2022年年报点评：业绩符合预期，负极龙头多业务扶摇直上青云端

公司于2023年3月27日发布2022年年度报告，全年实现营收154.64亿元，同比增长71.90%，归母净利润31.04亿元，同比增长77.53%，扣非后归母净利润29.59亿元，同比增长78.25%。

在第四季度（Q4）的业绩拆分中，营收达到40.50亿元，同比增长49.96%，净利为8.31亿元，同比增长60.52%。该季度的毛利率为33.62%，净利率为21.64%，相较于第三季度有所下降。

公司专注于高端负极材料，通过差异化策略增强了盈利能力。2022年，负极材料出货量为13.95万吨，收入76.50亿元，同比增长49.15%。预计2023年出货量可达20万吨，吨净利保持高位，得益于其高端定位及海外市场的高占比。

在隔膜涂覆加工领域，公司2022年涂覆隔膜加工量达43.38亿平方米，市场占有率44.31%，预计2023年出货量可达60-70亿平方米。同时，基膜销量1.29亿平方米，同比增长92.43%，新产线的安装将提升基膜自供率。此外，PVDF产品销量为5372吨。

锂电设备订单持续增长，实现主营业务收入24.01亿元，同比增长75.55%，截至2022年底，公司仍有未履行订单金额41.8亿元。复合集流体方面，公司工艺获得下游客户认可，正加快量产线建设，预计2023年可实现量产。

预计公司2023-2025年的营收分别增长至244.85、310.07、368.12亿元，归母净利润分别为38.62、49.83、61.88亿元，增长率为24.4%、29.0%、24.2%。当前股价对应的PE为18、14、11倍，鉴于公司高端负极产品定位明确、多业务协同发展的优势，维持“推荐”评级。

风险提示包括产业升级和新兴技术路线替代风险、国际贸易环境变化风险、下游需求不及预期风险。

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