销售反馈与研究回复-20231022

销售反馈与研究回复20231022总量： 【宏观/银行】 近期特殊再融资债发行额度较大，资金面比较紧张，财政或货币政策会有何相应安排吗？ A:我们认为政府债供给是资金面偏紧的重要原因。8月和9月地方专项债集中发行，10月用于偿还存量债务的特殊再融资债发行计划已经超过9437亿元。货币政策方面，央行基调相对宽松，8月下调MLF和逆回购利率，9月降准落地，还通过MLF和逆回购等手段向市场补充了较大规模的基础货币。未来，我们预计资金面可能还会在政策利率之上维持一段时间，但也很难进一步大幅收紧。详情可以参考 《一周宏观专题述评（第八十二期）--资金面偏紧的原因和展望》。 【海外宏观】 1.鲍威尔最新讲话后，如何看待本年内美联储加息可能性？明年降息时间是否会延后？ A:鲍威尔最新讲话市场解读总体偏鸽，我们维持此前判断，即美联储11月不加息的概率较大，首次降息可能在明年下半年前后。 2.中美各自库存周期是否能重新补库甚至走向共振 A:结合当前中美库存周期走势，我们认为年底至明年中美库存周期能够重新补库甚至走向共振。美国库存周期当前仍处于被动去库存阶段，9月库存同比增速降至1%。结合过往经验，补库开启时点或位于年底至明年阶段。 请参考中信证券研究部研报《中信证券库存周期系列专题研究-深化库存周期认识的五个视角》 （2023-08-14）和《中信证券全球宏观经济高频数据手册：从库存周期和供应链看美国行业景气程度》（2023-09-21） 【固收】 1.对后续LPR的预测？年内是否还有下行空间A:暂无外发报告。 2.我们对于10月和11月的利率债供给节奏有何判断？央行是否会进一步加大流动性投放力度，从而维 护资金面的平稳运行 A:10月MLF净投放是今年最高水准，央行数量端政策的宽松取向仍然较为明确。我们认为支持信贷增长和实体经济修复的目标下，央行大概率会引导资金利率稳定在政策利率附近。 3.专项债额度有无可能转让？A:暂无外发报告。 【策略】 1.上指年内新低后，如何看四季度的底部空间？ A:三季度经济增速超市场预期，投资者对经济数据的体感差异来源于价格因素，经济预期有望在年末上修；特殊再融资债发行超预期，国内资金面短期承压，未来仍有降准降息空间；美国经济仍处于强 现实、弱预期状态，静待长端利率走弱；A股投资者悲观情绪已步入极值区域，积极因素正在积累，节奏依然至关重要，建议继续遵循三阶段策略逐步布局。 2.请问我们是否有复盘过历史上茅台大跌后的市场走势 A:没有做过专门的复盘，本周三开始的三个交易日内白马指数跌幅达到-4.2%，呈现出明显的加速出清特征。投资者悲观情绪已步入极值区域白马及红利低波的调整有望释放场内资金。 3.是否有梳理近两年超跌板块的排序，从市场超跌的逻辑，当前推荐行业的顺序是怎样的？ A:我们没有以超跌的逻辑梳理推荐，我们认为，配置上，建议依次沿着政策催化受益、市场情绪回暖 受益和基本面拐点确立主线，采用顺周期、科技、白马三阶段策略布局。第一阶段，在政策还未充分兑现并且仍有预期差之前，积极布局化债推动的银行和保险的重估，逐步增配券商，同时继续关注煤炭、有色、化工等周期性行业。第二阶段，待市场情绪恢复之后，积极布局前期跌幅较大的科技行 业，自主可控方向建议密切关注半导体、AI国产化、信创的事件催化，困境反转方向关注新能源车和 零部件、消费电子的产品创新和订单改善进展。第三阶段，随着实体经济进入稳态复苏区间并且外资抛售进入尾声后，外资重仓板块有望迎来业绩和估值的双重拐点，典型代表包括新能源、互联网、消费和医药当中的白马品种。 【政策】 10月份LPR报价出炉，1年期及5年期利率均维持不变。我们预测本年内是否还有降息可能？ A:受特殊再融资债发行和5年期国债的计划外增发影响，政府债的净融资节奏整体抬升，近期银行间流动性市场持续收紧。预计央行会加大投放应对资金压力，年内仍有降准降息可能。 【量化】 目前指数位置，如果再下探，不同跌幅范围将带来多少总量的雪球结构化产品的抛压，可否按照跌幅范围整理一下 A:暂无公开数据可以参考。雪球期权敲入的影响可参考报告《市场热点量化解析系列第48期—雪球期 权敲入及ETF资金流向对市场的影响》（2022-03-14）。 行业： 【金融】 是否有评估过金融化债对银行业绩的影响？ A:按照部分媒体报道，部分展期债务定价降幅在100-200BPs,不过由于暂未有公开化债的量化规模，故未对银行盈利进行数据测算。对于银行股而言，估值对风险因子的敏感性显著强于业绩，故一揽子化债推进仍有助夯实板块估值底。 【计算机】 1.请问对于鲲鹏明年的收入规模的测算和相关规划，以及其市场份额预测？A:具体可与我组丁奇沟通 2.请问在国内大模型算法生态上，华为和英伟达相比 A:华为昇腾并未兼容CUDA生态，但已经获得Pytorch原生支持，可运行国内诸多大模型，未来发展前景看好 3.请教对景嘉微的最新观点？国产GPU预期将如何受美国芯片限令的影响？A:请参考外发报告，我们长期看好算力芯片国产化 4.科大讯飞Q3数据点评，大模型研发支出是否在正常范围内，业内可比公司情况如何？A:详见我们对公司的点评 5.如何看待多部门对富士康开展专项税务稽查？是否会影响未来国内电子代工格局A:公司暂未发表相关公告，请参考公司相关公告 6.如何看待海光信息三季报低于预期？是否反映信创推进慢于预期？A:受部分因素影响，信创节奏变化属正常现象，我们长期看好信创发展7.如何看软通动力当前位置？ 【电子】 1.我们预计半导体板块中哪些领域业绩会超预期？如设备、数字芯片等 A:当前需求逐步复苏，预计低基数下同环比改善，半导体板块中华为产业链相关、国产替代逻辑相关公司有超预期可能。 2.如何看待传音控股Q4利润，是否能维持增速？A:暂无公开信息。 【通信】 天孚通信目前公司的产能利用率情况如何？在泰国建厂计划产能多少？ A:今年以来公司产能利用率不断提升带来整体毛利率的显著增长，在高速率景气带动下估计产能利用率较高。公司泰国工厂目前仍在建设阶段，预计明年上半年投入生产。 【农业】 请问在转基因育种方面有哪些首推的标的？ A:首推大北农，建议关注登海种业。相关盈利预测和市值空间，可联系农业组。 【金属】 1.需求侧稳定叠加锂价本轮反弹，天齐赣锋等是否已在较好的位置 A:我们此前报告指出，当前锂价和板块是阶段性反弹，随着供应增加和成本支撑弱化，价格仍有下跌空间，对于股价位置的判断同样需要观察锂价后续走势。 2.今日碳酸锂期货跌停，客户反馈目前市场上有观点看到8w/吨，请教咱们对碳酸锂后续价格的预期？对产业链公司如赣锋、天齐等最新观点是 A:我们目前对于2024年锂价的预期是10-12万元/吨，进一步的价格指引尚未更新。近期锂价和新能源产业链整体有回暖趋势，板块中具备成本优势和长期成长趋势的股票具备反弹预期 3.黄金价格强势反弹，接下来我们如何判断？ A:我们认为在当前巴以冲突升级以及美联储表态软化的背景下，黄金价格仍将高位运行，我们继续推荐黄金板块的配置机遇。 【医药】 1.欧普康视目前在角膜塑形镜市场的占有率有多大？未来成长空间如何？在其他业务领域是否有新的增长点？ A:请参见我们欧普康视公司报告。 2.凯莱英在礼来和信达等减肥药的订单跟踪情况？我们对公司的投资建议？ A:ADC方面，根据我们nectin-4和ADC的行业报告，以及科伦博泰的投价报告，我们建议关注：科伦博泰、迈威生物、荣昌生物、恒瑞医药、石药集团、百奥泰等公司。 3.2023ESMO大会上，全球ADC亮点很多，我们看好哪些adc公司 【酒类】 请问五粮液三季度业绩展望？ A:我们认为三季度五粮液表现平稳（二季度系主动为经销商减负），全年望完成双位数收入增长指引。 【交运】 交运市场美线、中东线班次收缩是否属实？能否带来可持续性的运价上涨以及对盈利的影响？ 【能源化工】 请教下当前我们对于中海油的看法，以及明年的业绩预期 A:考虑到公司海外原油增产略超预期，天然气占比仍处于低位，原油显著增厚业绩，我们略上调公司 2023/24年归母净利润预测至1310.2/1365.0亿元（原预测为1214.6/1254.5亿元），维持2025年预测 1318.6亿元，对应EPS预测为2.75/2.87/2.77元。参考可比公司康菲石油、西方石油、Equinor、广汇能源、新潮能源、中国石油Wind一致预期2023年平均PE为8倍，按照2023年8倍PE，维持公司A股目标价22元，考虑到较弱的流动性导致H股相对A股存在一定折价，我们按照2023年5.5倍PE给予H股目标价15港元，维持A+H“买入”评级。 【基础化工】 亚香股份的海外营收占比？公司未来收入增长空间如何测算？ A:根据公司公告，2020-2022年公司海外营收占比分别为68.6%、67.6%、65.8%。根据Leffingwell&Associates统计，2022年全球香精香料市场规模达312亿美元，2016~2022年CAGR约4.1%，IHSMarkit预计2021~2026年全球香精香料市场CAGR约为3.6%，2026年全球市场规模将达 502亿美元。中短期维度，公司收入增长主要来自泰国工厂项目，我们以80%的产能利用率及 2019~2021年相关产品平均售价为基准，保守测算得到泰国一期项目达产后将为公司每年增收8.10亿元，较2022年营业收入能够提升近114.8%。 【军工】 客户请教我们对于铖昌科技的最新观点？ 【新材料】 1.想请问我国将三种高敏感石墨物项纳入出口管制清单对海外打击大吗？最主要影响哪些产业链？A:据上海钢联观点，受管制的石墨材料主要应用在核能、新能源、储能、节能环保、航空、航天、生物医药、电子信息、新材料、高端装备等领域。据商务部表示，对石墨物项的管制措施，体现了统筹发展和安全的管制理念，有利于保障全球供应链产业链安全稳定，有利于更好维护国家安全和利益。2.请问石墨出口管制清单推出背后的逻辑和目的是什么，预计会持续多长时间？ A:在2006年，商务部等国家部委发布临时出口管制措施时，把石墨类产品都列入其中，包括用于钢铁行业的石墨电极、工业硅的碳电极等。此次商务部对以前的措施进行了调整，用于国民经济用途的从管制清单中进行剔除，而高纯度、高强度、高密度的人造石墨材料及制品还保留在出口管制清单当 中。 【电新】 1.我们是否有梳理过具备出海逻辑的公司，如有，相关公司推荐顺序如何？ 2.请教N型扩产暂缓对钧达股份业绩的影响 3.关于奥特维，请问公司如何看待海外市场的需求? 4.海风项目迎来景气拐点，海缆和叶片需求会带动哪些上游原材料需求？目前叶片原材料主要是怎样的竞争格局？ 【新能源】 请问我们对宁德时代三季度数据点评 A:考虑到全球汽车电动化趋势较为确定，高端动力电池产能持续紧缺，同时全球储能市场迎来需求爆发，能源变革带来的市场空间巨大，公司作为能源变革的引领者，新技术不断落地，产业化加速推进，有望充分享受行业发展机遇。公司海外市占率快速提升，新技术产业化逐渐落地，有望持续领跑行业。公司具备中长期投资价，持续推荐。 【汽车】 1.请教我们对天然气重卡后续的观点 A:我们认为天然气重卡景气度有望持续，当前气价低，油价高，天然气重卡经济性显著。此外，天然气重卡ASP更高，格局更好，贵金属降价后盈利能力有望更强，天然气重卡格局比柴油车更为集中。规模效应叠加成本下降，天然气产品盈利能力有望明显提升。 2.目前对小米汽车产业链相关公司热度预期如何，与华为车相比超预期可能性？有无梳理和重点推荐？A:暂无对应的外发报告，不便发表观点。 【机械】 1.求问我们对机器人行业的最新观点？年底是否还有催化机会 2.请教对宏华数科最新观点，以及Q3业绩最新指引如何 3.杭叉集团业绩高增长背景下，为何股价大幅调整 【客户观点】价值充分显现的蓝筹股，这一类公司经过较长时间的调整，股价已经隐含了很强的悲观预期，下行风险较小