股指期货周报：美联储加息落地 股指偏强震荡

美联储加息落地股指偏强震荡 姓名：陈梦赟 投资咨询证号：Z00181782023年3月27日 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03其他相关图表 周度观点 01 1.1周度观点 上周主要观点：短期内市场预计延续震荡走势，新能源产业链持续调整，对上证50拖累较小，因此上证50或相对占优。待海外波动回落后， 或是更好的配置时点。 上周走势分析：上周主要指数集体反弹，成交额有所放量。上周科创50大涨4.45%，创业板指涨3.34%，沪指涨幅最小为0.46%。风格方面，成长风格表现占优，金融风格表现偏弱。上周数字经济板块表现较好，传媒、电子、计算机等板块涨幅居前。 本周主要观点：近期市场热点集中于数字经济板块，成交额占比大幅提升至历史高位，板块整体交易热度较高。对于数字经济短期走势，市场也存在一定分歧。我们认为，短期随着交易拥挤度提高，存在阶段性交易过热的风险，板块波动可能加剧。但从中长期来看，数字经济产业趋势已经形成，仍然有望成为下一阶段主线。海外方面，在通胀和金融风险双重压力下，美联储3月议息会议加息25个基点，符合市场预期，联邦基金利率上调至4.75%-5%目标区间。声明中删除了持续加息的表述，暗示加息接近尾声。从点阵图来看，降息路径仍有不确定性。此次声明公布后，市场鸽派解读。当前市场对年内降息预期较为乐观，面临一定下修的可能。国内方面，经济仍在稳步修复，30大中城市商品房销售面积继续回升。综合来看，海外加息临近尾声，风险偏好边际回暖，国内经济温和修复，指数有望偏强震荡。考虑到临近一季报披露期，市场对业绩的关注度上升，短期能够得到业绩验证的板块或成为市场交易重点。 风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期 周度重点 02 2.1美联储加息25个基点 12月和3月点阵图对比 资料来源：iFind、Fed、东吴期货研究所 在通胀和金融风险双重压力下，美联储3月议息会议加息25个基点，符合市场预期，联邦基金利率上调至4.75%-5%目标区间。声明中删除了持续加息的表述，或暗示加息接近尾声。从点阵图来看，降息路径仍有不确定性。点阵图与12月相比变化不大，根据点阵图指引，年内还有一次加息，且年内不会降息。当前市场对年内降息预期较为乐观，面临一定下修的可能。 声明中新增对银行风险的表态：美国银行系统健全且富有弹性。最近的事态发展可能会导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经 济活动、就业和通货膨胀造成压力。这些影响的程度尚不确定。 此次声明公布后，市场鸽派解读，美债利率和美元指数均有所下行。 2.2美联储上调通胀预期 美联储经济预测 资料来源：Fed、东吴期货研究所 美联储经济预测与12月相比变化不大。美联储小幅下调GDP增速预期，小幅上调通胀预期。2023年GDP增速从12月0.5%下调至0.4%，失业率从4.6%下调至4.5%，PCE同比增速从3.1%上调至3.3%，核心PCE从3.5%上调至3.6%。2023年末联邦基金利率将达5.1%，持平12月预测，2024年末联邦基金利率从4.1%上调至4.3%。 其他相关图表 03 3.1指数表现 6 % 成长(风格.中信) 4 2 消费(风格.中信) 周期(风格.中信) 金融(风格.中信) 0 -2 -4 稳定(风格.中信) 主要指数周度涨跌幅风格指数周度涨跌幅 % 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 50 科创 创深中中 1000 500 业证证证 板成 指指 沪上上 50 300 深证证指数 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 行业周度涨跌幅 % 传电计通电有商汽食综社轻家国机建纺非煤美房银医基农环公交石媒子算信力色贸车品合会工用防械筑织银炭容地行药础林保用通油机设金零饮服制电军设材服金护产生化牧事运石 备属售料务造器工备料饰融理物工渔业输化 建筑装饰 钢铁 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 资料来源：Wind、东吴期货研究所 3.1指数表现 10% 5 0 -5 -10 IF年化基差率IH年化基差率 % 10 5 0 -5 -10 -15 沪深300期货次月沪深300期货当季沪深300期货下季上证50期货次月连续上证50期货当季连续上证50期货下季连续 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 IC年化基差率 10 5 0 -5 -10 -15 % 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 % IM年化基差率 中证500期货次月连续 中证500期货当季连续 中证500期货下季连续 中证1000期货次月连续 中证1000期货当季连续 中证1000期货下季连续 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 上周年化基差率走势分化，IF、IC基差率有所上行，IH、IM基差率有所下行。截至3月24日，IF、IH、IC、IM当季年化升贴水率分别为 0.53%、0.91%、-2.69%、-3.34%。 3.1指数表现 15% 10% 5% 0% -5% -10% IF当月移仓至次月 IF当月移仓至当季 IF当月移仓至下季 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% IH当月移仓至次月 IH当月移仓至当季 IH当月移仓至下季 IF空头年化移仓成本IH空头年化移仓成本 资料来源：Wind、东吴期货研究所 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% IC空头年化移仓成本 资料来源：Wind、东吴期货研究所 30% 20% 10% 0% -10% -20% IM空头年化移仓成本 IC当月移仓至次月IC当月移仓至当季IC当月移仓至下季 IM当月移仓至次月IM当月移仓至当季IM当月移仓至下季 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 3.1指数表现 IF持仓量及成交量IH持仓量及成交量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 160,000 120,000 80,000 40,000 0 IF成交量IF持仓量，右轴IH成交量IH持仓量，右轴 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 250000 200000 150000 100000 50000 0 IC持仓量及成交量 400,000 300,000 200,000 100,000 0 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 IM持仓量及成交量 200,000 150,000 100,000 50,000 0 IC成交量IC持仓量，右轴IM成交量IM持仓量，右轴 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 3.2估值 16 14 12 10 8 6 2013/3/26 2015/3/26 上证50 2017/3/26 均值（10Y） 2019/3/26 标准差（+1） 2021/3/26 标准差（-1） 沪深300PE为11.91倍，处于近十年来37.45%分位上证50PE为9.61倍，处于近十年来38.71%分位 20 18 16 14 12 10 8 6 2013/3/262015/3/262017/3/262019/3/262021/3/26 沪深300均值（10Y）标准差（+1）标准差（-1） 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 100 80 60 40 20 0 中证500PE为23.52倍，处于近十年来24.53%分位 160 140 120 100 80 60 40 20 0 中证1000PE为29.91倍，处于上市以来13.96%分位 2013/3/262015/3/262017/3/262019/3/262021/3/26 中证500均值（10Y）标准差（+1）标准差（-1） 2014/10/292016/10/292018/10/292020/10/292022/10/29 中证1000均值(2014/10/17以来)标准差（+1）标准差（-1） 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 3.3资金供给 200 150 100 50 0 新成立偏股型公募基金份额融资余额 亿份 亿元 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 12,000 100 50 0 -50 -100 -150 -200 融资余额：环比增加，右轴融资余额 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 北向资金每日净流入统计 北向资金流入行业周度统计 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 亿元 亿元 电医电机食传基有交轻纺社家国商汽环综美农建石银建房钢非公煤计通子药力械品媒础色通工织会用防贸车保合容林筑油行筑地铁银用炭算信 生设设饮化金运制服服电军零物备备料工属输造饰务器工售 护牧材石装产金事机 理渔料化饰融业 80 60 40 20 2022-05-18 2022-06-01 2022-06-15 2022-06-29 2022-07-13 2022-07-27 2022-08-10 2022-08-24 2022-09-07 2022-09-21 2022-10-05 2022-10-19 2022-11-02 2022-11-16 2022-11-30 2022-12-14 2022-12-28 2023-01-11 2023-01-25 2023-02-08 2023-02-22 2023-03-08 2023-03-22 0 -20 资料来源：Wind、东吴期货研究所 -40 资料来源：Wind、东吴期货研究所 2021-02-28 2021-03-21 2021-04-11 2021-05-02 2021-05-23 2021-06-13 2021-07-04 2021-07-25 2021-08-15 2021-09-05 2021-09-26 2021-10-17 2021-11-07 2021-11-28 2021-12-19 2022-01-09 2022-01-30 2022-02-27 2022-03-20 2022-04-10 2022-05-01 2022-05-15 2022-06-05 2022-06-26 2022-07-17 2022-08-07 2022-08-28 2022-09-18 2022-10-09 2022-10-30 2022-11-20 2022-12-11 2023-01-01 2023-01-22 2023-02-12 2023-03-05 2023-03-26 2021-02-28 2021-03-21 2021-04-11 2021-05-02 2021-05-23 2021-06-13 2021-07-04 2021-07-25 2021-08-15 2021-09-05 2021-09-26 2021-10-17 2021-11-07 2021-11-28 2021-12-19 2022-01-09 2022-01-30 2022-02-27 2022-03-20 2022-04-10 2022-05-01 2022-05-15 2022-06-05 2022-06-26 2022-07-17 2022-08-07 2022-08-28 2022-09-18 2022-10-09 2022-10-30