2022年年报及2023年一季度报告点评：业绩符合预期，正极材料多线布局优势显著

事件说明。2023年4月21日，公司发布2022年年报以及23年一季报。 公司22年实现营收287.51亿元，同比增长84.71%，实现归母净利润11.21亿元，同比增长101.77%，扣非后归母净利润9.79亿元，同比增长91.08%；公司23年Q1实现营收35.86亿元，同比-39.31%，环比-46.65%，归母净利润1.16亿元，同比-44.14%，环比-55.82%，扣非后归母净利润0.98亿元，同比-33.02%，环比-52.32%。 Q4业绩拆分。营收和净利：公司2022Q4营收67.22亿元,同比27.95%，环比-13.01%，归母净利润为2.62亿元，同比67.31%，环比-19.89%，扣非后归母净利润为2.06亿元，同比51.55%，环比-34.69%。毛利率：2022Q4毛利率为8.20%，同比-1.34pcts，环比-0.47pct。净利率：2022Q4净利率为3.93%，同比0.91pct，环比-0.33pct。 钴酸锂保持龙头地位，三元材料稳居第一梯队。钴酸锂方面，2022年，公司进一步坚守和巩固钴酸锂市场份额，全年钴酸锂销量为3.32万吨，全球市占率稳居第一，龙头地位稳固。三元材料方面，公司高电压车载三元材料由于性价比优势明显，订单充足，销售同比显著增加，全年三元材料销量实现4.64万吨，同比增长71.32%。氢能材料方面，2022年出货0.40万吨，继续巩固贮氢合金国内市场的领先地位。吨净利方面，22年三元和钴酸锂平均扣非后吨净利1.15-1.20万/吨，23年Q1平均吨净利约1万/吨。 产能持续扩张，磷酸铁锂贡献新增长。新建产能方面，2022年，公司海璟基地4万吨产能投建。海璟3期4.5万吨产能建设，宁德7万吨产能建设持续推进。磷酸铁锂方面，公司雅安基地规划10万吨磷酸铁锂与6万吨三元材料产能。 其中，磷酸铁锂项目首期建设规模年产2万吨，预计2023年投产。 大力投入研发，新产品多线布局。三元材料方面：公司新开发的高电压Ni7系三元材料，能量密度与9系高镍持平；钴酸锂方面，公司针对4.5V以上钴酸锂对材料的性能进行改良，解决循环稳定问题；补锂剂方面，公司与客户协同开发了多款正极补锂材料，性能处于国内领先水平；钠电正极材料方面，公司凭借钴酸锂与三元材料高电压路线的数据积累和技术储备，快速发展钠电材料并取得市场优势；磷酸盐系材料方面，开发高锰高电压磷酸锰铁锂材料，具有高电压极和超高能量密度。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润依次为14.15、20.96、26.92亿元，同比增长26.2%、48.2%、28.4%，对应当前时点PE依次为15、10、8倍。 考虑公司高电压NCM行业领先，钴酸锂深度绑定下游，成长逻辑确定性强，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；消费电子需求疲软。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）