2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，制冷龙头多成长曲线鲜明

事件说明。2022年前三季度公司营收约155.99亿元，同比+33.10%，归母净利润16.28亿元，同比+25.86%；扣非归母净利润17.52亿元，同比+50.21%。公司前三季度非经常性损益约1.25亿元，主要系为规避原材料价格风险和防范汇率风险，公司开展的衍生工具业务，包括期货合约和外汇远期合约等所致。 三季度业绩稳健增长，毛利率数据亮眼。营收和净利：公司2022Q3营收54.39亿元,同比增长34.44%，环比增长1.54%，归母净利润为6.24亿元，同比增长33.06%，环比增长13.50%，扣非后净利润为7.22亿元，同比增长61.66%，环比增长15.05%。毛利率：2022Q3毛利率为26.89%，同比-0.56pct，环比1.91pcts。费用率：公司2022Q3期间费用率为10.44%，同比-3.57pcts，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.63%、5.59%、4.69%、-2.46%，同比变动-2.61pcts、0.35pct、0.57pct和-1.88pcts。净利率：2022Q3净利率为11.68%，同比-0.08pct，环比1.21pcts。 汽零业务：产销两旺，盈利能力提升。当前三花汽零业务在手订单充足，产销两旺，且盈利能力提升明显。我们认为，Q3汽零板块毛利率提升的主要原因有：1.Q3原材料价格的松动；2.生产效率提升，规模效应逐步显现；3.技术+采购双重降本，加强对成本端的控制。 制冷业务：微通道将大量应用，欧洲空气源热泵需求强劲。公司具有微通道核心专利，目前微通道换热器在电化学储能领域有新拓展，储能热管理会应用大量的微通道换热器，除此外，微通道换热器也大量应用于数据中心、云服务器等相关热管理。欧洲热泵市场方面，目前能源持续紧张，在欧洲政府高补贴的刺激政策下，三花的变频控制器、商用控制阀门及微通道等产品在空气源热泵上的需求持续增长，将成为新的成长极。 打造国际化布局，保障订单供应。公司着重开拓国际市场，在日本、韩国、新加坡、美国、墨西哥、德国等地建立了海外子公司，以此搭建全球营销网络。 同时建立海外生产基地，已经具备相对优势的全球化的生产能力。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收230.44、293.34和375.54亿元，同比增速为43.8%、27.3%和28.0%；归母净利润为23.41、31.26和38.68亿元，同增39.0%、33.5%和23.7%；2022年10月28日现价对应22-24年PE为32、24和19倍。受益于制冷空调控制元器件稳步增长及新能源汽车的高速发展，推动公司销售稳健发展。考虑到公司产品结构优化、规模效应作用以及储能市场开拓，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情控制不利风险，原材料价格与汇率波动风险，热管理技术风险，市场拓展不及预期风险 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）