销售反馈与研究回复

销售反馈与研究回复20230326总量 【策略】 1.1.近期数字经济相关行业的的成交占比创新高，换手率、拥挤度持续上行，我们判断板块情绪是否已到高点？行情还能走多久？ 答：机构密集调仓和赛道转换告一段落数字经济虹吸效应预计明显减弱1）机构对AI的认知转换过于集 中导致季末恐慌性调仓。2022年11月ChatGPT上线初期功能超预期引发关注，但市场认为其可商业化落地方向仍局限于从用户创作（UGC）向AI创作（AIGC）转型，A股行情也仅集中在传媒行业当中一些流通市值偏小的主题个股。但到了2023年1月末，ChatGPT已一跃成为全球突破1亿月活最快的消费者应用，2月开始微软密集将其整合进入旗下产品，A股市场重新审视其商业化价值以及能够赋能其他行业的潜力，围绕算法、算力和国内可能有关联的计算机、芯片、传媒、通信等一系列行业个股展开了一轮全面的主题行情，不过在当时，机构投资者普遍仍然以主题行情看待AI。随着GPT-4在3月中旬发布，同时英伟达推出专用GPU，3月下旬以来机构投资者对于AI行情的认知开始迅速从题材热点催化带来的主题交易型机会，转化为产业变革级别的配置型机会，有潜力成为与新能源、内需消费和医药并驾齐驱的赛道。这种短时间内认知变化和扩散，叠加季末机构调仓效应，导致投资者恐慌性减仓其他赛道持仓并加仓AI。2）数字经济交易热度已达短期极致，预计虹吸效应会明显减弱。上周计算机、电子、通信、传媒行业的成交额占全部A股成交额的比例达到43%，是2013年以来的最高水平。前30大周度成交个股合计占全部A股的成交额之比为12.4%，其中有26只来自于数据经济相关行业，贡献了前30大股票约87.7%的成交额，这26只数字经济相关股票在过去两周的成交额环比增长分别为25%和45%，呈现迅速放量的趋势。同时，前期调整剧烈的新能源、有色金属和消费者服务在上周分别录得 2.76%、2.72%和2.61%的涨幅，已经出现部分投资者逢低布局的态势，仅有“中特估”等前期同样强势的主题回撤幅度较大，显示恐慌性调仓和冷静布局同时存在。我们预计随着数字经济交易热度见 顶，对其他行业的虹吸效应会明显减弱。 【海外宏观】 1.1.我们对德意志银行股价大跌有何点评？是否会引起一系列恐慌情绪？ 答：周五欧洲银行股CDS上升，不过德银方面确实没有具体消息来催化上述悲观情绪。欧洲银行股的下跌可能更像是对AT1债券工具持续疲软的调仓行为，而非欧洲银行业基本面陡然恶化。 与瑞信较差的盈利能力不同，德银在重组后经营能力并不弱，自2020年三季度以来已连续十季度盈利。预计针对欧美银行业的恐慌情绪仍需要一段时间平复，我们认为近期的银行业风波属于局部性流动性风险。 【固收】 1.1.弱复苏背景下利率中枢上行概率比较大，二永还能买吗？ 2.2.目前有关中特估和数字经济板块转债观点及具体择券思路？ 行业 【地产】 1.1.楼继伟：经济转为正常增长后应尽快开展房地产税试点。请问该消息如何点评？ 答：楼部长是退任的官员，，他的表态，即《比较》杂志的文章是一篇综合性文章，也不只是包括这一个观点。当然我觉得体制内领导也可以有个人观点。总体而言，我们认为今年不具备推出房地产税的基础。 1.2.杭州等城市二手销售数据回落，是否意味着复苏动力不足？ 答：关于市场。每一年3月之后，市场都会季节性回落，直到邻近二季度末再季节性反弹。2023年的春节比较早，交易高点出现在2月最后一周，当前季节性回落，不改销售复苏的大趋势。我们继续维持全年新房交易同比上升5%的预测。值得注意的是，去年四季度以来，我们这个预测一直没有变动，而市场预期的方向性变动就出现过几次。我们对能达成我们的销售额预测有信心。 【机械】 1.1.周五收盘恒立液压601100大幅放量下跌，收盘时跌幅-4.74%，是否有什么基本面的因素？ 答：公司基本面较为正常，主要是周四CME发布数据，预估2023年3月挖掘机（含出口）销量25000台左右，同比下降33%左右。 【前瞻科技】 1.1.如果美国按现有提案通过RESTRICT法案的话，对于阿里、shein、拼多多的估值影响情景测试？市场有pricein么？ 答：目前阿里在美国的业务规模很小，故从基本面及估值层面，预计通过RESTRICT法案对阿里的影响 不大。但此方案的通过可能影响外资对中概整体的投资偏好，可能会产生一次性的事件影响，参考此前《外国公司问责法案》相关新闻导致阿里单日跌幅约5%-10%。 1.2.请问联想服务器业绩弹性怎么样？ai服务器能带来多少利润率提升？ 答：根据Gartner的数据，目前联想在北美服务器市场同比增速连续两个季度超过100%，ISG业务整体最近一个财季亦增长50%。我们认为，联想前期技术、渠道、客户资源的积累开始逐步在云厂商capex份额上得到兑现，预计未来几个季度仍能保持较高的增速水平。关于AI服务器，AI服务器占服务器市场整体规模的10%+，占联想服务器收入比重亦如此，假设AI服务器2023年能够实现100%的增长，那对于服务器业务整体的拉动在10%以上，AI服务器对利润率的拉动不好具体测算，但公司服务器业务整体利润率还处在快速的改善通道上。 1.3.英伟达宣布"将会把八块旗舰版A100或H100芯片集成的DGX超级AI计算系统通过租赁的方式开放给企业”，这个计算系统中有多少中国厂商供货，供货比例未来是否还能上升？ 答：该业务目前是仍处于早期开发市场阶段，仍有待观察。 1.4.我们对电商板块的最新观点？生成式Ai将如何影响电商行业，有哪些受益的投资标的？ 答：生成式AI是一种利用深度学习模型，自动生成新的内容的技术。在电商行业中，生成式AI可以应用在内容生成、图像生成、风格迁移和个性化推荐等方面，帮助电商企业提升产品力、运营力和竞争力。 1.5.当前市场交易量中TMT占比和15年（含互联网金融）相比，哪一个更具有顶部特征？ 【金属】 1.1.请问现在怎么看洛阳钼业嘛？什么价格推荐买入？ 答：洛阳钼业是我们持续推荐的铜行业优质标的，目前我们给予公司的评级仍然是“买入” 1.2.请教我们对稀土第一批指标的点评。中重稀土继续严控，我们怎么看价格走势？ 答：据工信部3月24日消息，2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为12万吨、11.5万吨，同比分别+19.05%/+18.31%，其中轻稀土矿产品指标增加22.11%，重稀土矿产品指标减少4.76%。我们预计二季度消费电子、变频空调、风电等传统需求或逐步回暖，新能源车、工业电机、工业机器人等新兴需求或持续增长，叠加人形机器人、比亚迪易四方，永磁磁浮轨道技术等潜在需求爆点或不断涌现，稀土永磁长期成长空间有望持续打开，当前时点持续推荐中国稀土产业链战略配置价值。 1.3.铜价二季度的预期？以及在这个预期下的推荐标的？ 答：我们此前报告中指出，在宏观压制因素减弱、下游开工率回升、供给端扰动频发以及低库存效应等因素推动下，铜价有望延续偏强运行态势。二季度作为需求旺季，下游地产、家电等消费端开工情况有望进一步回暖，电力、汽车、新能源等行业需求则有望延续高景气态势，对铜价构成支撑。铜板块我们主要推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信和云南铜业。 1.4.钼开始累库，如何看待后续钼价走势？ 答：我们目前没有关于钼价的报告。 【医药】 1.1.请问中药周五为什么走的比较弱？ 答：本周五中药板块的走弱我们预计跟周四昆药业绩暴雷，加上资金从医药流出有关，国家关于中医鼓励的政策，预期和兑现依旧没有改变。 【金工】 1.1.咱们金工组有没有做过大单的精细化处理与大单因子重构的研究？ 【建材】 1.1.东方雨虹工抵房的帐我们有算过吗？我们对公司的最新观点是怎样的？ 2.2.中国巨石玻纤库存改善对估值弹性的影响如何测算？ 【电子】 1.1.请问沪电股份今年以来北美客户的订单情况？近期有新增订单吗？ 答：暂无公开信息，公司企业市场通讯板占比60-70% 1.2.请问我们对鹏鼎控股的最新观点？ 答：关注2点：1）据中国经济网，鹏鼎控股和工业富联两家公司控股股东背后的股东均指向鸿海集团；2）公司发布2022年定增募资用于建设年产526.75万平方英尺高阶HDI及SLP印刷电路板扩产 项目和年产338万平方英尺汽车板及服务器板项目。 1.3.半导体的一季报情况如何，会是去年的低点吗？ 答：我们在此前投资策略报告中提到，当前行业景气度位于底部，23年半导体下游需求有望逐步改善，考虑淡季和春节等因素，一季度可能成为全年低点。 1.4.miniled未来市场空间我们怎么看？ 答：直显方面，MiniLED承接小间距升级需求，我们预计未来三年在小间距市场渗透率有望超过15%；背光方面，MiniLED在高端中大尺寸市场渗透，据DSCC预测，2026年其在笔电、电视、显示器渗透率分别为6.8%、4.5%、5.5%，合计出货量有望从2022年的1800万片提升至2026年的3700万片以上；据Trendforce预测，车载MiniLED背光2022~2024年出货量约14/45/100万片。目前MiniLED产业链成本年降超20%，行业增长有望迎加速期，建议布局新益昌，兆驰股份，洲明科技等龙头公司。 1.5.如何看待大华当前位置？目前是什么观点？看到多少倍？ 答：维持此前报告中的观点，看好2023年国内需求迎来复苏，公司作为龙头厂商有望受益，并看好公司在AI加速发展趋势下进军视频物联新赛道打开更大成长空间 1.6.在ChatGPT对服务器用量增长及平台升级的拉动下，对应未来几年PCB市场空间规模和增速预测是多少？哪些公司弹性大？ 答：参考此前报告《ChatGPT对GPU算力需求分析》，参考谷歌，若每日访问30亿次，需要106.74万 张A100，对应13.3万台服务器DGX100。参考prismark，服务器pcb产值2022年约93亿美元，预计CAGR近10%。建议关注沪电股份、鹏鼎控股、生益科技、深南电路、生益电子、胜宏科技等PCB公司。 1.7.想请问一下目前在AI领域应用的存算一体芯片开发进展情况，国内哪些企业比较领先？ 答：存算一体芯片主要分为云端和边缘端，新兴存储具备优势有望逐步走向商用。厂商布局请联系我们组程子盈交流行业情况。 1.8.请教下华为matex3，使用的是cpi还是utg？ 答：据艾邦智造，该折叠屏手机使用的是由凯盛科技提供的UTG玻璃。 【通信】 1.1.对于通信行业（比如光模块）在自上而下的分析中主要的关键因素有哪些？一个子行业的融资持续爆发，正常情况下多久会产生资本回报？这个过程中对应的行业一般会如何表现？在这个过程中公司也存在上中下游的情 况，一般爆发的规律是怎样的？当一个子行业（比如光模块）短期股价持续走强，在自上而下的了解之后，如果需要警惕风险，可以参考哪些市场数据作为一定的参考？ 答：自上而下分析的主要关键因素包括：下游整体资本开支与下游用户需求爆发（包括数据量与流量 的增长等）、行业供需情况等。通信行业融资后，经过项目建设\投产\验证\放量之后形成资本回报，通常需要1-3年不等。当下游需求预期增长（资本开支上升后），上游进入扩产期。当行业股价走强后，要持续关注下游需求预期（资本开支）的变化、库存情况以及行业整体的供给情况和竞争格局等。 1.2.数据要素的集中对网络可视化产业是否有较大的促进，这个方向有什么推荐标的？ 答：网络相关的，华为、中兴始终是最核心的供应商，围绕硬件、软件、芯片等。 1.3.烽火通信最新的观点？ 答：烽火通信未正式覆盖。 1.4.科华数据近期反弹是因为数字经济，现阶段对其IDC和储能业务，盈利和估值怎么拍？股价空间怎么测算？答：IDC方面，科华数据目前约3万机柜，主要分布在北京、上海、广州等地，下游50%最终客户为腾讯，预计公司IDC业务将充分受益算力需求提升，看好后续上架率提升及收入的稳健增长。储能方面，公司在海外户储及国内大储领域进展顺利，预期储能收入快速增长。盈利预测及估值请参见外