铜期货周报

铜期货周报 CopperFuturesWeeklyReport 作者：有色与新能源金属研究中心尹心执业编号：F03088994（执业资格） Z0016663（投资咨询） 联系方式：yinxin@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年3月26日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】 本周沪铜大幅反弹，截至周五收盘，主力合约CU2305收于69760元/吨，周度涨幅4.07%。现货方面，3月24日上海有色1#电解铜均价69245元/吨，较3 月17日涨1980元/吨；洋山铜平均仓单溢价39美元/吨，周环比跌11美元/吨。 【重要资讯】 1、宏观：3月FOMC会议将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%-5%之间，符合预期，美联储决议声明删除了“持续加息是适宜的”措辞，改为“预计一些额外的政策紧缩可能是适合的”，意味着未来加息可能性降低，不过鲍威尔也再度强调了2%的通胀目标和今年不会降息的立场。总体上态度中性偏鹰，并且模棱两可的措辞令市场情绪出现反复，未来市场波动恐进一步加剧。2、供应端：外电3月22日消息，国际铜业研究小组（ICSG）在最新的月报中称，1月全球精炼铜市场供应过剩10.3万吨，上个月为过剩1万吨。ICSG周三称，1月全球精炼铜产量为227万吨，消费量为216万吨。 海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国1月铜矿砂及其精矿进口量为2,358,357.63吨，同比增加13.41%。2月铜矿砂及其精矿进口量为2,276,710.74吨，环比减少3.46%，同比增加9.95%。 3、需求端：据卓创金属，2月全国汽车总用铜量在34148吨，同比去年增加 12.17%。其中乘用车用铜量在25725吨，商用车用铜量在8423吨。分产品来 看，根据卓创资讯监测的数据显示：2023年2月份汽车用铜带需求量为14420吨，铜线用量约为14224吨。总的分析，2月汽车产量仍未因需求完全释放，去年优惠政策的透支消耗和取消补贴对当前的消费市场仍有影响。 2023年1-2月，铜板带进口量约为1.27万吨，同比减少4400吨，减幅为25.77%， 其中1月进口为0.57万吨，同比减少37.15%，2月进口为0.70万吨，同比减少12.95%。 中国1月精炼铜进口量为299,986.99吨，同比小幅增加0.71%。中国2月精炼铜进口量为246,731.68吨，环比减少17.75%，同比减少13.59%。 4、库存端：截至3月24日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.87 万吨至20万吨，较上周五下降2.61万吨，仅较节前增加0.34万吨，基本回 吐了节后的所有涨幅，是自12月末以来连续4周出现周度去库。 【交易策略】 本周铜价反弹的原因主要是欧美银行危机暂时解决后市场风险偏好回暖所致，此外美联储议息会议没有释放进一步的鹰派信息也提振多头信心。基本面来看，当前铜市属于供需双强的阶段，未见明显矛盾：原矿端由于拉美供应扰动减缓，加工费止跌企稳，冶炼产量有望维持高位；而下游旺季行情开启，基建项目修复性反弹，但地产终端开工仍弱于预期。未来关注社会库存去库节奏，如果速度放缓则表明旺季行情可能提前结束。 第1页 鉴于短期宏观不确定性仍存，继续反弹的空间有限，关注上方压力位70500，不建议追高。 目录 一、内外盘价格3 二、WBMS全球铜市供需平衡表3 三、铜精矿加工费4 四、库存情况4 五、铜材企业情况5 六、现货与升贴水6 七、沪伦比值7 八、CFTC持仓情况8 九、LME持仓情况8 十、期权成交情况及策略9 十一、价格预测10 十二、宏观信息与行业信息11 一、内外盘价格 ( ):LME3 ( ): 数据来源：Wind、方正中期研究院 本周沪铜大幅反弹，截至周五收盘，主力合约CU2305收于69760元/吨，周度涨幅4.07%。现货方面，3月24日上海有色1#电解铜均价69245元/吨，较3月17日涨1980元/吨；洋山铜 平均仓单溢价39美元/吨，周环比跌11美元/吨。二、WBMS全球铜市供需平衡表 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年1月，全球精炼铜产量为228.11 万吨，精炼铜消费量为234.82万吨，供应短缺6.71万吨。2023年1月，全球铜矿产量为187.46 万吨。2023年1月铜矿产量为187.46万吨。 数据来源：Wind、方正中期研究院 三、铜精矿加工费 截至本周五（3月24日）SMM进口铜精矿指数（周）报77.81美元/吨，较上期3月24日指数增加2.23美元/吨。周内铜精矿现货市场冷清，鲜有听闻现货成交。下周CSPT小组将于线下召开2023年第一季度总经理办公会议，届时将敲定2023年二季度现货铜精矿采购指导加工费。SMM听闻，市场参与者预期二季度现货铜精矿采购指导加工费或为2023年铜精矿长单加工费Benchmark及以上。 数据来源：Wind、方正中期研究院 四、库存情况 截至3月24日周五，LME铜库存减800吨至72675吨；上期所铜期货本周库存161152吨，较上周减少21189；SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.87万吨至20万吨，较上周五下降2.61万吨，仅较节前增加0.34万吨，基本回吐了节后的所有涨幅，是自12月末以来连 续4周出现周度去库。相比周一库存的变化，全国各地区的库存均出现下降，总库存较去年同 期的14.88万吨多5.12万吨，其中上海较上年同期高2.57万吨，广东地区高1.14万吨，江苏 地区高1.12万吨，重庆地区高0.29万吨。 :LME COMEX:: : : 数据来源：Wind、方正中期研究院 五、铜材企业情况 据SMM，电线电缆：本周铜价重心回调，电线电缆订单变化不大。从调研来看，头部线缆企业订单持续稳定，而中小型线缆厂订单略显平淡。房地产方面，国家统计局数据显示，1-2月份全国商品住宅销售面积同比降幅收窄至0.6%，销售额实现同比增长3.5%；在保交楼政策的推动下，1-2月房地产竣工面积累积增长8%，实现了2022年一整年负值的情况之下首次转正。虽然当下地产端恢复仍比较缓慢，但房地产开发景气指数已连续2个月回升，在政府各种利好政策的支持下，地产端也将持续恢复。国网方面，据SMM此前了解，三月配网订单较少，国网订单在近期表现无太多亮点，整体表现平稳。另外，核电、风电等清洁能源端口需求向好，同比增速明显。 漆包线：本周漆包线市场消费回暖速度减慢，订单表现不及上周。从调研来看，漆包线企业规模不同订单量存有差异，大型企业本身更具品牌、价格及客户结构等优势，订单量较为稳定，其中有企业表示能可感受到高端电动工具行业订单好转，但多数中小型企业则表示下游消费持续回暖效果不及预期。整体来说，漆包线行业订单在本周并没有呈现出明显的持续增长，原因是上周部分需求已提前预支且终端需求支撑不足，预计下周漆包线行业订单量增加速度仍会比较缓慢，需进行持续关注。 精铜杆：本周（3月18日-3月24日）国内主要精铜杆企业周度开工率为75.28%，较上周微降0.08百分点。从调研来看，上周精铜杆订单激增更多是受铜价大幅下跌所致，而并非终端实际需求大增。本周精铜杆企业新增订单并不多，周尾伴随着铜价回升，下游订单减量也更为明显。另外有企业表示，本周成品库存略微偏高，若下周订单未有明显增量，将适量减产 以缓解库存压力。整体来看，终端消费仍呈现缓慢恢复的状态，精铜杆行业恐难见“旺季繁忙”的景象。 电线电缆 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 120% 100% 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 数据来源：SMM、方正中期研究院 六、现货与升贴水 据SMM，上海地区：周内铜价止跌回弹，重回69000元/吨上方，现货升水先抑后扬；SMM1#电解铜由上周五对沪期铜2304合约升水90-升水170元/吨，截止今日对沪期铜2304合约升水70-升水100元/吨。周初由于进口铜流入增加冲击现货市场，贸易商出货换现意愿加强，现货升水踩踏式下滑。随着进口货源逐渐消化，现货升水企稳，周内为月度贸易长单交付集中日，贸易商收货交单需求提升，持货商低价出货意愿降低，周尾现货升水明显上扬。周五据SMM统计，上海地区社会库存去化1.24万吨，上海保税区库存去化0.73万吨；社会库存去化减缓主因保税区库存流出补充，然社会库存与保税区库存双向去化，加强近月BACK扩大逻辑。下周将进入月末、季末，部分企业出于资金需求，清库意愿提升，现货升水预计走弱，但若近月BACK结构收窄，或支撑现货升水底部。 山东地区：本周升贴水一路走低至贴水130元/吨，周五小幅反弹至贴水110元/吨。具体来看，铜价本周重心不断上移，由于终端消费需求并不旺盛，使得下游企业采购积极性降低，升贴水一路走低。周五铜价一路高涨，持货商认为铜价处于相对低位时下游采购积极性不高，铜价走高将更弱，且因前期部分货源发往华东地区使其手中头寸有限，因而纷纷选择挺价，使得周五升贴水小幅反弹。展望下周，因铜价走至高位，下游需求仍不旺盛，预计山东升贴水仍将维持在贴水百元每吨附近。 华北地区：本周华北电解铜升贴水持续走低，现货升水上周五为贴水200-升水20元/吨，均价贴水90元/吨；到本周五时为贴水260-贴水40元/吨，均价贴水150元/吨，较上周五跌 LME (0-3) ( 60元/吨。由于铜价连续走高，下游追涨补货欲并不高，持货商只能下调升水方能成交，整体来看本周华北市场交投的活跃度不如上周。 数据来源：Wind、方正中期研究院 七、沪伦比值 本周（3月20日-3月24日）洋山铜溢价仓单成交区间40-45美元/吨，QP4月；提单30-45 元/吨，QP4月（2304/LMES_铜3），截至3月24日，沪伦比值为7.71。 数据来源：Wind、方正中期研究院 八、CFTC持仓情况 CFTC持仓方面，截至2023年3月14日，COMEX总持仓较前一周减4433至205997张。COMEX 非商业多头持仓较前一周减10770张至54088张。COMEX非商业空头持仓较前一周减4334张至68244张。COMEX非商业净多头持仓较前一周减6436张至-14156张。最新一期的CFTC非商业净多头持仓继续下探，表明随着海外宏观压力升温，投机资金看多情绪已经大幅减弱。 数据来源：Wind、方正中期研究院 九、LME持仓情况 截至2023年3月17日，LME铜投资公司和信贷机构净多持仓28705手，较上周减590 手；投资基金净多持仓13977手，较上周减9006手；商业企业净多持仓-48405手，较上周增 6348手；其他金融机构净多持仓7819手，较上增2926手。被市场称之为“聪明钱”的投资基金持仓多头在最新一期的报告开始大幅减仓，表明投机资金对铜价看涨情绪有所减弱。 LME LME LME 数据来源：iFind、方正中期研究院 十、期权成交情况及策略 本周铜价反弹的原因主要是欧美银行危机暂时解决后市场风险偏好回暖所致，此外美联储议息会议没有释放进一步的鹰派信息也提振多头信心。基本面来看，当前铜市属于供需双强的阶段，未见明显矛盾：原矿端由于拉美供应扰动减缓，加工费止跌企稳，冶炼产量有望维持高位；而下游旺季行情开启，基建项目修复性反弹，但地产终端开工仍弱于预期。未来关注社会库存去库节奏，如果速度放缓则表明旺季行情可能提前结束。 鉴于短期宏观不确定性仍存，继续反弹的空间有限，关注上方压力位70500，不建议追高。 期权市场方面，本周成交量PCR、持仓量PCR持续反弹，其中持仓量PCR已经大幅高于均值水平，表明市场看空情绪正在升温。 数据来源：WIND、方正中期研究院 十一、价格预测 数据来源：Wind、方正中期研究院