铜期货周报：下游逢低补库限制回落空间

铜期货周报 下游逢低补库限制回落空间 广发期货APP 微信公众号 作者：张若怡 联系人：于培云 联系方式：020-88818068 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必Bl阅oo读m此b报er告g、倒广数发第期二页货的发免展责研声究明中。心2023年8月6日 主要观点 本周策略 8月策略 美国信用评级遭下调，7月就业市场有韧性，薪资增速偏强，能源价格上涨令市场担忧7月通胀反弹，外围存在边际紧缩预期，形成阶段性压制。国内方面，经济弱复苏，政策底显现，存在金九银十预期，补库强度待旺季来临后看兑现情况。 产业供需维持紧平衡。供应端，8月国内冶炼集中检修结束，产量将恢复至偏高水平，但9月又将面临集中检修；俄铜长单持续流入，洛钼铜受非洲运力影响到货节奏滞后，进口窗口关闭，部分冶炼厂有出口计划。需求端，电网方面，7月南网及国网均有新订单增量，且部分订单将于8月份集中交货；空调方面，8月渐入淡季，部分企业进入设备检修和休假阶段，消费支撑转弱；地产方面，前期保交楼提振竣工，但前端仍然偏弱，需要关注相关政策落地情况。LME铜库存持续增加，Cash/3M维持贴水结构。国内短期冶炼厂发货和进口到货资源不多，下游逢低采买，社会库存去化，现货升水上调。 总体上，目前铜价偏震荡走势，产业矛盾不突出，市场还是在交易内外政策走向，下周沪铜主力核心区间参考68000-70000元/吨，短线操作为宜。若交易海外边际紧缩和国内政策落地慢，盘面或下探，但下游逢低补库限 区间或短线操作，主力核心参考68000~70000元/吨，关注下游采购节奏 回调低多思路，主力核心区间参考67000-70000 元/吨 行情观点 制回落空间；若国内政策持续提振，国内一直去库，则寻找低吸机会。 目录 01铜行情回顾 02宏观基本面 03产业基本面 04总结与展望 铜行情回顾 行情回顾 上周铜价呈现先扬后抑。多部委密集召开会议旨在精准发力减轻企业负担，激发企业创新动能，为下半年经济发展提前部署规划，宏观政策利好不断释放，特别是国务院常务会议再次提及房地产政策调整优化，市场对于未来政府在房地产发力的预期不断被提升，房地产利好情绪高涨推沪期铜冲至年内高位，站上70000元/吨关口。但随即在71000元/吨附近遇到阻力，而后回调至68500元/吨附近，主因回落的助推因素或为外围衰退和通胀预期，惠誉下调美国信用评级，美国新增非农7月就业人口超预期放缓至两年半低位，显示美国劳动力市场继续降温，但工资稳步增长，平均时薪同比超预期增长，叠加前期能源价格反弹，市场担心7月通胀反弹，形成压制。 沪铜主力合约（元/吨） LME3个月铜（美元/吨） 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 宏观基本面 6 80美国:ISM:非制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:就业 70 60 50 40 30 8-04 -06 08 20 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 美国GDP（%） 40 80 Markit制造业PMI Markit服务业PMI：商务活动 70 60 5040 30 20 10 0 美国:GDP:不变价:折年数:同比 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 30 20 10 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 0 -10 -20 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 -30 美国：制造业持续收缩，服务业具备强韧性 美国ISM非制造业PMI（%） 美国ISM制造业PMI（%） 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 -40 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 7月新增非农低于预期，失业率小幅回落，薪资增速偏强，通胀和加息预期上升 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-10 2018-12 美国:登记失业人数:季调 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 美国新增非农就业人数（千人） 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 美国平均时薪同比 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 职位空缺与失业数比 2.50 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2023-06 8 7 6 5 4 3 2 1 0 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021-02-20 2021-03-20 2021-04-20 2021-05-20 2021-06-20 2021-07-20 2021-08-20 2021-09-20 2021-10-20 2021-11-20 2021-12-20 2022-01-20 2022-02-20 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2020-10 美国当周初次申请失业金人数（人） 美国失业率和劳动参与率（%） 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 美国失业率（左轴） 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 美国劳动参与率（右轴） 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 62.60 3.50 2023-06 63 63 62 62 61 61 2023-07 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 美国房价（美元；%） 美国20个大中城市房价增速（%） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 30%25 美国:成屋销售:中位价 成屋销售中间价同比（右轴） 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:环比 25%20 20% 15 15% 10%10 5% 5 0% 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 -5%0 新屋销售环比增加，房价有回升迹象；租金通胀见顶回落 美国新屋销售（万套） 美国成屋销售（万套） 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 -5 居民储蓄给予消费一定支撑 美国耐用品新增订单（百万美元；%） 美国居民储蓄（十亿美元） 美国密歇根大学通胀预期（%） 美国:密歇根大学:通胀预期变化 美国:密歇根大学:5年通胀预期 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:Sentix投资信心指数 美国信心指数 6120 100 5 80 4 60 340 220 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 10 -20 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 0 -40 -60 欧元区：7月PMI下滑，服务业仍在荣枯线上方，但制造业持续收缩 欧元区PMI（%） 欧元区工业生产（%） 欧元区消费（%） 欧元区信心指数（%） 30 20 10 2018-03 2018-06 2018-09 0 -10 -20 -30 欧盟:工业信心指数:季调 欧盟:营建信心指数:季调 欧盟27国:消费者信心指数:季调 欧盟:服务业信心指数:季调 欧盟:零售信心指数:季调 30 20 10 0 -10