油脂油料周报：花生或延续偏弱调整，油脂关注反弹风险

重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 花生或延续偏弱调整，油脂关注反弹风险 —油脂油料周报20230326 研究员：李兴彪 李青 刘高超 王聪颖 吴静雯 高旺 从业资格号：F3048193 从业资格号：F3056728 从业资格号：F3011329 从业资格号：F0254714 从业资格号：F3083970 从业资格号：F3004611 投资咨询号：Z0015543 投资咨询号：Z0014122 投资咨询号：Z0012689 投资咨询号：Z0002180 投资咨询号：Z0016293 投资咨询号：Z0013482 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 1 油脂：关注价格反弹风险 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：Agroconsult和Abiove分别将其对巴西2022/23年度大豆产量的预估上调200万吨和100万吨至1.55亿吨和1.536亿吨；MPOA和SPPOMA数据分别显示3月1-20日马棕产量环比-24.21%和-6.03%。2、需求：ITS、AmSpec和SGS数据显示3月1-20日马棕出口环比+19.8%、+29.8%和+30.38%。3、库存：截止第11周国内棕油库存104万吨，环比增加0.4万吨，菜油库存24.9万吨，环比增加2.1万吨，豆油库存44.85万吨，环比减少2.15万吨。 油脂 4、总结：上周国内三大油脂价格继续下跌，但上周五呈现先抑后扬，三大油脂下方技术性支撑增强。从近期价格驱动看，尽管近期市场避险情绪有所好转，但市场对海外金融风险的担忧尚未解除，且当前美国银行存款流出仍在持续，后期仍需警惕海外金融风险给油脂市场带来的下行风险。而上周市场对巴西大豆产量上调的预期升温，美豆 豆油棕油区间运行，菜油偏弱 类市场快速下跌，这也成为上周国内油脂价格下跌的重要原因。往后看，虽然近期国内豆油库存仍在下降，马棕3月减产、出口增加预期较强，但目前巴西豆已处上市高峰，后期国内进口大豆到港量预增，而棕油也进入增产季，产业端尚不能找到油脂上涨的明显驱动，本周关注USDA大豆种植意向报告。综上分析，近期油脂价格的大幅下跌对利空因素或已有较为充分反应，本周关注油脂价格的反弹风险。操作建议：豆油和棕油区间操作。风险因素：美元快速走强、原油价格下跌利空油脂市场；天气条件较差利多油脂市场。 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所2 花生：终端需求恢复不及预期，短期或延续偏弱调整 品种 周观点 中线展望 花生 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2023年2月花生进口总量为80819.79吨，较上年同期8593.97吨增加72225.82吨，同比增加840.42%。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第13周（3月17日至3月24日）国内花生油样本企业花生压榨量为17700吨，开机率为13.3%，较第11周上调0.1%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到3月24日国内花生油样本企业厂家花生库存统计统计64801吨，与上周相比减少1650吨。。国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计36400吨，与上周相比增加200吨4、基差方面：3月24日，主力合约基差375，上周同期956，环比变化-581。5、花生观点：本周花生市场行情维持弱势盘整，受宏观偏弱情绪影响，油脂油料板块趋弱，花生盘面难以独善其身。供应方面产区气温回升较快带来花生储存风险，导致部分贸易商集中出清含水量较大的旧作库存，潮花生集中上量对短期花生价格产生压力。贸易方面，本周产区购销清淡，市场交易量有限，购销主体观望为主。主力油厂暂未全面入市，受油脂行情以及榨利影响，各工厂收购价格连续下调。终端需求，市场需求恢复不及预期，花生粕销量不畅，饲料厂观望情绪明显，采购意愿不佳，部分花生油工厂已经存在接近于胀库现象。短期看，食品厂及市场贸易商在缺乏销量配合的情况下观望心理较为明显，花生市场延续承压局面，预计短期花生市场继续弱势震荡。短期关注清明备货需求，以及宏观风险影响。中期看，3—5月是进口花生到港的传统旺季，当前进口花生性价比较高，部分油厂和贸易商选择进口货源，导致对国产花生价格施压。中期关注23年度种植季节农民种植意愿和种植面积，以及种植季节天气和进口大豆到港情况。 震荡偏弱 操作建议：观望。风险因素：天气、花生需求大幅上行 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。3 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 4 5 油脂：关注价格反弹风险 2022/08/12 2022/09/12 2022/10/12 2022/11/12 2022/12/12 2023/01/12 2023/02/12 2023/03/12 2022/06/21 2022/07/21 2022/08/21 2022/09/21 2022/10/21 2022/11/21 2022/12/21 2023/01/21 2023/02/21 2023/03/21 行情回顾： 截止2023年03月24日当周，连豆油活跃合约收盘价7848元/吨(周跌4.08%),棕榈油活跃合约收盘价7330元/吨(周跌6.12%),菜籽油活跃合约收盘价8298元/吨(周跌6.04%)。 美豆油收盘价（美分/磅） 马棕结算价（林吉特/吨） 85 5500 5000 75 4500 65 4000 55 3500 3000 45 2500 35 2000 25 1500 豆油活跃收盘价（元/吨） 菜油活跃合约收盘价（元/吨） 棕油活跃合约收盘价（元/吨） 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 国内外油脂价格走势 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所6 1、巴西大豆预期产量上调升温，阿根廷大豆生长情况仍然较差。 巴西大豆收获进度-conab Agroconsult和Abiove分别将其对巴西2022/23年度大豆产量的预估上调200万吨和100万吨至1.55亿吨和1.536亿吨。 120% 2020年 2021年 2022年 2023年 100% 80% 60% 40% 20% 0% 巴西豆收获加速，但同比仍然偏慢。截止3月18日当周巴西大豆已收获62.5%，前值53.4%，去年同期70.6%。 3月23日报告，布交所维持阿根廷大豆产量2500万吨的预期。 01/08 02/08 03/08 04/08 05/08 截止3月23日当周，阿根廷大豆生长条件和生长情况仍然较差，优良率为27%，前值25%，去年同期83%；干旱面积占比66%，前值71%，去年同期19%。 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所7 2、美豆周度出口量下降，压榨利润回落 2022/23年度 2019/20年度 2017/18年 2020/21年度 2018/19年度 2021/22年度 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 美豆周度出口量 美豆对华出口量 2022/23年度 2020/21年度 2018/19年度 2021/22年度 2019/20年度 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 07/05 08/05 美豆对华周度出口增加，但总周度出口量下降。截止3月16日当周美豆出口70.43万吨，环比-7.8%，同比28.23%，其中对华出口42.09万吨，环比114.59%，同比160.34%；2022/23年度美豆累计出口4392万吨，同比1.55%，其中对华大豆累计出口2916.55万吨，同比增加113%。若按照目前出口进度，2022/23年度美豆出口量或达5800万吨，这 09/02 10/02 11/02 12/02 01/02 02/02 03/02 04/02 05/02 06/02 07/02 08/02 09/05 10/05 11/05 12/05 01/05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 美国大豆压榨量 美国大豆压榨利润 要高于目前USDA给的5484万吨的出口目标。 2023年 2014年 2018年 2022年 2015年 2019年 2016年 2020年 7 6 5 4 3 2 1 0 2017年 2021年 截止2月份，2022/23年度美豆累计压榨10.44亿蒲，同比-0.69%，USDA3月报告下调压榨目标至22.2亿蒲，这意味着2023年的3-8月大豆压榨量将为11.76亿蒲，这较上年同期将增加近15%。 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 截止第11周，美豆压榨利润为3.13美元，前值3.38美元，去年同期3.76美元。 200000 2022/23 2015年2016年 180000 160000 140000 120000 100000 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所8 3、棕油：马棕3月减产和出口增加预期较强 2023年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 230 2021年2022年 210 190 170 150 130 110 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 马棕产量 马棕库存量 SPPOMA数据3月1-20日马棕单产减少23.89%，出油率减少0.06%，产量减少24.21%； 350 2023年2015年2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 印尼棕油库存量 MPOA数据3月1-20日马棕产量环比下降6.03% ITS、AmSpec和SGS数据显示3月1-20日马棕出口环比+19.8%、+29.8%和+30.38%。 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年 2020年 2018年 2021年 2019年 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2022年 2018年 2021年 2019年 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2020年 印尼棕油产量 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所9 4、加拿大菜籽：2022/23菜籽累计出口同比增加41%，新季菜籽产量预期同比增加1.79% 加拿大菜籽商业库存量（万吨）加拿大菜籽周度出口量（万吨） 加拿大谷物协会数据显示，2022/23年度第33周，加拿大菜籽库存量为119.48万吨，环比-6.75%，同比-23.84%；当周加拿大菜籽出口量为18.88万吨，环比-3.77%，同比47.16%；2022/23年度加拿大菜籽累计出口564.8万吨，同比增加41.16%。 2022/23年度 2020/21年度 220 2018/