铜期货周报：供应端扰动不断，铜价偏强运行

铜期货周报 供应端扰动不断，铜价偏强运行 广发期货APP 微信公众号 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2024年4月21日 主要观点 本周策略 上周策略 宏观层面，美国3月CPI同比3.5%，预期3.4%，前值3.2%，创2023年9月以来最高水平；核心CPI同比3.8%，预期3.7%，前值3.8%。数据公布后，互换市场显示美联储年内仅降息50个基点。国内3月官方制造业PMI50.8，重回扩张区间，但通胀、社融和进出口数据均显示当前内需成色欠佳，政策加码预期有待回升。消息面，“推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设”，黑色系品种上涨，亦对有色品种需求有提振预期。 产业层面，全球资源民族主义抬头，铜矿扰动持续，矿现货资源偏紧。4月19日，SMM进口铜精矿指数报4.23美元/吨，周环比-1.82美元/吨。3月28日上午，CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，此次会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费，但倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。从原计划来看，4-5月有集中性检修减产，此举或促使时间提前或延长。加工端来看，高铜价抑制市场采购需求，铜杆开工率走弱，铜管积极应对旺季，其他表现一般。终端地产需求仍然构成主要担忧，竣工面积显著走弱，电网电力用铜托底，新能源车新一轮降价潮开启存在订单回升预期。库存和基差方面，LME注销仓单占比提升至26%，Cash/3M贴水收窄，短期需要防范英美对俄金属制裁带来的外盘拉涨；国内累库幅度超预期，对现货升贴水报价形成抑制。 综合来看，短期走势偏强，更加注重资金博弈分析。海外二次通胀和补库预期推动盘面上涨，地缘冲突事件推升贵金属价格亦对铜价有所提振，矿端偏紧和冶炼检修预期提供较强支撑（巴西淡水河谷、刚果金、赞比亚、智利等地区铜矿新增干扰）。英美制裁俄罗斯金属对外盘亦有隐患。不足之处是短期需求，但国内推动所有增发国债项目于6月底前开工建设，有利于缓解担忧。盘面资金情绪高涨，沪铜主力突破78000关口之后，打开新的上涨空间依次向上看80000和85000表现。同时交易所也多次发文提醒投资者理性参与，行情波动较大，高位注意风险防范。中长线定价权偏海外和矿端，“美国经济软着陆+降息周期流动性转好+铜矿资源偏紧”的主线叙事逻辑不变，铜价具备较强韧性。 谨慎偏多，主力突破78000关口，向上依次看80000和85000表现 多单减持，主力关注74000-75000 支撑、前高78000阻力。行情波动较大，高位注意风险管控 行情观点 周度数据&热点信息 本周 上周 周变化 单位 SMM1#电解铜 79035 75990 3045 元/吨 SMM1#电解铜升贴水 -215 -30 -185 元/吨 SMM广东1#电解铜 79135 75990 3145 元/吨 现货和基差SMM广东1#电解铜升贴水 -150 -20 -130 元/吨 SMM湿法铜 78945 75925 3020 元/吨 SMM湿法铜升贴水 -310 -280 -30 元/吨 LME0-3 -77.26 -124.3 47.04 美元/吨 沪伦比值（滞后一日） 7.98 8.15 -0.17 / 比价及盈亏现货进口盈亏 -751 -477 -274 元/吨 洋山铜溢价（仓单） 15 30 -15.0 美元/吨 精废价差 3608 2828 780 元/吨 价差和加工费进口铜精矿指数（TC） 4.23 6.05 -1.82 美元/吨 华东电力铜杆加工费 310 320 -10 元/吨 电解铜制杆开工率 69.75 71.96 -2.21 % 周度开工率再生铜制杆开工率 31.76 49.2 -17.44 % LME库存 12.21 12.44 -0.23 万吨 COMEX库存（滞后一日） 2.73 2.92 -0.19 万短吨 库存国内社会库存（周四） 40.35 40.52 -0.17 万吨 保税区库存（周五） 7.34 7.04 0.30 万吨 SHFE库存 30.00 29.97 0.03 万吨 全球显性库存 62.37 62.65 -0.27 万吨 4月16日，巴西淡水河谷旗下Sossego铜矿的运营许可证被巴西法院暂停，该铜矿2023年产量6.68万吨。 4月17日，市场消息称，由于不符合政府和国际惯例的运营问题，刚果金某铜矿停止所有矿物的生产，该铜矿2023年产量12.7万吨，该消息未得到矿企官方确认。 4月17日，赞比亚国家电力公司表示，由于面临持续干旱导致轮流停电问题，计划要求矿业公司削减1/5用电需求。赞比亚2023年铜矿产量约70万吨。 4月19日，消息称，智利国家铜业公司（Codelco）地下矿场将关闭15天，以便进行维护。若消息属实，地下矿场多指的是chuquicamata的underground，15天对应的产量就是1w左右。 目前非洲南部出现几十年来最严重干旱，引发部分非洲国家水电危机。据SMM调研了解刚赞两地部分小型冶炼厂因为缺电将面临停产，而多数大厂目前维持正常生产，部分中资企业引进柴油发电机组并网发电来应对水电危机。短期内干旱或对钴金属产量影响较大，但若长期无改善，也将对铜金属产量产生较大影响。SMM将持续为您跟踪报道。 LME铜基差（美元/吨） 100 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 SMM1#的电解铜升贴水 SMM广东1#升贴水 国内现货升贴水（元/吨） 800 600 400 200 0 价差：盘面上涨过快，现货贴水加深；LME注销仓单占比提升，Cash/3M贴水收窄，进口窗口关闭 -200 -400 比价和进口盈亏（元/吨） -35 6000 进口盈亏:铜:现货:最新价 沪伦比值：现货沪伦比值 9 5000 8.5 4000 8 3000 2000 7.5 1000 7 0 6.5 -1000 -2000 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 6 4月19日，SMM1#电解铜现货升贴水报-215元/吨，周环比-185元/吨；广东1#电解铜现货升贴水报-150元/吨，周环比-130元/吨。 4月19日，LME铜0-3升贴水-77.26美元/吨，周环比+47.04美元/吨； 3-15升贴水-104.66美元/吨，周环比+84.31美元/吨。 2021-11-26 2021-12-16 2022-01-05 2022-01-25 2022-02-14 2022-03-06 2022-03-26 2022-04-15 2022-05-05 2022-05-25 2022-06-14 2022-07-04 2022-07-24 2022-08-13 2022-09-02 2022-09-22 2022-10-12 2022-11-01 2022-11-21 2022-12-11 2022-12-31 2023-01-20 2023-02-09 2023-03-01 2023-03-21 2023-04-10 2023-04-30 2023-05-20 2023-06-09 2023-06-29 2023-07-19 2023-08-08 2023-08-28 2023-09-17 2023-10-07 2023-10-27 2023-11-16 2023-12-06 2023-12-26 2024-01-15 2024-02-04 2024-02-24 2024-03-15 2024-04-04 4月19日，沪伦比值7.98，进口亏损751元/吨。 库存：LME库存小幅去化，注销仓单占比提升至26%；COMEX铜库存小幅去化 120000 美洲 欧洲 亚洲 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME库存—分洲别（吨） LME库存（吨） LME注销仓单占比 COMEX铜库存（短吨） 120000201920202021202220232024 100000 80000 60000 40000 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 2023-04-18 2023-05-18 2023-06-18 2023-07-18 2023-08-18 2023-09-18 2023-10-18 2023-11-18 2023-12-18 2024-01-18 2024-02-18 2024-03-18 20000 0 社会库存（万吨） SHFE库存（吨） 保税区库存（万吨） 三大交易所库存（吨） 70700000 201920202021 2022 2023 2024 201920202021 2022 2023 2024 60600000 50500000 40400000 30300000 20200000 库存：国内超预期累库，交易所库存攀升，保税区库存回升；三大交易所库存小幅回落 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100000 0 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 COMEX非商业净多头持仓（张） 持仓：COMEX非商业持仓净多，LME投资基金净多持仓上升 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 COMEX铜收盘价 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 COMEX：1号铜：非商业净多头持仓 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 2024-04 LME投资基金净多头持仓（手） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 LME3月期铜 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 LME铜投资基金净多头持仓 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 2024-03 进口铜精矿港口、TC数据（万吨，美元/吨） 160 140 120 100 80 60 40