公司22年归母净利30.5-32亿元,同增74-83%,业绩符合市场预期。 公司22年归母净利30.5-32亿元,同增74-83%;扣非归母净利29.5-31亿元,同增78-87%, 其中22Q4归母净利7.77-9.27亿元,同比+20%~+79%, 环比-11%~+6%; 扣非归母净利7.68-9.18亿元 , 同+52%~82%,环比-10~+8%,基本符合市场预期。 Q4负极出货环增10%,盈利水平环比略降,23Q1低点将现,整体盈利仍远超行业。我们预计22Q4公司负极出4.1-4.2万吨,环增10%左右,22年全年出货13-14万吨,同增近40%,四川一期10万吨预计23年上半年投产,我们预计23年出货20万吨+,同增50%。盈利方面,我们测算22Q4负极(含石墨化)单吨净利1.1万元/吨,环降约20%,主要系石墨化价格自2.5万元/吨降至年末1.8万元/吨。目前石墨化价格基本跌至近底部1.6万/吨,低点已现,负极重新议价,但公司主打高端产品,客户结构优秀,预计享受技术溢价,叠加23年石墨化自供比例有望提升至80%+,我们预计单吨净利可维持0.9万元/吨左右,仍明显好于行业。 涂覆膜出货高增长,PVDF等稳定贡献业绩增量,23年隔膜一体化程度进一步提升。我们预计22Q4涂覆出货13-14亿平米,环增30%左右,22年全年出货42亿平+,同比翻番,23年有望出货65亿平,同增50%; 盈利方面,我们测算22Q4隔膜单平净利0.2元/平+,基本维持稳定,23年单平净利预计可维持,此外公司四川卓勤4亿平基涂一体化投产,23年预计基膜开始贡献收入。此外,公司PVDF业务22Q4预计贡献归母净利0.5-0.6亿元,22Q4设备业务贡献约0.5亿元净利润左右,23年预计维持稳健增长。 盈利预测与投资评级:考虑负极降价因素,我们上修公司22年归母净利预测至31.23亿元(原预测31.07亿元),同增79%;下修23-24年归母净利预测至42.26/57.14亿元(原预测45.10/63.55亿元),同增35%/35%,2023年1月12日收盘价对应PE为24x/17x/13x。基于公司高端产品策略、优质客户结构与深厚技术实力,我们给予23年25xPE,对应目标价76元,维持“买入”评级。 风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期。