数据中心相关的推荐有哪些？除了nvda以外，什么类型的电子器件最受益？ 答：具体推荐请参考此前外发报告，芯片（计算、存储、网络）及配套（代工等）、硬件设备（AI服务器、网络设备）及配套（光模块）等环节都值得重点关注，除了英伟达，美股对应企业还包括：AMD、英特尔、博通、Marvell、美光、台积电、Arista等。 【教育】 1.1.请教我们对粉笔目前的看法？这个公司质地是不是有什么问题？请提示一下潜在风险。 答：粉笔暂未正式覆盖。 【电新】 1.1.关于年初时候，东方电缆曾经放弃了明阳智能10亿的订单给宝胜股份。请教分析师他为什么会直接完全放弃呢？如果产能不够，可不可以通过外协等其他方式，起码能少赚一点呢~还是说外协的方式有什么困难吗？ 答：从行业的维度看，我们认为主要还是和青洲四项目本身推进节奏较慢有关。作为行业少有的订单 旺盛的龙头公司，彼时在未收到预付款项时，安排更多盈利能力更好的订单也符合商业逻辑，并且宝胜此前也参加了该项目的投标。但从现在往后看，由于现在行业一线龙头产能并未完全吃紧，我们认为再次出现这样的转让订单事件的可能性已经不大，在二季度开始需求逐渐进入旺季后，对于二线企业的拿单情况，可能更多是取决于各家在属地资源和产品方面做的布局和努力情况如何。（张柯）放弃部分订单主要是由于原订单业主排期受疫情影响，延后至2023年，但公司2023年订单已基本排满，对新的合同按期交付有较大压力。从客观原因讲，主要归咎于疫情。作为海缆行业龙头，公司对产品品质要求较高，未采用外协方式，事发偶然，也没有提前储备外协资源。（华鹏伟） 1.2.科士达目前的电源转换技术是什么、对标公司有哪些？在光伏领域的布局情况怎样？ 2.3.答：公司尚未覆盖不便评论。电源转换技术主要指的是交直流和电压的变化，在光伏领域的话主要是光伏逆变器。 【汽车】 1.1.如何看待国内汽车地毯零部件公司未来的发展空间？比如次新股坤泰股份。 答：坤泰股份未覆盖。 1.2.3月份的汽车价格战使主机厂削减产能，是否会影响汽车零部件公司的销售量？对于今年汽车零部件（主要绑定新能源OEM）公司的业绩预期是否有影响？ 答：汽车零部件公司销售与主机厂排产直接挂钩。零部件板块股价已经反映了整车产销较淡的情况， 历年来一季度也是淡季。 【酒类】 1.1.目前白酒板块是否已经充分pricein之前的经济修复预期，市场对消费预期似乎比较悲观，我们如何看待白酒后续的行情？ 2.2.答：白酒春节动销、2月宴请市场超预期后，行业进入信息真空期，叠加市场对于经济发展的不确定和国外银行事件扰动的担忧，行业近期出现一定调整。 当下市场对白酒板块预期并未处于高位，渠道压力最大时点已过，部分酒企库存已降至合理偏下水 平，在消费场景持续恢复、上年低基数、批价上涨动力较强等背景下，4月上旬糖酒会、五一至端午、中秋等基本面关键节点均存在超预期可能性。板块目前估值合理、行业基本面长期稳健，消费复苏趋势明确，但市场预期一直走在基本面之前，阶段性数据回落符合季节性规律，往后看景气向上基础 上，出现任何边际的抬升均将推动板块表现。 【建材】 1.1.想问一下中国建材除了業績，有聽到什麼嗎？ 【社服】 1.1.市内免税政策，预计出台时间？目前卡在哪里？ 2.2.海南离岛封关后是否实行全境免税？如果是的话，你们中国中免的盈利能力是否会下滑？ 3.3.中免相对于其他友商，成本优势多少？ 4.4.中免收购中出服49%，中出服有29家店，为什么收入那么少？ 5.5.如何看待海伦司关闭两百多家门店、部分门店转为加盟以及将好几年不赚钱的店计提减值的情况，是否是经营状态不好的迹象？ 答：2021年下半年至2022全年疫情影响较大，2021年公司开店速度快，新开店400+，且集中于 Q4，部分门店选址时相对仓促，综合原因下，导致去年关店200多家。公司除了对去年闭店245家计提减值外，也对22年当年税前亏损的门店在筛出来之后计提减值，这主要是在谨慎性原则的考虑下计提的减值，与此前海底捞啄木鸟计划中暂停营业调整而非永久停业的门店处理相似。从疫后复苏数据来看，海伦司1月营业门店整体日销系2019年同期的125%、2022年同期169%。2月营业门店的整体日销1.1+，系2019年同期的106%、2022年同期的136%。3月数据因前期节假日高基数环比有回落， 但预计复苏程度仍好于行业水平。我们认为公司充分调整，轻装上阵，复苏有望继续领先于